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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容

国投证券（香港）有限公司研究部近期发布报告，重点分析了美国通胀数据与太空板块的投资机会。报告指出，尽管美国4月CPI同比升至3.8%，核心CPI也升至2.8%，但这些数据主要受能源价格和一次性调整影响，真实经济降温信号仍存在。同时，太空板块持续受到市场关注，特别是SpaceX与Google、Anthropic的合作，推动其估值预期提升，IPO计划预计在2026年6月启动，目标估值达1.75–2万亿美元。

此外，报告对公司“拓璞数控”（7688.HK）的IPO进行了点评，认为其在航空航天五轴数控机床市场占据领先地位，具备较强的研发能力和市场渗透力，但同时也面临客户集中、盈利较弱及估值偏高等风险。综合评分“6.2”，建议投资者融资申购。

主要观点

美国通胀数据解读

• 4月CPI同比升至3.8%，核心CPI升至2.8%，均为近两年新高。
• 能源分项环比上涨3.8%，对整体CPI贡献超过四成。
• 核心CPI环比从0.2%跳升至0.4%，但剔除技术性修正后仅为0.26%，显示经济降温信号。
• 市场反应显示加息预期上升，标普500下跌，美债收益率上升。

太空板块热度持续

• SpaceX与Google、Anthropic合作推动其转型为“AI基建+卫星通讯+机器人”综合体。
• 市场预计其IPO将在2026年6月启动，目标估值1.75–2万亿美元，前瞻PS高达80倍。
• Rocket Lab（RKLB.US）Q1业绩超预期，股价上涨50%，显示太空板块吸引力增强。
• Tema太空创新ETF（NASA.US）自上市以来累计涨幅超30%，是少数持有SpaceX未上市股权的ETF。

拓璞数控（7688.HK）IPO点评

• 公司专注于高端智能制造装备，尤其在航空航天五轴数控机床市场排名首位，市场份额达10%。
• 2023-2025年总收入分别为3.35/5.32/5.78亿元，归母净利由亏损转为盈利。
• 2025年经调整利润达2406.8万元，毛利率稳定在35%左右。
• 五轴数控机床市场预计2030年达362亿元，年复合增长率22.2%；航空航天领域增速达21.5%，国产化率将提升至73%。
• 集资用途主要用于研发、市场拓展、收购投资、偿还贷款及营运资金。
• 基石投资人阵容强大，包括RBC、3W、UBS、富国基金等，认购比例达50%。

关键信息

市场趋势

• 美国通胀数据存在噪音，核心服务价格表现温和。
• 太空板块热度延续，相关企业如SpaceX、Rocket Lab及ETF表现突出。
• 投资者应关注核心服务价格的粘性及美债曲线的再平衡机会。

公司基本面

• 拓璞数控在航空航天五轴数控机床市场领先，收入和利润持续改善。
• 国产替代趋势明显，未来市场空间广阔。
• 产品交付周期长，客户集中度较高，存在一定经营风险。

投资建议

• 对拓璞数控给予“买入”评级，预期未来6个月收益率超过15%。
• 建议投资者关注太空板块及相关标的，把握行业增长机遇。

附录

投资者须知

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，需谨慎评估自身风险承受能力。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应独立判断。

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