> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河期货商品周度观察总结（3.1-3.7） ## 核心内容概述 在伊朗冲突引发的地缘政治风险背景下，全球商品市场出现剧烈波动。市场风险偏好下降导致资金流向避险资产，但随着冲突的持续及能源价格走高，避险情绪逐渐被压制。各主要商品品种均受到地缘局势、宏观经济数据及政策因素的影响，呈现出不同的走势和预期。 --- ## 主要观点与市场变化 ### 贵金属市场 - **地缘冲突主导初期走势**：美伊冲突升级推动黄金价格一度冲高至5400美元附近，白银也同步上涨。 - **风险情绪反复**：随着冲突烈度和持续性的重新评估，市场情绪波动，金银价格承压。 - **宏观环境复杂**：经济衰退预期支撑避险需求，但能源价格上涨和通胀压力压制金银价格，导致金银高位震荡。 - **政策影响显著**：波兰央行提出出售黄金储备的提案加剧了市场对央行购金持续性的担忧，进一步拖累金银走势。 - **数据影响有限**：美国非农数据疲软并未改变市场对“滞胀”环境的判断，美联储降息预期仍偏弱。 ### 燃料油市场 - **地缘政治为最大利多**：美伊冲突加剧，海峡封锁及中东能源设施受袭，引发供应预期收紧。 - **新加坡加注需求上升**：富查伊拉港口加油作业受阻，可能将需求转移至新加坡，加剧市场紧张。 - **低硫供应变化频繁**：南苏丹原油出口恢复，但Al-Zour炼厂检修和Dangote炼厂汽油装置投产，导致低硫供应减少。 - **库存与进口预期**：国内外库存持续累积，进口净比值维持在1.125-1.14区间，进出口窗口难以打开。 - **关注二季度需求**：沙特及埃及发电备货进口需求启动可能成为未来市场的重要变量。 ### 铜市场 - **地缘风险引发震荡**：冲突导致市场不确定性增加，铜价上涨动能减弱。 - **下游需求回升**：元宵节后下游企业复工，叠加沪期铜价格走跌，下游采购意愿增强。 - **库存持续累积**：Comex和LME库存增加，国内库存也呈上升趋势，内外盘均处于C结构。 - **政策与技术支撑**：特朗普提出自建电厂计划为铜消费提供支撑，再生铜杆开工率低也对精铜杆需求形成拉动。 - **短期建议观望**：高库存背景下，铜价预计维持震荡走势，建议暂时观望。 ### 碳酸锂市场 - **供需边际转松**：3月国内产量环比增长31%，但冶炼厂库存偏低，下游需求良好，点价热情高。 - **进口预期变化**：1-2月锂盐出口前置，3月后可能下降，国内进口亦将随之减少。 - **新能源需求支撑**：储能订单饱满，新能源汽车虽面临反内卷政策，但新车型上市及单车带电量提升仍对碳酸锂需求有支撑。 - **价格高位震荡**：3月供需边际改善，但整体库销比仍处于低位，价格存在支撑，建议等待宏观环境稳定后再买入。 ### 钢材市场 - **地缘政治持续扰动**：冲突与油品价格波动共振，对黑色系价格产生扰动。 - **库存压力仍存**：螺纹、热卷增产，但库存加速累积，尤其螺纹库存转移速度较快。 - **需求恢复有限**：下游工地资金到位情况改善，但房建项目好于非房地产项目，整体需求恢复仍需观察。 - **两会影响**：经济增长目标下调，铁水产量预期受限，对原料价格形成压力。 - **未来关注点**：铁水产量、下游需求表现及海外地缘政治摩擦将是影响钢价的重要因素。 --- ## 关键信息汇总 | 商品 | 关键因素 | 走势 | 建议 | |------|----------|------|------| | 贵金属 | 地缘冲突、经济衰退预期、通胀压力 | 高位震荡 | 暂时观望 | | 燃料油 | 地缘风险、供应预期收紧、新加坡加注需求 | 走势偏强 | 关注二季度需求启动 | | 铜 | 地缘风险、库存累积、下游采购 | 震荡 | 暂时观望 | | 碳酸锂 | 产量增长、库存偏低、新能源需求 | 高位震荡 | 等待宏观企稳买入 | | 钢材 | 地缘政治、库存压力、两会政策 | 震荡 | 关注铁水产量与需求变化 | --- ## 总结 整体来看，伊朗冲突对商品市场产生了显著影响，尤其是贵金属和燃料油等品种。地缘政治风险与宏观经济环境的交织，使得市场情绪复杂多变，商品价格呈现震荡走势。未来市场走势将取决于地缘局势的演变、宏观经济数据的进一步释放以及政策调控的力度。建议投资者密切关注相关动态，灵活调整策略。