20211115-中泰证券-融创中国-01918.HK-配股优化资本结构_物管业务并购扩张_3页_612kb

融创中国（1918.HK）投资分析总结

核心内容概述

融创中国（1918.HK）近期通过配售股份及并购物管业务，优化资本结构并拓展业务版图。分析师陈立维持“买入”评级，认为公司在行业整合中具备竞争优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 配售优化资本结构：公司于2021年11月15日发布公告，配售现有股份及融创服务股份，合计约74.16亿港元，旨在增厚股本并改善负债结构。
• 控股股东信心：孙宏斌先生以无息借款形式提供4.5亿美元资金支持，显示对公司发展的信心。
• 物管业务扩张：融创服务拟以6.9亿元要约收购第一服务32.22%股权，管理权移交后12年，第一服务将继续负责融创相关项目的物业管理及增值服务。
• 销售业绩稳健：2021年前十月累计销售5128亿元（YOY +14%），销售均价14380元/m²（YOY +3.1%），排名克尔瑞排行榜第3位。
• 负债结构持续优化：净负债率降至86.6%，现金短债比提升至1.11，剔除预收款后资产负债率降至76%，财务费用同比下降14%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为2890亿、3407亿、3929亿，归属母公司净利润分别为305亿、341亿、388亿，增速分别为-15%、12%、14%。
• 估值指标低位：当前市盈率（P/E）为2.15，市净率（P/B）为0.33，处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

配售详情

• 配售现有融创股份：3.35亿股，每股15.18港元，募资约50.85亿港元。
• 配售融创服务股份：1.58亿股，每股14.75港元，募资约23.31亿港元。
• 配售股份占比：现有股本7.19%，认购后股本6.70%。

融资与资金状况

• 筹资活动现金流：2021年预计为35,539.92百万元，2022年为-8,315.07百万元，2023年为-47,312.02百万元。
• 货币资金：预计2021年达154,646.14百万元，2023年预计达231,062.87百万元。
• 流动负债：预计2021年为748,876.08百万元，2023年为859,214.90百万元。

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：配售优化资本结构，控股股东支持，物管业务并购增强竞争力，销售业绩相对领先，估值处于历史低位。
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 融资环境收紧超预期
• 房地产调控政策收紧超预期
• 双集中出让规则变更
• 引用数据滞后或不及时

估值比率

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

行业评级

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

融创中国在2021年通过配售股份及物管业务并购，进一步优化资本结构并拓展业务范围。公司销售业绩保持相对领先，资产质量高，负债结构持续改善，盈利预测稳健，估值处于历史低位，具备投资价值。分析师陈立维持“买入”评级，认为公司有望在未来6~12个月内实现显著增长。