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聚焦“盈利确定性”与“政策共振”总结

核心内容概览

交银国际研究团队在2026年3月发布的报告中，强调了港股市场在宏观政策落地与企业年报披露的交汇期，正从“预期博弈”转向“盈利验真”。市场关注重点包括“两会”政策兑现、企业年报业绩指引、以及美联储3月FOMC会议的降息预期。此外，报告提出了以“盈利确定性”和“政策共振”为核心的行业配置策略，并推荐了多个具有投资价值的标的。

主要观点

• 市场驱动逻辑转变：随着“两会”召开和企业年报季到来，市场更关注实际盈利表现，而非单纯预期。港股在消化前期获利盘后，将进入震荡期，重塑估值中枢。
• 政策与经济信号：全国“两会”将揭晓全年经济目标和财政政策细节，影响顺周期与科技板块的估值空间和市场风险偏好。
• 降息预期：美联储3月FOMC会议可能不会降息，但后续降息路径（特别是夏季）将影响资金面和市场情绪。
• 行业配置策略：采用“哑铃策略”再平衡，重点关注“盈利确定性”与“政策共振”双重驱动的行业。

关键信息

3月关注变量

1. 全国“两会”政策兑现成色：全年GDP增长目标、赤字率、超长期特别国债发行节奏、新质生产力和促消费财政补贴细则。
2. 年报业绩指引与企业回购力度：3月中下旬业绩密集披露，市场将检验盈利和管理层对资本开支及股东回报的承诺。
3. 美联储3月FOMC会议：若全年降息预期被压缩，需关注资金面阶段性压制。

行业配置建议

1. 互联网与新经济成长：关注头部互联网平台的盈利持续性，以及AI应用、智能驾驶等新质资产的产业催化。
2. 硬科技与出海制造：看好半导体先进制程及设备国产替代，以及在海外需求具备韧性的工程机械、家电及电力设备龙头。
3. 全球定价的上游资源品：黄金、铜、铝等金属，以及高股息能源（如原油、煤炭）作为抗通胀和弹性选择。
4. 红利低波资产：电信运营商、公路及核心水电资产作为底仓稳压器，具备现金流稳定和防御价值。

推荐标的与投资要点

分析师与联系方式

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• 房地产行业分析师：谢骐聪，philip.tse@bocomgroup.com | (852) 3766 1815
• 科技行业分析师：王大卫 | 童钰枫，dawei.wang@bocomgroup.com | (852) 3766 1867
• 汽车和工业行业分析师：陈庆 | 李柳晓，angus.chan@bocomgroup.com | (86) 021 6065 3601
• 医疗行业分析师：丁政宁 | 诸葛乐懿，ethan.ding@bocomgroup.com | (852) 3766 1834
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