> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 萤石网络（688475.SH）2026年中报总结 ## 核心内容 萤石网络在2026年上半年实现了业务结构的优化与盈利能力的显著提升。公司整体营收和利润均实现同比增长，尤其在第二季度增长提速，显示出良好的经营态势。 ### 财务表现 - **2026H1营收**：30.07亿元，同比增长6.35% - **2026H1归母净利润**：4.10亿元，同比增长35.44% - **2026H1扣非归母净利润**：4.00亿元，同比增长34.39% - **2026Q2营收**：15.94亿元，同比增长10.2% - **2026Q2归母净利润**：2.27亿元，同比增长38.1% - **2026H1毛利率**：50.27%，同比提升6.68个百分点，创历史新高 - **2026H1销售净利率**：13.6%，同比提升2.9个百分点 - **2026Q2销售净利率**：14.2%，同比提升2.75个百分点 ### 业务结构优化 - **智能家居摄像机**：收入15.78亿元，同比增长1.9%，增长主要由4G电池摄像机等创新产品带动 - **智能入户**：收入5.59亿元，同比增长28.15%，收入占比提升至18.6% - **云平台服务**：收入6.43亿元，同比增长15.9%，占比21.4%，AI云存储及消息提醒等功能推动服务增长 - **智能锁业务**：自2026Q1起进入盈利周期 - **硬件产品**：推出爱可途子品牌的穿戴设备、便携相机、手表、儿童相机等AI硬件新品 - **B端业务**：升级萤石开放平台2.0，推出AIoT一站式工作台和AI巡检智能体开发平台 ### 区域收入情况 - **境内收入**：17.17亿元，同比下降2.6% - **境外收入**：12.90亿元，同比增长21.17%，收入占比提升至约43% ### 费用情况 - **2026H1期间费用率**：36.2%，同比上升4.5个百分点 - **销售费用率**：16.3%，同比上升0.6个百分点 - **管理费用率**：4.0%，同比上升0.7个百分点 - **研发费用率**：14.8%，同比下降0.1个百分点 - **财务费用率**：1.1%，同比上升3.3个百分点，主要受汇兑损益影响 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 摊薄EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|-----------|-------------|---------| | 2026E | 7.29 | +29% | 0.93 | 31.35 | | 2027E | 9.00 | +23% | 1.14 | 25.38 | | 2028E | 10.65 | +18% | 1.36 | 21.40 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 42% | 44% | 50% | 51% | 52% | | EBIT Margin | 8% | 8% | 13% | 13% | 14% | | ROE | 9% | 10% | 12% | 14% | 15% | | P/B | 4.2 | 3.9 | 3.7 | 3.5 | 3.3 | | EV/EBITDA | 53.2 | 43.3 | 24.6 | 21.7 | 18.1 | ### 现金流与资产状况 - **2026H1经营性净现金流**：-0.60亿元，较Q1明显收窄 - **存货余额**：13.67亿元，较2025H1末的7.54亿元大幅增长，主要因原材料备货增加 - **资产负债率**：预计2026年达到40%，2028年回落至36% ### 投资建议 - **投资评级**：维持“优于大市” - **逻辑**：业务结构优化带动盈利能力提升，AI终端龙头地位稳固 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 终端需求不及预期 - 新品推出不及预期 ## 总结 萤石网络在2026年上半年通过优化业务和产品结构，显著提升了毛利率和盈利能力。尽管费用率有所上升，但其高毛利产品线的增长有效抵消了成本压力。公司境外市场表现强劲，收入占比提升至43%，成为增长的重要驱动力。同时，公司积极布局AI硬件和B端业务，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的市场风险，但公司整体表现良好，盈利预测上调，维持“优于大市”评级。