> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美股2026年中期策略总结：基本面和流动性的赛跑 ## 核心观点 2026年美股市场在科技股强劲盈利增长的推动下再创新高，但估值有所回落，经济和股市的K型分化进一步扩大。尽管盈利支撑的中期走势未受破坏，但估值和流动性带来的负面压力可能加剧市场波动。AI产业链头部公司因其高ROIC和盈利增长，成为抵御利率及通胀压力的关键。同时，地缘局势和货币政策转向预期可能带来阶段性扰动。 ## 盈利和基本面：总体强劲，驱动力仍集中在AI产业链 - **盈利预期上修**：FactSet数据显示，2026年标普500和纳斯达克指数的EPS增速分别为23%和38%。 - **AI链盈利突出**：AI相关个股的EPS上修幅度显著高于指数整体，2026年标普500和纳斯达克中AI链个股的EPS分别上修15.3%和16.2%。 - **AI链市值占比上升**：截至2026年5月，标普500和纳斯达克中AI相关公司市值占比分别达38.1%和51.8%，远超互联网泡沫时期的水平。 - **AI链盈利贡献显著**：截至2026年5月，标普500和纳斯达克中AI相关公司TTM净利润占比分别达29.8%和51.9%。 ## 流动性和估值：提升空间有限，易造成阶段性扰动 - **无风险利率易上难下**：美债利率在2025年以来持续上升，货币政策框架的不确定性可能加剧波动。 - **风险溢价低位**：股权风险溢价处于低位，估值对长期盈利增长的计入已经相对饱满，限制进一步扩张。 - **流动性压力**：2026年美股基准情形下净流入预计为9334亿美元，较2025年的1.15万亿小幅下降。 ## 资金面：略低于2025年，起到“托而不举”的效果 - **增量资金结构不稳**：交易型资金和被动资金（如ETF）仍是主要增量来源。 - **海外资金增配减弱**：全球非美基金对美股的配置比例加速回落。 - **企业回购能力下降**：大额资本开支削弱了企业回购的托底作用，IPO超级周期可能抵消其对市场的提振。 - **杠杆资金接近极值**：杠杆资金占美股总市值的比例接近历史高位，证券账户可用余额占总市值比例降至历史低位。 ## 大势研判：短期波动不意味终结，但行情光谱可能更收窄 - **短期波动不影响长期趋势**：尽管流动性逆风，但盈利支撑的中期走势未破坏。 - **市场可能更聚焦头部企业**：在流动性压力下，高ROIC和高盈利增长的头部企业更具韧性。 - **历史经验支持**：1990年以来，5次加息周期中标普500涨幅中位数约10%，主要由EPS增长抵消PE收缩。 ## 配置主线：聚焦核心科技，降低小市值敞口 - **坚守AI主线**：AI产业链仍是美股盈利能力最突出的板块，建议优先加仓AI Capex直接受益环节和头部个股。 - **软件板块待验证**：软件板块估值已大幅压缩，需观察1~2个季度盈利兑现情况。 - **低配消费板块**：消费因K型分化受到压制，建议仅在受益于财富效应的细分领域寻找结构性机会。 ## 风险提示 - **地缘局势尾部风险**：伊朗和古巴局势等可能带来市场波动。 - **中小企业和居民信用质量恶化**：可能对市场造成冲击。 ## 关键数据图表总结 - **图表1**：盈利贡献在本轮牛市中显著。 - **图表2**：美股估值相比年初有所降低。 - **图表3**：标普500指数2026E盈利增速较年初上修7.2%。 - **图表4**：纳斯达克指数2026E盈利增速较年初上修7.0%。 - **图表5**：AI链盈利预期修正斜率更高。 - **图表6**：AI链在美股盈利贡献度越来越大。 - **图表7**：杠杆资金持续涌入。 - **图表8**：VIX指标中枢有所抬升。 - **图表9**：标普500指数EPS一致预期。 - **图表10**：纳斯达克指数EPS一致预期。 - **图表11**：AI相关个股市值占比远超“.COM”时期。 - **图表12**：AI相关个股盈利占比同样远超“.COM”时期。 - **图表13**：劳动力市场K型分化持续。 - **图表14**：家庭财富的马太效应持续放大。 - **图表15**：通胀水平再度追上薪酬增长。 - **图表16**：居民消费的“现实”与“预期”双双走弱。 - **图表17**：AI产业链上市公司利润率小幅下滑。 - **图表18**：美债利率上升增加企业偿债负担。 - **图表19**：部分非上市AI军工巨头估值情况。 - **图表20**：全市场营收回升主要由AI相关公司贡献。 - **图表21**：AI公司净利润增速显著高于全市场。 - **图表22**：AI公司净利润率刷新历史高点。 - **图表23**：AI与全市场息税前利润率差扩大。 ## 结论 2026年美股市场在强劲盈利增长的推动下表现良好，但面临估值和流动性压力。AI产业链公司因其高ROIC和盈利增长，成为抵御逆风的关键。建议投资者聚焦核心科技，降低小市值敞口，关注AI Capex直接受益环节和头部个股。同时，需警惕地缘局势和信用质量恶化带来的风险。