20130930-华泰证券-工程机械行业_9月报-9月依旧呈现旺季不旺的市场特征_13页_874kb

行业研究/行业月报总结

核心内容概述

2013年9月，工程机械行业整体表现疲软，板块指数下跌1.8%，低于同期机械指数（3.5%）和上证综指（2.9%）。行业基本面尚未明显改善，盈利预测下调，估值有所回升，但未来增长空间受限。

主要观点

• 市场表现：9月工程机械板块继续跑输大盘及行业指数，整体呈现“旺季不旺”的特征。
• 行业估值：9月末工程机械板块静态滚动PE为15.8X，PB为1.35X，估值有所回升。
• 行业基本面：虽然部分品种销量有所改善，但整体市场需求仍较弱，库存压力大，应收款项上升，行业盈利未见明显好转。
• 投资建议：维持行业“中性”评级，未来可能迎来主题投资机会，但估值修复空间有限。
• 风险提示：投资回暖幅度低于预期可能对行业产生负面影响。

关键信息

一、工程机械板块表现

• 9月工程机械指数累计下跌1.8%，机械指数上涨3.5%，上证综指上涨2.9%。
• 1-8月挖掘机销量同比下滑9.4%，装载机销量同比下滑1.4%，推土机销量同比下滑6.5%，压路机销量同比增长14.3%。
• 9月为工程机械销售的小旺季，但销量环比改善幅度较弱，仍呈现“旺季不旺”特征。
• 基建投资增速维持高位，但受政府资金约束影响，第四季度难以显著提升。
• 房地产投资增速小幅回落，预计第四季度同比增速将继续收窄。

二、主要工程机械品种销量跟踪

1. 挖掘机

• 1-8月销量8.15万台，同比下滑9.4%。
• 8月销量6221台，同比增长13.2%。
• 1-8月出口5546台，同比增长6.2%，但8月出口同比下滑30%。
• 三一销量累计下滑11.21%，但8月销量同比增长47%；小松、日立、斗山、沃尔沃销量同比分别下滑12.8%、5.2%、20%、7.5%。
• 卡特、成都神钢销量同比增长13.5%和11.6%，市场份额提升。

2. 装载机

• 1-8月销量12.5万台，同比下滑1.4%，降幅持续收窄。
• 8月销量12750台，同比增长12.69%。
• 徐工销量同比增长55%，市场占有率提升至12.2%；临工、柳工、龙工销量同比分别下滑4.7%、6.4%、9.8%。
• 厦工销量同比增长2.8%，市场份额稳定。

3. 推土机

• 1-8月销量6900台，同比下滑6.5%。
• 8月销量745台，同比增长6.3%。
• 山推销量同比增长2.8%，市场占有率63.8%，8月销量同比增长22.4%。
• 1-8月出口量同比下滑22.6%，但8月出口同比下滑7.6%。

4. 压路机

• 1-8月销量11220台，同比增长14.3%。
• 8月销量1263台，同比增长23.2%，连续6个月销量为正。
• 徐工销量同比增长88%，市场份额27.3%；厦工销量同比增长2.9%，市场份额10%。

三、日本工程机械市场动态

• 1-8月日本工程机械累计出货值14069亿日元，同比下滑9.8%，降幅收窄。
• 国内出货值同比增长19.1%，出口出货值同比下滑21.9%，但降幅有所收窄。
• 8月日本工程机械出货值同比增长3.5%，其中出口同比增长5%，国内出货值同比增长18.6%。
• 本土市场方面，装载机、液压挖掘机、汽车起重机分别同比增长26%、34%、17%。
• 出口市场方面，装载机、液压挖掘机、汽车起重机分别同比下滑23%、31%、增长26%。

总结

工程机械行业在2013年9月继续表现低迷，整体跑输大盘及行业指数。虽然部分细分市场如压路机销量增长显著，但整体市场需求仍受制于宏观经济环境和行业基本面。行业盈利预测下调，估值有所回升，但未来增长空间有限。投资建议维持“中性”评级，建议关注政策利好带来的主题投资机会，但需警惕投资回暖幅度低于预期的风险。