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证券行业互联网金融专题之三：竞争格局扩大，流量导入到变现之争

核心内容概览

本文为证券行业互联网金融专题之三，聚焦于证券行业与互联网融合的发展前景，分析了互联网金融对行业竞争格局的影响，并展望了未来券商的业务发展路径。文章重点探讨了互联网金融在证券行业中的角色，指出虽然互联网带来了流量导入，但真正决定券商竞争力的是流量变现与客户沉淀。同时，文章分析了第三届创新大会的政策导向，认为其将为行业带来更明确的发展指引。

主要观点

1. 二八定律不会失效，长尾客户也有瓶颈

• 证券行业的核心收入仍来自高净值客户，而非长尾客户。
• 互联网金融虽能吸引流量，但关键在于如何将流量转化为利润。
• 以余额宝为例，其成功在于吸引主流客户迁徙，而非依赖长尾客户。
• 存量客户仍有巨大挖掘空间，未来可开发潜力约为当前账户数的3倍。

2. 两条腿走路：新客户拓展+存量客户再开发

• 券商应同时关注新客户和存量客户，避免单一依赖互联网流量。
• 有效持仓账户占比仅41%，说明仍有大量客户未被充分利用。
• 券商可借鉴基金和银行理财模式，通过不强制开设交易账户，发展财富管理业务。
• 互联网金融将促进客户价值进一步挖掘，推动行业向财富管理转型。

3. 大券商步入战局，互联网金融走向多元

• 华泰证券与网易合作，以万三佣金率布局互联网金融，强调服务而非单纯吸引流量。
• 中信、银河等券商获得互联网证券业务试点资格，尝试通过理财、消费、交易类账户体系创新。
• 互联网金融将推动券商从交易业务向更广泛的理财和金融服务拓展。

4. 未来券商经纪业务发展模式展望

• 券商未来可能形成四大模式：全能投行、嘉信模式、网络折扣经纪商、社区经纪商。
• 美国经验表明，互联网不会颠覆金融行业，而是加速分化。
• 券商需在互联网和线下渠道之间找到平衡，线上线下协同是关键。
• 社区营业部模式具有生命力，适合发展为互联网时代的新经纪商。

5. 三年创新大会，定义发展路线

• 创新大会已成为券商行业的重要平台，影响二季度市场走势。
• 第三届创新大会将围绕“国六条”政策，推动多层次资本市场建设。
• 预计将出台45条创新改革措施，涵盖注册制改革、债券市场、私募市场、期货市场、中介机构创新、资本市场开放等。
• 创新大会的政策导向为券商提供了更明确的发展方向。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：2099
• 股票家数：22只，占比0.9%
• 总市值：6963亿元，占比2.9%
• 流通市值：6306亿元，占比3.2%

行业指数表现

• 绝对表现：1个月6.2%，6个月-10.1%，12个月-8.0%
• 相对表现：1个月1.2%，6个月-0.4%，12个月0.6%

券商估值与财务指标

公司	股价	12EPS	13EPS	14EPS	12PE	13PE	14PE	PB	评级
中信证券	11.77	0.38	0.48	0.62	24.7	18.9	16.1	1.5	强烈推荐-A
海通证券	9.89	0.32	0.42	0.61	23.5	16.1	15.3	1.5	强烈推荐-A
华泰证券	8.36	0.29	0.38	0.60	22.0	13.9	12.8	1.3	强烈推荐-A
国金证券	20.56	0.21	0.24	0.56	84.0	36.7	20.0	4.0	强烈推荐-A

投资策略与标的推荐

• 估值偏低，有修复行情的龙头公司：中信、海通、华泰。
• 定增带来结构性机会的公司：兴业（定增解禁）、国海（刚启动定增）。
• 特色券商的过度调整带来买入机会：国金（较前期高点下跌35%）。

总结

本文指出，互联网金融虽为证券行业带来新的发展机会，但真正的竞争在于如何将流量转化为价值。未来券商将形成多元化的业务模式，包括全能投行、嘉信模式、网络折扣经纪商和社区经纪商。第三届创新大会将为行业带来更明确的政策指引，推动多层次资本市场体系建设。从投资角度看，建议关注估值偏低、创新准备充分、具备多元发展可能的券商。