证券行业跟踪报告：券商净利环比增长51.09％，机构持仓创两年新低-20180815-银河证券-24页-2mb

证券行业2018年7月月报总结

核心内容概览

2018年7月，证券行业整体表现呈现以下特点：

• 市场表现：沪深300指数上涨0.19%，券商板块下跌0.15%，相对收益为-0.34%。
• 交易活跃度：7月日均股票成交额为3535.79亿元，环比增长1.28%，但较2017年年均水平有所下降。
• 业绩增长：33家上市券商单月实现营业收入186.70亿元，环比增长22.24%；净利润70.93亿元，环比增长51.09%。
• 监管动态：新一届国务院金融稳定发展委员会成立，强化跨部门监管协调；资管新规细则发布，监管边际有所宽松；首次出现D级券商，推动行业集中度提升。
• 投资建议：建议关注业绩稳健的龙头券商，如中信证券、广发证券和华泰证券，当前板块估值处于历史偏低位置，防御与反弹兼具。

主要观点

一、市场表现与行业指标

• 7月券商板块整体下跌，但部分个股表现较好，如华泰证券上涨3.27%，太平洋证券上涨2.99%，国投安信上涨2.69%。
• 7月日均股票成交额略有上升，但全年交易活跃度下降。
• 7月沪深市场换手率14.05%，较上月增加1.91个百分点。

二、政策与监管

• 监管政策调整：金融稳定发展委员会成立，强化跨部门协调；资管新规细则发布，政策执行趋于温和。
• 分类评级：2018年首次出现D级券商，反映行业风险控制加强，推动行业集中度提升。
• 股权质押：受强监管影响，券商股权质押规模下降，部分券商暂停相关业务。

三、业务指标分析

• 收入结构变化：自营业务、投行和资本中介业务收入比重下降，经纪和资管业务净收入比重上升。
• 资管业务：2018年6月末券商资管规模15.28万亿元，较年初下降9.52%；集合资管规模1.93万亿元，下降8.58%。
• 融资融券业务：7月两融余额8917.40亿元，环比下降3.01%；股权质押市值703.98亿元，环比下降32.74%。
• 投行与并购重组：上半年并购重组交易额近1900亿元，中信建投和国泰君安承销项目最多，中信证券市场份额达18%。
• 券商QDII：国金证券获批1亿美元QDII额度，安信证券获批1.5亿美元，累计券商QDII额度达108.6亿美元。

四、估值与投资建议

• 估值水平：券商板块XPB为1.17，大型综合券商XPB为1.10，估值处于历史偏低位置。
• 投资策略：建议关注业绩稳健的龙头券商，如中信证券、广发证券、华泰证券，其估值具备防御与反弹双重属性。
• 组合表现：推荐组合（中信证券、广发证券、华泰证券）自构建以来总回报-17.01%，跑赢业绩基准14.57个百分点。

关键信息

1. 业绩数据

• 营业收入：7月为186.70亿元，环比增长22.24%。
• 净利润：7月为70.93亿元，环比增长51.09%。
• 净资产：7月为13614.13亿元，环比增长1.66%。

2. 收入结构变化

• 自营业务：上半年占比23.35%，较年初下降4.31%。
• 投行业务：上半年占比12.80%，较年初下降3.57%。
• 资本中介业务：上半年占比8.92%，较年初下降2.26%。
• 经纪业务：上半年占比28.74%，较年初上升2.37%。
• 资管业务：上半年占比10.97%，较年初上升1.01%。

3. 估值表现

• 个股估值：中信证券、广发证券、华泰证券等大型综合券商估值较低，具备配置价值。
• 行业对比：券商板块XPB为1.17，大型综合券商XPB为1.10，处于历史偏低位置。

4. 行业新闻亮点

• 监管改革：并购重组委工作规程修订，强化投资者保护；私募资管新规发布，推动行业规范发展。
• 外资动向：瑞银、野村、摩根大通等外资券商申请设立合资证券公司，拟持股51%。
• 券商发展：中信建投、国泰君安在并购重组业务中占据主导地位；国金证券获得QDII额度。
• 资管业务：券商资管子公司业绩分化明显，东证资管净赚6亿元居首。

风险提示

• 市场波动对券商业务影响较大。
• 行业转型速度可能不及预期。

个股表现（部分）

估值表（部分）

行业趋势与展望

• 政策导向：监管边际宽松，推动市场风险偏好修正，行业集中度进一步提升。
• 业务转型：资管业务成为重点发展方向，券商资管子公司在固收和公募产品上发力。
• 龙头券商优势：大型综合券商在业绩和估值上更具吸引力，未来仍受机构青睐。

附录

• 分析师信息：武平平，联系方式：010-66568224，邮箱：wupingping@chinastock.com.cn。
• 鸣谢：张一纬、杨策。