商贸零售行业：壹网壹创、豫园股份切入新领域，爱婴室完善供应链，美团盈利持续改善-20200531-安信证券-23页_858kb

文档内容总结

核心内容

本文档主要围绕2020年5月商贸零售行业的市场动态、公司动态及投资建议展开，重点分析了壹网壹创、豫园股份、爱婴室和美团等公司的表现及未来发展趋势。同时，对其他零售相关公司如永辉超市、家家悦、红旗连锁、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、王府井、华致酒行、周大生、老凤祥、苏宁易购、南极电商、天虹股份、步步高、国芳集团、东百集团、益民集团等的近期动态进行了梳理，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

壹网壹创

• 收购浙江上佰，拓展家电家具品类，与原有护肤美妆业务形成协同效应。
• 浙江上佰未来三年业绩目标CAGR 29.2%，有望增厚公司业绩9%。
• 公司中长期发展方向包括：扩品牌、扩品类、扩平台，未来有望实现跨越式发展。
• 当前估值合理，继续推荐。

豫园股份

• 拟收购金徽酒30%股权，切入白酒赛道，完善消费板块布局。
• 通过“产业运营+产业投资”双轮驱动，与多个产业集群形成协同效应。
• 复星集团资源倾斜，优化治理结构，提升业绩增长潜力。
• 继续重点推荐。

爱婴室

• 收购上海稚宜乐商贸有限公司，完善母婴产业链，提升线上销售能力。
• 疫情后销售逐步回暖，线上线下一体化推进。
• 2020-2021年预计进入高速增长通道，继续重点推荐。

美团

• 受疫情影响，Q1收入承压，但毛利率稳步提升。
• 餐饮外卖业务虽受冲击，但盈利改善、单笔订单价值增长。
• 酒旅及到家业务受疫情影响较大，但新业务如美团闪购和小额贷款盈利能力改善。
• 疫情倒逼加速线上化，公司“Food+platform”战略清晰，有望成为生活服务超级平台。
• 当前估值具备优势，继续推荐。

关键信息

行业表现

• 上周商贸零售板块上涨4.32%，在申万28个行业中位列第3位。
• 百货、超市、多业态零售等子板块表现较好，涨幅分别为8.05%、4.93%、8.14%。
• 跌幅前三名分别为莱绅通灵（-8.28%）、朗姿股份（-5.38%）、农产品（-4.44%）。

公司动态

• 南京新百拟清算子公司新百香港。
• 周大生股东减持股份。
• 益民集团筹划重大资产重组，自6月1日起停牌。
• 东百集团全资子公司进入破产清算程序。

行业新闻

• 拼多多、天猫、苏宁等平台在618大促中推出多种促销活动，推动线上消费。
• 美团推出“美团月付”功能，支持多场景支付。
• 考拉海购完成从网易云向阿里云的迁移，提升运营效率。
• 养乐多加速下沉三四线城市，布局新的办事处。

投资建议

• 首选股票：包括永辉超市、家家悦、红旗连锁、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买、王府井、爱婴室、华致酒行、周大生等，均被推荐为买入-A，目标价各异。
• 投资主线：
  1. 需求短期受损但有望消费回补的行业龙头。
  2. 国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化。
  3. 必选消费稳健，行业龙头表现突出。

风险提示

• 行业竞争加剧、疫情影响超预期、宏观经济下行、展店不及预期、线上渠道增速放缓、品牌影响力下降、技术变革、政策风险等。

估值与盈利情况

• 壹网壹创：2019年业绩2.19亿元，收购浙江上佰后有望增厚业绩9%。
• 爱婴室：2020年股价对应2020/2021年估值分别为21x/17x。
• 永辉超市：2020年EPS预计0.27元/股，2021年0.35元/股，维持“买入-A”评级。
• 家家悦：2020-2021年EPS上调至0.91元/股、1.05元/股，PE分别为37x/32x。
• 红旗连锁：2020/21年PE约为28x/24x，维持“买入-A”评级。
• 珀莱雅：线上销售增长显著，新品推出及营销升级带来增长潜力。
• 华熙生物：原料业务稳健，护肤品及医美业务增长迅速。
• 美团：Q1收入167.5亿元，毛利率提升至31.0%，盈利持续改善。

总结

整体来看，2020年5月商贸零售板块表现较好，部分公司通过并购、拓展新业务等方式实现增长，而疫情对部分业务造成短期压力，但中长期发展逻辑清晰。公司治理优化、线上化加速、供应链完善等成为主要增长动力，同时，行业竞争加剧和宏观经济风险仍是主要风险因素。投资建议中，重点推荐具备增长潜力和估值优势的公司，如壹网壹创、爱婴室、永辉超市、家家悦、王府井等。