> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 波司登FY26业绩总结 ## 核心内容 波司登于2026年6月25日公布FY2026年业绩，实现营收273.50亿元，同比增长5.6%，归母净利润39.94亿元，同比增长13.7%，业绩超预期。全年每股派息0.31港元，派息率80%。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **营收与利润增长**：全年营收273.50亿元，同比增长5.6%；归母净利润39.94亿元，同比增长13.7%。 - **派息情况**：每股派息0.31港元，派息率80%，体现公司对股东回报的重视。 ### 2. **经营分析** - **主品牌增长稳健**：波司登主品牌收入197.52亿元，同比增长6.9%；雪中飞收入25.72亿元，同比增长16.6%。 - **羽绒服业务表现**：FY26羽绒服业务营收235.60亿元，同比增长8.7%，其中线上渠道收入86.68亿元，同比增长15.91%。 - **渠道表现**： - 自营渠道收入176.12亿元，同比增长16.7%。 - 批发渠道收入48.39亿元，同比下降15.5%。 - **门店数量**：波司登品牌渠道数量达3289家，同比增长82家；雪中飞门店数量增至338家，同比增长75家。 - **其他业务略有承压**： - OEM业务营收30.94亿元，同比下降8.3%。 - 女装收入5.58亿元，同比下降14.3%。 - 多元化服装收入1.38亿元，同比下降34.0%。 - **毛利率与费用控制**： - 毛利率同比下降0.1pct至57.2%。 - 羽绒服毛利率下降0.7pct至62.7%。 - 营销管理费用率同比下降0.24pct至32.67%。 - 管理费用率上升0.15pct至6.53%。 - 库存周转天数下降1天，库存管理优秀。 ### 3. **心智品类战略** - **主品牌心智品类**：公司持续发力极寒、户外、泡芙、商务四大心智品类。 - **雪中飞品牌重塑**：聚焦冰雪及运动基因，以年轻化为重点构建丰富产品矩阵。 - **OEM业务增长**：受益于新客户和新产能，实现稳健增长。 ### 4. **盈利预测与估值** - **EPS预测**：FY2027-2029年EPS分别为0.36/0.39/0.41元。 - **PE预测**：对应PE分别为8/8/7倍。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。 ## 关键信息 ### 5. **风险提示** - 内需恢复不及预期 - 行业竞争加剧 - 新品类拓展不及预期 ### 6. **财务数据摘要** - **营业收入**：FY2026A为273.50亿元，预计FY2027E至32,487亿元。 - **归母净利润**：FY2026A为39.94亿元，预计FY2027E至4,781亿元。 - **毛利率**：57.2%，预计FY2027E至57.0%。 - **ROE**：21.87%，预计FY2027E至22.42%。 - **资产负债率**：37.50%，预计FY2027E至40.28%。 ### 7. **市场评级分析** - **市场平均投资建议**：根据相关报告，市场中“买入”建议占比100%，评分1.00，对应“买入”评级。 - **评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨欣、赵中平、杨雨钦 - **联系方式**： - 杨欣：yangxin1@gjzq.com.cn - 赵中平：zhaozhongping@gjzq.com.cn - 杨雨钦：yangyuqin@gjzq.com.cn ## 市价与数据来源 - **市价**：3.950港元 - **数据来源**：公司年报、国金证券研究所、聚源数据 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断。