20210428-渤海证券-中体产业-600158.SH-年报点评_建立业务集群优势_进入新一轮转型发展期_6页_777kb

中体产业（600158）年报点评总结

核心内容

中体产业在2020年受疫情影响，导致营收和净利润出现下滑，但2021年逐步恢复，进入新一轮战略转型发展期。公司通过构建体育业务集群，实现业务矩阵的立体化发展，强化了在体育产业中的综合竞争力。

主要观点

• 疫情冲击与恢复：2020年公司营收同比下降11.03%，归母净利润下降59.50%，主要受疫情影响。2021年一季度已进入业务恢复期，预计全年业务将逐步回归正轨。
• 业务集群建设：2020年完成重大资产重组，构建了以内容和运营为核心的体育业务集群，涵盖赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台、品牌运营、资本运作、标准认证、研究咨询和体育地产等多个板块。
• 龙头地位巩固：公司在赛事活动、体育彩票和体育场馆运营管理领域具有绝对龙头地位，业务布局广泛且具备较强的市场影响力。
• 战略转型：2021年公司提出《中体产业集团“扬帆·奋斗”行动纲要（2021-2023）》，以赛事活动、体育传播、教育培训和体育彩票为四大抓手，以线下体育空间平台和线上数字科技平台为基础，推动整体业务转型升级。

关键信息

分业务表现

• 赛事活动：在疫情可控前提下，公司开展线上线下融合的赛事活动，如“全民健身、活力中国”系列赛事，覆盖全国40余座城市，参与人数达160万。同时举办南京马拉松和广州马拉松赛。
• 体育传播：为多家知名企业客户提供东京奥运会、北京冬奥会等大型赛事的营销服务，打造奥运冠军直播、冰雪青年营等主题公关活动，还为杭州亚运会组委提供市场开发咨询服务。
• 体育彩票：形成体彩软件服务、终端设备销售及维护、印刷及销售一体化服务链条，市场表现优于预期，降本增效成效显著。
• 线下体育空间平台：以宁波项目为样板，向全国拓展布局，设立信丰、扬州、上海奉贤等运营公司；推进铜山体育小镇项目，完成南京体育集团场馆运营公司的股权收购，中标多个大型场馆运营项目。
• 线上数字科技平台：成立中体数科公司，自主研发的“中体云馆”平台在江苏仪征综合体育馆试点上线。
• 标准认证与研究咨询：获得国际篮球联合会（FIBA）实验室认证，成为国际篮联认可的第三方检测实验室。

财务表现

• 营收与利润：2020年营收19.96亿元，同比下降11.03%；归母净利润5395万元，同比下降59.50%。预计2021-2023年EPS分别为0.08、0.12和0.14元/股。
• 财务指标：净利润增长率预计从2020年的-59.50%逐步回升，2021年为47.08%，2022年为43.07%，2023年为21.90%。销售净利率和ROIC等指标持续改善，表明公司盈利能力逐步提升。
• 现金流：经营活动现金流净额从2020年的117亿元增长至2021年的236亿元，显示公司运营效率提升。

投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司进入新一轮战略转型发展期，未来在体育业务布局的潜力将被持续挖掘和释放，综合竞争力增强。

风险提示

• 产业政策风险
• 业务开展不达预期
• 经营发生重大变化
• 地产行业持续低迷
• 疫情控制导致体育赛事持续推迟

财务预测与指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营收增长率	54.75%	-11.03%	23.21%	34.46%	25.12%
EBIT增长率	61.30%	-26.98%	36.49%	54.30%	26.60%
净利润增长率	58.77%	-59.50%	47.08%	43.07%	21.90%
销售毛利率	34.82%	36.52%	36.90%	37.80%	37.50%
ROE	7.52%	2.16%	3.10%	4.25%	4.92%
ROIC	9.24%	5.33%	7.70%	13.64%	20.27%
资产负债率	49.02%	34.94%	39.41%	42.52%	44.66%
PE	72.24	218.02	147.26	102.93	84.44
PB	5.43	4.71	4.56	4.37	4.15
EV/EBITDA	39.19	49.95	53.54	33.04	24.63

结论

中体产业在2020年受疫情影响业绩下滑，但2021年已进入业务恢复与战略转型的关键阶段，通过构建多元化的体育业务集群，提升市场竞争力。未来公司有望在体育产业中持续发挥龙头优势，实现业绩稳步增长。