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招商宏观 | 开年经济修复提速，内需仍是主要约束

核心内容

2026年1-2月，中国经济呈现结构性修复态势，工业、出口和基建表现强劲，但消费和房地产仍偏弱，内需修复面临较大压力。整体来看，经济修复斜率有所抬升，但增长重心继续向高附加值、高技术含量领域转移。

主要观点

工业生产

• 1-2月规模以上工业增加值同比增长 6.3%，较2025年12月加快 1.1个百分点，显示工业生产开局良好。
• 新兴高技术产业持续领跑，高技术制造业增加值同比增长 13.1%，装备制造业增长 9.3%，分别高出全部工业 6.8个和3.0个百分点。
• 高端制造产品产量增长显著，如3D打印设备、锂离子电池、工业机器人分别增长 54.1%、42.6%、31.1%，表明智能制造和高技术制造是当前工业增长的重要支撑。
• 分门类看，制造业仍是工业修复的核心，增速为 6.6%，而采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速分别为 6.1% 和 4.7%。
• 外需改善对工业形成较强拉动，1-2月出口按美元计增长 21.8%，其中机电产品出口增长 24.3%，显示电子、设备及相关中间品出口景气度较高。

固定资产投资

• 1-2月固定资产投资累计同比增长 1.8%，较2025年全年明显改善，实现由降转增。
• 基建投资修复较快，累计增长 11.4%，反映出财政前置、重大项目启动和稳增长政策对投资的托底作用。
• 制造业投资同比增长 3.1%，较2025年全年 0.6% 有所回升，显示企业投资意愿改善。
• 房地产投资仍在深度下行，1-2月累计同比下降 11.1%，新建商品房销售面积和销售额分别下降 13.5% 和 20.2%，销售额降幅大于面积降幅，表明房地产市场仍在“以价换量”调整。
• 高技术产业投资保持较快增长，同比增长 5.1%，其中航空、航天器及设备制造业、研发与设计服务业、信息服务业分别增长 20.2%、20.6%、16.5%。

消费

• 1-2月社会消费品零售总额（社零）同比增长 2.8%，较2025年12月加快 1.9个百分点，消费端出现一定修复。
• 服务消费表现强于商品消费，服务零售额同比增长 5.6%，而商品零售增长 2.5%。
• 基本生活类和部分升级类商品销售表现较好，如粮油食品类增长 10.2%，通讯器材类增长 17.8%，金银珠宝类增长 13.0%。
• 汽车类零售同比下降 7.3%，建筑及装潢材料类下降 2.2%，显示房地产低迷和居民收入预期偏弱对相关消费仍有拖累。
• 线上消费保持较快增长，网上商品和服务零售额分别增长 10.3% 和 9.2%，线上渠道扩张明显。

关键信息

经济结构特征

• 供给强于需求：工业和出口表现强劲，但消费和房地产偏弱。
• 外需强于内需：出口增长显著，而社零增长仍偏温和。
• 新旧动能转换：高技术制造、装备制造和现代服务业成为经济增长的主要支撑，而传统地产链仍是内需修复的主要制约。

政策方向

• 财政政策：预计继续通过重大项目、基础设施建设和“两重”“两新”方向托底需求。
• 货币政策：维持适度宽松基调，通过结构性工具降低实体融资成本，稳定市场预期。

风险提示

• 国内需求恢复速度不及预期，可能对经济整体修复产生影响。

数据概览（表1）

消费细分数据（表2）

结论

当前中国经济修复呈现“供给强于需求、外需强于内需”的格局，工业、出口和基建表现较好，但消费和房地产仍偏弱。未来政策将围绕“扩内需、强产业、稳地产”三条主线继续发力，推动经济持续向好。