20180813-安信证券-松赫股份-835995.OC-环保公司专题分析之半年报系列（1）_松赫股份_废铅蓄电池回收处理专家_30万吨新目建设进行中_6页_468kb

松赫股份2018年半年报总结

核心内容

松赫股份是一家专注于废铅蓄电池及含铅废料回收处理的环保企业，致力于通过技术创新和区域资源优势提升市场竞争力。2018年上半年，公司实现营业收入2.55亿元，同比增长11.75%；实现归母净利润1516.66万元，同比增长2.48%。公司业绩稳步增长主要得益于对主营业务的深入挖潜，以及根据市场需求和生产实际情况合理调整原材料购入结构。

主要观点

• 主营业务优势：公司专注于废铅蓄电池及含铅废料的回收处理，通过熔炼技术将其转化为再生铅，并进一步深加工为蓄电池用合金铅，具有较强的行业专精能力。
• 技术优势：公司采用废铅酸蓄电池分炼技术，直接生产国际1#铅，较传统电解铅每吨加工成本降低约300元，所生产合金铅每吨节省成本300-400元。2018年上半年，公司研发投入达894.15万元，技术改造持续推动成本降低和收益提升。
• 区域资源与客户优势：公司位于河北省，周边200公里范围内有多家大型蓄电池生产商，如日本杰士电池天津厂区、超威电池邢台厂区、风帆有限责任徐水大王店厂区等，这些厂区的投产将显著增加当地对再生铅和合金铅的需求，为公司带来更大的市场空间。公司已与风帆有限责任公司及天津杰士电池有限公司等建立合作关系，并在2018年上半年新增风帆保定有限责任公司保定再生资源分公司作为客户。
• 资质齐全，竞标能力增强：公司拥有包括《国家危险废物名录》（2016年版）中列明的HW31、HW48、HW49在内的多项资质证书，以及《再生资源回收经营备案登记证书》、《安全生产标准化证书》（二级）、《质量管理体系认证证书》、《环境管理体系认证证书》等，具备良好的合规性和市场拓展能力。
• 重大项目推进：公司正在邢台市新河县投资建设30万吨废蓄电池及含铅废物综合利用项目，该项目已完成备案，预计投产后将显著提升公司产能和盈利能力，为未来业务拓展奠定坚实基础。
• 投资建议：截至2018年8月13日，公司股价为3.49元，市值4.35亿元，PE为14X，属于创新层企业，近三年保持稳健增长，建议投资者关注其未来发展潜力。

关键信息

• 财务表现：2018年上半年营收2.55亿元，净利润1516.66万元，均实现同比增长。
• 技术提升：通过分炼技术降低加工成本，提高利润率。
• 市场潜力：区域下游客户众多，潜在用铅量每年超过35万吨。
• 项目进展：30万吨新项目正在建设中，预计投产后将显著增强公司市场竞争力。
• 风险提示：公司面临税收政策变化、业务增长不及预期及市场拓展风险等潜在挑战。

附录：图表目录

• 图1：松赫股份历年营收及增速
• 图2：松赫股份历年归母净利润及增速
• 图3：松赫股份历年毛利率情况
• 图4：松赫股份历年费用能力情况
• 图5：松赫股份历年ROE情况
• 图6：松赫股份历年经营活动现金流量净额

分析师声明

本报告由诸海滨分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容及观点均基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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