20240117-国开证券-2023年12月及全年经济数据点评_经济呈现波浪式复苏_稳增长仍需政策呵护_6页_262kb

2023年四季度经济数据点评：经济呈现波浪式复苏，弱复苏格局未根本改变

1. 四季度GDP与预期偏差：国内四季度GDP同比增长5.2%，略低于预期的5.4%，前值为5.0%。全年度GDP增长5.2%，略低于预期的5.3%，两年平均增速4.1%。

2. 经济复苏趋势：

   • 全年经济复苏有所加快，但呈现波浪式修复的总体特征。
   • 受疫情冲击、需求复苏有限、信心不足等因素影响，经济弱复苏格局未根本改变。
   • 近期在政策托底及内生动力逐步修复下，经济复苏的积极因素有所累积。

3. 主要领域表现：

   • 生产端：12月规模以上工业增加值同比增长6.8%（高于预期6.6%），两年平均增速降至4.0%（此前为4.4%），复苏力度缓步降温。天气因素扰动、需求不足及出口拉动阶段性减弱是主要原因。
   • 消费端：12月社零同比增速降至7.4%（远低于预期8.2%），两年平均增速2.7%。消费复苏动能偏弱，商品消费分化明显，服务消费表现相对较好。就业和收入因素改善对消费可持续性构成支撑。
   • 投资端：全年固定资产投资增速达3.0%，符合预期（3.0%）。基建投资发力（如万亿国债增发）及制造业投资韧性（尤其高技术领域）对冲了房地产投资的下滑。12月房地产投资同比下滑，销售持续低迷，资金到位情况未改善。

4. 政策与展望：

   • 动力：基建温和回升、制造业韧性与补库、房地产潜在企稳（“三大工程”推动）、全球降息环境下的政策空间（尤其财政政策）。
   • 风险：中央调控、通胀、贸易摩擦、金融动荡、经济复苏不及预期、疫情、地缘政治等多重风险依然存在。

摘要（2024.1.17）：

• 要点：国开证券杜征征认为2023年经济复苏呈“波浪式”和“弱复苏”状态。四季度GDP略低于预期，生产消费均现放缓。
• 理由：天气影响、需求不足导致工业复苏降温；消费增长乏力，商品分化，服务改善；投资依靠基建和制造业，房地产持续下行。
• 展望：经济复苏需更多政策支持，基建发力和财政加码构成稳定增长的核心潜力，同时面临风险上升的挑战。