> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈为股份（300751）投资总结 ## 核心内容 迈为股份（300751）是一家专注于光伏与半导体设备制造的企业，近期宣布投资50亿元用于钙钛矿叠层及半导体设备项目，展现了其在两个领域的平台化布局战略。公司作为太阳能丝网印刷及HJT整线设备的龙头企业，其市场占有率长期位居国内首位，且在钙钛矿整线设备领域具备先发优势。随着太空光伏技术的发展，公司有望充分受益于HJT和钙钛矿-HJT叠层电池的技术演进。 ## 主要观点 - **钙钛矿叠层技术突破**：迈为股份自主研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层电池转换效率达到32.5%，较此前提升0.12个百分点，仅用两个月时间实现技术突破。该技术基于工业级110um厚度硅片，通过优化钝化工艺和开发低损伤TCO材料，进一步提升效率。 - **投资35亿元加码钙钛矿叠层设备**：公司拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，计划用地约135亩，投资35亿元建设钙钛矿叠层电池成套装备项目，推动其在钙钛矿领域的进一步发展。 - **半导体前道设备加速突破**：公司控股子公司宸微设备拟投资15亿元建设半导体装备研发制造项目，用地约83亩。其自主研发的高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备已进入多家头部晶圆客户和存储客户，实现量产。 - **盈利预测与估值**：根据东吴证券研究所预测，迈为股份2025-2027年归母净利润分别为7.6/8.8/11.0亿元，对应PE分别为94/82/66倍。公司当前市值为72,150.75百万元，维持“买入”评级。 - **财务表现**：公司2024年营业总收入预计为9,830百万元，同比增长21.53%。归母净利润预计为926百万元，同比增长1.31%。2025年预计营业总收入为7,561百万元，同比略有下降，但归母净利润预计为765百万元，同比下降17.39%。2026年及2027年预计收入和利润将逐步回升，分别增长10.17%和13.02%。 - **估值指标**：公司当前P/E为77.92倍，P/B为9.56倍。随着盈利增长和PE下降，估值有望逐步改善。 ## 关键信息 ### 投资布局 - **钙钛矿叠层项目**：投资35亿元，计划用地135亩，聚焦于钙钛矿/晶硅异质结叠层电池设备研发与制造。 - **半导体前道项目**：控股子公司宸微设备投资15亿元，计划用地83亩，专注于半导体晶圆制造前段制程设备。 ### 技术优势 - **钙钛矿技术**：转换效率达32.5%，技术领先，具备量产能力。 - **半导体设备**：高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备已进入头部客户，实现量产。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |--------|--------------------|----------------------|-------------|-----------| | 2023A | 8,089 | 913.90 | 3.27 | 78.95 | | 2024A | 9,830 | 925.91 | 3.31 | 77.92 | | 2025E | 7,561 | 764.86 | 2.74 | 94.33 | | 2026E | 8,330 | 878.68 | 3.14 | 82.11 | | 2027E | 9,414 | 1,097.05 | 3.93 | 65.77 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率（%） | 28.11 | 31.38 | 32.42 | 33.26 | | 归母净利率（%） | 9.42 | 10.12 | 10.55 | 11.65 | | ROIC（%） | 8.53 | 6.64 | 7.91 | 9.08 | | ROE-摊薄（%） | 12.26 | 9.20 | 9.56 | 10.66 | | 资产负债率（%） | 68.43 | 61.63 | 60.01 | 59.12 | ### 市场数据 - **收盘价**：258.23元 - **一年最低/最高价**：64.60元 / 373.00元 - **市净率（P/B）**：9.18倍 - **总市值**：72,150.75百万元 - **流通A股市值**：49,929.39百万元 ## 风险提示 - **研发投入不及预期**：可能影响技术进步和产品竞争力。 - **下游扩产不及预期**：可能影响公司设备销售和盈利能力。 ## 总结 迈为股份在光伏与半导体设备领域均展现出强劲的发展势头，通过大规模投资和技术创新，巩固其在HJT和钙钛矿叠层电池设备市场的领先地位。公司具备较高的市场占有率和技术优势，未来盈利有望逐步恢复增长，估值逐步改善。尽管存在一定的风险，但其在两个行业的平台化布局和先发优势，使其在行业技术演进中具备较大的发展潜力。