> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：能源成本冲击延续，AI通胀是新变量 ## 核心内容概述 中金公司发布的报告指出，2026年4月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，同比上涨3.8%；核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.8%。整体通胀水平进一步走高，主要由能源价格持续上涨驱动，同时AI产业扩张正在形成新的结构性通胀压力。 --- ## 主要观点 ### 1. 能源成本冲击持续 - **能源分项贡献显著**：4月能源分项环比上涨3.8%，贡献整体CPI环比增幅的四成以上。 - **油价高位运行**：受霍尔木兹海峡航运受限影响，国际油价维持在每桶100美元以上，美国汽油均价升至每加仑4.58美元，较2026年初上涨超过50%。 - **向居民端传导**：能源成本压力持续向居民消费端传导，未来仍存在进一步上行风险。 ### 2. 食品价格普遍上涨 - **食品分项环比上涨0.5%**，家庭食品指数上涨0.7%。 - **价格上涨原因**： - 原油及化工品供应紧张，导致化肥等上游成本上升，影响农产品价格。 - 能源价格上涨推高食品运输与物流成本，最终反映在终端消费价格中。 ### 3. AI产业引发结构性通胀 - **电子产品价格上涨**：AI投资热潮导致芯片与存储紧缺，推动部分电子产品价格上涨。 - **具体表现**： - 个人电脑价格环比上涨0.9%。 - 软件及相关配件价格在过去三个月分别上涨6.5%、4.0%和5.0%。 - **AI成为新变量**：AI驱动的供需错配可能成为推升通胀的新因素。 ### 4. 房租涨幅反弹 - **房租环比上涨0.6%**，较3月的0.3%显著上升。 - **部分为“补涨”效应**：由于政府停摆导致租金数据缺失，4月的租金上涨部分是因样本重新定价，反映的是整整一年的上涨情况，而非通常的六个月。 ### 5. 非房租核心服务通胀小幅回升 - **环比增速从0.2%回升至0.5%**，但整体结构分化。 - **机票价格上涨**：受油价影响，机票价格环比上涨2.8%，成为服务通胀的主要推动力。 - **其他服务价格波动**：医师服务上涨0.6%，医院服务下降0.3%，医疗相关分项整体维持零增长。金融服务价格环比大幅上涨8.5%，税务申报及会计相关费用上涨11.9%，可能与报税季、税务调整及关税退款政策有关。 ### 6. 核心商品通胀温和 - **核心商品环比增速为0.0%**，整体处于平抑状态。 - **部分商品价格回落**：如家具家电、新车、机动车零部件、医疗商品等价格均有所下降。 ### 7. 消费者信心下挫，通胀预期维持高位 - **通胀预期保持高位**：密歇根大学1年期通胀预期为4.5%，显示市场对通胀的担忧仍在。 - **消费者信心指数下滑**：从2024年5月的75降至2026年5月的45，反映经济环境对消费者信心的压制。 --- ## 关键信息总结 - **能源成本冲击**：霍尔木兹海峡航运受限、国际油价高位，导致能源价格持续上涨并传导至居民消费。 - **AI通胀**：AI产业扩张引发芯片与存储紧缺，推动电子产品价格上涨，形成新的结构性通胀压力。 - **房租跳升**：部分为统计补涨效应，但整体趋势仍需关注。 - **服务通胀分化**：非房租核心服务价格小幅回升，机票和金融服务价格明显上涨。 - **核心商品通胀平抑**：部分商品价格回落，但AI相关需求可能带来新的上涨动力。 - **美联储政策**：通胀粘性增强，美联储短期内可能维持利率不变，下一次降息可能推迟至第四季度。 - **消费者信心**：持续低迷，通胀预期维持在高位，显示市场对通胀的担忧未减。 --- ## 图表要点 | 图表 | 关键信息 | |------|----------| | 图表1 | 4月美国CPI同比上涨3.8%，能源分项贡献显著 | | 图表2 | 5月以来汽油价格进一步升高，油价维持高位 | | 图表3 | 房租环比增速反弹至0.5%，部分为统计补涨 | | 图表4 | 非房租核心服务价格环比涨幅反弹至0.5% | | 图表5 | 核心商品通胀温和，部分商品价格回落 | | 图表6 | 消费者信心指数持续下挫，通胀预期维持高位 | --- ## 结论 整体来看，4月美国通胀数据表明，能源成本冲击仍在持续，AI产业扩张则成为新的结构性通胀变量。尽管部分核心商品价格回落，但服务类通胀压力上升，尤其是房租和AI相关产品。美联储短期内可能维持利率不变，降息时点或将推迟至第四季度。