20260508-金融街证券-2026Q1上市公司行业盈利及订单数据追踪_关注行业景气变化_把握A股结构性投资机会_12页_2mb

A股结构性投资机会分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年一季度A股上市公司行业盈利及订单数据，旨在通过分析行业景气度变化，识别结构性投资机会。报告指出，在宏观经济复苏节奏和市场资金面活跃度的双重影响下，沪深300市盈率难以快速上行，股票市场整体估值修复节奏温和，全市场普涨收益难度较大。因此，投资者应更加关注具备业绩支撑、估值合理且符合政策导向的细分行业。

主要观点

1. 股债性价比指标

• 当前股票资产相对债券资产的估值优势处于历史低位。
• 股债性价比指标（1/沪深300市盈率TTM - 10年期国债到期收益率）持续下行，接近合理波动通道下沿。
• 股市估值修复节奏将保持温和，需关注结构性机会。

2. 行业涨跌幅分化

• 2024年以来，申万一级行业指数分化显著，通信、电子、有色金属涨幅领先，食品饮料、美容护理、医药生物表现疲软。
• 行业间极端分化反映经济复苏的K型特征，部分行业景气度持续低迷。

3. 行业景气度分析

• ROE指标：有色金属、国防军工、电力设备等行业盈利边际改善，盈利能力上行。
• 非银金融行业：唯一同时满足低估值、高景气的行业，但其景气度主要依赖牛市行情，基本面持续性存疑。
• 申万二级行业：部分行业ROE连续两个季度抬升，如能源金属、航空机场、航海装备II，盈利改善显著。
• 订单数据：预收账款与合同负债作为前瞻性指标，显示行业订单储备充足。国防军工、有色金属、电子、基础化工等行业预收类款项同比大幅增长，订单改善明显。
• 边际改善行业：纺织制造、橡胶、黑色家电、化学原料等行业预收款项二阶增量显著，景气度加速回暖。

关键信息

1. 经济增速

• 2026年一季度GDP同比增长5.0%，较2025年四季度环比上升0.5个百分点。
• 第二产业增速显著回升，成为GDP环比提速的核心动力。
• 建筑业产值增速放缓，且下行节奏加快。

2. 货币供应

• 2026年3月，M1同比增长5.1%，较2月回落0.8个百分点。
• M2同比增长8.5%，增速温和放缓，反映信用扩张力度偏弱。
• M1-M2剪刀差为-3.4%，持续收窄，表明社会资金风险偏好下降。

3. 行业景气度指标

• ROE：部分申万一级行业ROE改善明显，如有色金属、国防军工、电力设备。
• 二级行业：能源金属、航空机场、航海装备II等ROE显著增长，盈利改善显著。
• 订单储备：国防军工、有色金属、电子、基础化工等行业预收账款与合同负债同比大幅增长，订单储备充足。
• 边际改善：纺织制造、橡胶、黑色家电、化学原料等行业预收款项二阶增量显著，景气度加速回暖。

风险提示

• 地缘政治风险
• 能源价格波动
• 制造业逆全球化背景下，全球经济下行超预期

结论

当前A股市场呈现结构性机会，投资者应聚焦具备业绩支撑、估值合理且契合政策导向的细分行业。重点跟踪能源金属、航空机场、航海装备II等ROE显著增长的行业，同时关注纺织制造、橡胶、黑色家电、化学原料等边际改善明显的行业。在宏观经济复苏和资金面变化的背景下，需警惕地缘政治风险、能源价格波动及全球经济下行超预期等潜在风险。