> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色商品日报（2026年3月4日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td></tr><tr><td>铜</td><td>隔夜内外铜价震荡回落。宏观方面,美伊冲突扩大化引发市场动荡,涉及中东局势及霍尔木兹海峡要道,市场恐慌情绪与通胀预期并行,同步影响全球金融市场,流动性担忧加剧及美元快速反弹下,铜价承压回落。库存方面,LME库存持平于257675吨;SHFE铜仓单增加4624吨至300505吨。需求方面,关注节后下游开工情况。短期来看宏观风险与基本面承压并存,内外库存均超预期累积或触发市场对前期供需预期的修正,且当前下游采购情绪仍处偏弱区间,价格向上驱动面临较大考验,铜价或仍存在二次回调风险。但危中寻机,当金融市场已基本定价风险,当内外累库趋于结束,在中美释放积极信号的宏观大环境下,市场或再次进入风险偏好回升阶段,策略上维系逢低布局策略。</td></tr><tr><td>铝</td><td>隔夜氧化铝震荡偏强,隔夜AO2605收于2797元/吨,涨幅0.07%,持仓减仓2514手至30.5万手。沪铝震荡偏强,隔夜AL2604收于24410元/吨,涨幅0.72%,持仓减仓7178手至25万手。铝合金震荡偏强,隔夜主力AD2604收于23090元/吨,涨幅0.35%。持仓减仓282手至6287手;现货方面,SMM氧化铝价格回涨至2637元/吨。铝锭现货贴水收窄至160元/吨。佛山A00报价回涨至23930元/吨,对无锡A00贴水30元/吨,铝棒加工费多地持稳,新疆广东上调20元/吨;铝杆1A60系加工费持稳,6/8系加工费持稳,低碳铝杆上调195-310元/吨。北方氧化铝大厂减产,叠加电解铝厂原料库存季节性消耗,带动氧化铝库存小幅去化,现货开始止跌回涨。但期货仓单累积及节后部分检修产能复产仍将压制上方空间。预计库存延续微降,氧化铝价格弱稳运行。美伊冲突导</td></tr><tr><td></td><td>致中东区域内矛盾升级，卡塔尔Norsk Hydro铝产停产、叠加霍尔木兹海峡封锁引发中东供给担忧。货物集中到港及站台人力不足，物流周转效率阶段受限，预计铝锭延续累库节奏，高点或出现在3月中下旬。短期供需仍处错配阶段，复工与累库相互博弈、上方空间受制。重点关注铝锭累库效率改善时点。</td></tr><tr><td>镍</td><td>隔夜LME镍跌0.41%报17135美元/吨，沪镍跌0.76%报136200元/吨。库存方面，LME库存减少378吨至287976吨，SHFE仓单减少72吨至53649吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至150元/吨。消息面，印度尼西亚镍矿协会表示政府已为2026年分配了约2.6亿公吨的镍矿产量配额；印度尼西亚镍矿协会表示将有机会提出镍矿产量配额修订建议。从镍矿价格来看，镍矿内贸价格和升水逐渐仍在走强，镍铁价格同样上涨，镍价火法支撑上移。不锈钢节后季节性累库，3月粗钢排产环比增加，成本支撑相对坚挺；新能源方面，根三方数据来看，3月三元材料排产环比亦有增加。基本面来看成本为核心支撑，目前周度数据来看一级镍库存压力仍然较大，仍可持续关注成本线附近轻仓试多机会，并关注一级镍库存情况，后续显性库存如能明显去化，可能会对价格形成进一步正反馈，另需警惕海外宏观风险。</td></tr></table> # 二、日度数据监测 <table><tr><td colspan="6">铜</td></tr><tr><td rowspan="8">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/3/3</td><td>2026/3/2</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="2">价格(元/吨)</td><td>平水铜</td><td>101685</td><td>102195</td><td>-510</td></tr><tr><td>平水铜升贴水</td><td>-215</td><td>-245</td><td>30</td></tr><tr><td rowspan="2">废铜(元/吨)</td><td>1#光亮废铜:广东</td><td>90600</td><td>91100</td><td>-500</td></tr><tr><td>精废价差:广东</td><td>4868</td><td>4653</td><td>215</td></tr><tr><td rowspan="2">下游(元/吨)</td><td>无氧铜杆(8mm):上海</td><td>102800</td><td>103200</td><td>-400</td></tr><tr><td>低氧铜杆(8mm):上海</td><td>99800</td><td>100000</td><td>-200</td></tr><tr><td>冶炼加工(周度)</td><td>粗炼TC(美元/吨)</td><td>-51</td><td>-51</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>257675</td><td>257675</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>300505</td><td>295881</td><td>4624</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>391529</td><td>0</td><td>391529</td></tr><tr><td>COMEX</td><td>库存(吨)</td><td>545868</td><td>545709</td><td>159</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>国内+保税区(万吨)</td><td>59.9</td><td>57.6</td><td>2.3</td></tr><tr><td rowspan="3">其他</td><td colspan="2">LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-49.8</td><td>-40.5</td><td>-9.3</td></tr><tr><td colspan="2">CIF提单(美元/吨)</td><td>43.5</td><td>43.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td colspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>-649.7</td><td>490.3</td><td>-1140.0</td></tr><tr><td colspan="6">铅</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td rowspan="6">价格(元/吨)</td><td>平均价:1#铅:长江有色</td><td>16700</td><td>16680</td><td>20</td></tr><tr><td>1#铅锭升贴水:华东</td><td>-160</td><td>-155</td><td>-5</td></tr><tr><td>沪铅:连1-连二</td><td>-15</td><td>5</td><td>-20</td></tr><tr><td>含税:再生精铅(≥pb99.97)</td><td>16575</td><td>16550</td><td>25</td></tr><tr><td>含税:再生铅(≥pb98.5)</td><td>16550</td><td>16525</td><td>25</td></tr><tr><td>含税:还原铅:山东</td><td>14350</td><td>14400</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="3">铅精矿(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:济源50%</td><td>16325</td><td>16275</td><td>50</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:郴州50%</td><td>16425</td><td>16375</td><td>50</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:个旧50%</td><td>16425</td><td>16375</td><td>50</td></tr><tr><td rowspan="3">加工费(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:50%;济源</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;郴州</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;个旧</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>286100</td><td>286100</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所(吨)</td><td>仓单</td><td>54888</td><td>54929</td><td>-41</td></tr><tr><td>库存(周度)</td><td>64667</td><td>0</td><td>64667</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-7.2</td><td>87.50</td><td>697</td><td>627</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="6">铝</td></tr><tr><td rowspan="14">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/3/3</td><td>2026/3/2</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="4">价格</td><td>无锡报价(元/吨)</td><td>23960</td><td>23620</td><td>340</td></tr><tr><td>南海报价(元/吨)</td><td>23930</td><td>23620</td><td>310</td></tr><tr><td>南海-无锡(元/吨)</td><td>-30</td><td>0</td><td>-30</td></tr><tr><td>现货升水(元/吨)</td><td>-160</td><td>-170</td><td>10</td></tr><tr><td rowspan="6">原材料</td><td>山西低品铝土矿(元/吨)</td><td>550</td><td>550</td><td>0</td></tr><tr><td>山西高品铝土矿(元/吨)</td><td>600</td><td>600</td><td>0</td></tr><tr><td>氧化铝FOB(美元/吨)</td><td>305</td><td>306</td><td>-1</td></tr><tr><td>山东氧化铝</td><td>2605</td><td>2600</td><td>5</td></tr><tr><td>氧化铝:内-外</td><td>218</td><td>206</td><td>12</td></tr><tr><td>预焙阳极</td><td>6794</td><td>6794</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">下游加工费</td><td>6063铝(φ90):广东(元/吨)</td><td>200</td><td>180</td><td>20</td></tr><tr><td>1A60铝杆:广东(元/吨)</td><td>500</td><td>500</td><td>0</td></tr><tr><td>铝合金</td><td>ADC12:华南(元/吨)</td><td>24200</td><td>23900</td><td>300</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>463550</td><td>463550</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>316153</td><td>294788</td><td>21365</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>355986</td><td>0</td><td>355986</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>电解铝(万吨)</td><td>122.9</td><td>115.7</td><td>7.2</td></tr><tr><td>氧化铝(万吨)</td><td>22.2</td><td>15.5</td><td>6.7</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-49.65</td><td>175.00</td><td>-2100</td><td>-2290</td></tr><tr><td colspan="6">镍</td></tr><tr><td rowspan="16">市场行情</td><td rowspan="3">电解镍</td><td>金川镍:板状(元/吨)</td><td>143650</td><td>145250</td><td>-1600</td></tr><tr><td>金川镍-无锡(元/吨)</td><td>7050</td><td>7650</td><td>-600</td></tr><tr><td>1#进口镍-无锡(元/吨)</td><td>0</td><td>200</td><td>-200</td></tr><tr><td rowspan="2">镍铁</td><td>低镍铁:1.5-1.8%(元/吨)</td><td>3550</td><td>3550</td><td>0</td></tr><tr><td>印尼镍铁:10-15%(元/吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">镍矿(元/吨)</td><td>1.4%-1.6%:日照港</td><td>465</td><td>465</td><td>0</td></tr><tr><td>1.8%:菲律宾:连云港</td><td>727</td><td>727</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304 No1:佛山(元/吨)</td><td>14000</td><td>14000</td><td>0</td></tr><tr><td>304 No1:无锡(元/吨)</td><td>13950</td><td>13950</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:无锡</td><td>14450</td><td>14450</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:切边:无锡</td><td>14950</td><td>14950</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:佛山</td><td>14450</td><td>14450</td><td>0</td></tr><tr><td>304/3B卷:切边:佛山</td><td>14950</td><td>14950</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">新能源(元/吨)</td><td>硫酸镍:≥22%;国产</td><td>32300</td><td>32600</td><td>-300</td></tr><tr><td>523普通:国产</td><td>213000</td><td>215000</td><td>-2000</td></tr><tr><td>622普通:国产</td><td>227000</td><td>229000</td><td>-2000</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>287976</td><td>287976</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">上期所(吨)</td><td>镍仓单</td><td>53649</td><td>53721</td><td>-72</td></tr><tr><td>镍库存(周度)</td><td>60791</td><td>0</td><td>60791</td></tr><tr><td>不锈钢仓单</td><td>45451</td><td>45704</td><td>-253</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>镍库存:上期所+南储+隐性</td><td>76538</td><td>74502</td><td>2036</td></tr><tr><td>不锈钢:佛山+无锡</td><td>1016</td><td>895</td><td>121</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-228</td><td>210.00</td><td>-212</td><td>2418</td></tr><tr><td colspan="6">资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="5">锌</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/3/3</td><td>2026/3/2</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td>主力结算价(元/吨)</td><td>24625</td><td>24590</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>2505.5</td><td>2505</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>9.83</td><td>9.82</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-60</td><td>-50</td><td>-10</td></tr><tr><td>SMM 0# 现货(元/吨)</td><td>24400</td><td>24370</td><td>30</td></tr><tr><td>SMM 1# 现货(元/吨)</td><td>24330</td><td>24300</td><td>30</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>-40</td><td>-40</td><td>0</td></tr><tr><td>进口锌升贴水平均(元/吨)</td><td>-70</td><td>-70</td><td>0</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>2.5</td><td>4.25</td><td>-1.75</td></tr><tr><td>锌合金Zamak3(元/吨)</td><td>25075</td><td>25045</td><td>30</td></tr><tr><td>锌合金Zamak5(元/吨)</td><td>25650</td><td>25620</td><td>30</td></tr><tr><td>氧化锌ZnO≥99.7%(元/吨)</td><td>23200</td><td>23100</td><td>100</td></tr><tr><td rowspan="2">周度TC</td><td>Zn50%国产(元/金属吨)</td><td>3850</td><td>3850</td><td>0</td></tr><tr><td>Zn50%进口(美元/千吨)</td><td>240</td><td>240</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>6268</td><td>5475</td><td>793</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>96775</td><td>96775</td><td>0</td></tr><tr><td>社会库存(万吨)周度</td><td>21.19</td><td>18.04</td><td>3.15</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>73097</td><td>70738</td><td>2359</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>89600</td><td>90050</td><td>-450</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>CIF提单(美元/吨)</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-3414</td><td>135</td></tr><tr><td colspan="5">锡</td></tr><tr><td rowspan="10">市场行情</td><td></td><td>2026/3/3</td><td>2026/3/2</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>主力结算价(元/吨)</td><td>423000</td><td>448740</td><td>-5.7%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>27540</td><td>28130</td><td>-2.1%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>15.36</td><td>15.95</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>800</td><td>-460</td><td>1260</td></tr><tr><td>SMM现货(元/吨)</td><td>412950</td><td>434000</td><td>-21050</td></tr><tr><td>60%锡精矿(元/金属吨)</td><td>420000</td><td>404900</td><td>15100</td></tr><tr><td>40%锡精矿(元/金属吨)</td><td>416000</td><td>400900</td><td>15100</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>750</td><td>850</td><td>-100</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>19</td><td>19</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>12253</td><td>0</td><td>12253</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>7470</td><td>7470</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>11316</td><td>11531</td><td>-215</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>7130</td><td>7125</td><td>5</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>关税</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-25401</td><td>3%</td></tr><tr><td colspan="5">资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所</td></tr></table> # 三、图表分析 # 3.1现货升贴水 图表1：铜现货升贴水（元/吨） 图表2：铝现货升贴水（元/吨） 图表3：镍现货升贴水（元/吨） 图表4：锌现货升贴水（元/吨） 图表5：铅现货升贴水（元/吨） 图表6：锡现货升贴水（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.2 SHFE 近远月价差 图表7：铜连一一连二（元/吨） 图表8：铝连一一连二（元/吨） 图表9：镍连--连二（元/吨） 图表10：锌连--连二（元/吨） 图表11：铅连一一连二（元/吨） 图表12：锡连一一连二（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.3 LME 库存 图表13：LME铜库存（吨） 图表15：LME镍库存（吨） 图表17：LME铅库存（吨） 图表14：LME铝库存（吨） 图表16：LME锌库存（吨） 图表18：LME锡库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.4 SHFE 库存 图表19：SHFE铜库存（吨） 图表21：SHFE镍库存（吨） 图表23：SHFE铅库存（吨） 图表20：SHFE铝库存（吨） 图表22：SHFE锌库存（吨） 图表24：SHFE锡库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.5 社会库存 图表25：铜社会总库存含保税区（万吨） 图表27：镍社会库存（吨） 图表29：不锈钢库存（吨） 图表26：铝社会库存（万吨） 图表28：锌社会库存（万吨） 图表30：300系库存（吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 # 3.6 冶炼利润 图表31：铜精矿指数（美元/吨） 图表33：铝冶炼利润（元/吨） 图表35：锌冶炼利润（元/吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 图表32：粗铜加工费（美元/吨） 图表34：镍铁冶炼成本（元/镍点） 图表36：不锈钢304冶炼利润率（%） # 有色金属团队介绍 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。 期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail: Zhandp@ebfcn.com.cn 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F3080733 期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail: Wangheng@ebfcn.com.cn 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号:F03109968 交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail:zhuxi@ebfcn.com.cn # 免责声明 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