20260512-万联证券-中药Ⅱ行业跟踪报告_中药_业绩承压_估值偏低_14页_1mb

中药行业总结报告

行业核心观点

2026年前四个月，中药板块跑输医药板块2.92个百分点；2025年和2026Q1中药板块业绩持续承压，估值整体偏低。尽管部分企业表现分化，但中药板块整体估值仍具备性价比。

投资要点

行情回顾

• 2026年前四个月：申万医药板块整体跑输大盘，中药板块下跌2.80%，跑输医药行业2.92个百分点，个股涨跌幅分化明显。
• 2026年1月至4月：中药板块1月上涨0.78%，2月上涨1.49%，3月下跌3.33%，4月下跌1.69%，整体下跌2.80%。
• 中药板块市值：截至2026年4月30日，市值排名前五的公司为云南白药、片仔癀、华润三九、同仁堂、东阿阿胶。

估值情况

• PE（TTM）：截至2026年4月30日，中药板块PE为25.20，位列医药三级子行业第4。
• PE分位数：2021年以来中药板块PE分位数为27.99%，估值处于低位。

业绩回顾

医药子行业对比

• 2025年：其他生物制品、医疗研发外包、线下药店、化学制剂、其他医疗服务、医院等板块实现收入和利润正增长；诊断服务、中药等板块收入增长但利润下降；原料药、体外诊断、疫苗等板块收入和利润均出现负增长。
• 2026Q1：其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院等板块实现收入和利润正增长；中药、原料药、体外诊断、血制品等板块收入下降，利润增长或下降不一。

中药板块整体表现

• 2025年：中药板块营业总收入同比增速为-0.76%，归母净利润同比增速为1.20%。
• 2026Q1：中药板块营业总收入同比增速为-0.82%，归母净利润同比增速为-2.02%。
• 收入正增长：2025年和2026Q1均实现收入正增长的企业包括华润三九、广誉远、羚锐制药、佐力药业、云南白药、东阿阿胶、精华制药、马应龙、白云山、以岭药业、嘉应制药、奇正藏药、沃华医药等，以OTC赛道为主。
• 扣非净利润正增长：2025年和2026Q1均实现扣非净利润正增长的企业包括维康药业、吉林敖东、生物谷、沃华医药、古汉医药、千金药业、九芝堂、众生药业、以岭药业等。

投资建议

• 中药上市公司业绩呈现明显分化，收入增长稳健的企业主要集中在OTC赛道和创新中药赛道，受益于核心大单品或医保纳入等政策驱动。
• 利润表现突出的企业多受益于降本增效、以价换量或低基数效应。
• 品牌力、渠道整合水平、创新能力是中药企业的核心竞争力。
• 当前中药板块基本面承压，但估值偏低，建议关注品牌OTC低估值修复、院内创新驱动及基药目录受益标的。

风险提示

• 院外消费修复慢于预期
• 集采价格管理超预期
• 创新中药研发不达预期

附录

• 图表1：申万一级行业涨跌幅（2026年1月-4月）
• 图表2：申万医药行情图（2026年1月-4月）
• 图表3：医药生物月度表现（2026年1月-4月）
• 图表4：申万医药三级子行业涨跌幅（2026年1月-4月）
• 图表5：中药板块行情图（2026年1月-4月）
• 图表6：中药板块月度涨跌幅（2026年1月-4月）
• 图表7：中药板块上市公司市值排序top30（截止2026.4.30）
• 图表8：中药板块2026年1月-4月涨跌幅排序（股价正涨幅部分）
• 图表9：中药板块2026年1月-4月涨跌幅排序（股价负涨幅部分）
• 图表10：医药三级子行业PE（TTM）（2026/4/30）
• 图表11：医药三级子行业2021年以来PE（TTM）分位数（2026/4/30）
• 图表12：医药三级子行业业绩回顾
• 图表13：中药板块收入和利润增速情况
• 图表14：中药板块上市公司营业总收入同比增速（按2026Q1排序）
• 图表15：中药板块上市公司营业总收入同比增速（按2025年排序）
• 图表16：收入同比均正增长的标的（2025&2026Q1）
• 图表17：中药板块上市公司扣非净利润同比增速（按2026Q1排序）
• 图表18：中药板块上市公司扣非净利润同比增速（按2025年排序）
• 图表19：扣非净利润同比均正增长的标的（2025&2026Q1）