> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制药供应链板块2026年中报业绩总结 ## 核心内容 制药供应链行业在2026年中报期间呈现出内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的复苏态势。整体行业景气度持续上行，业绩表现优于预期，显示出强劲的增长潜力与行业韧性。 ## 主要观点 - **CXO产业链景气度上行**：2026年中报显示，CDMO板块收入增速从2024年的0%提升至26%，CRO板块收入增速从2024年的-8%恢复至13%，表明行业景气度持续提升。 - **外需订单充沛**：2026年中报期间，海外CXO公司财报显示收入和订单均表现亮眼，新签订单持续超预期，推动行业整体增长。 - **内需高景气延续**：国内医药BD授权交易活跃，投融资回暖，推动CRO产业链订单持续增长，业绩有望逐步兑现。 - **原料药经营拐点显现**：2025年原料药板块营收同比下滑5%，但2026年中报实现同比增长2%，行业盈利结构持续优化。 - **生命科学上游行业扩容**：AI制药推动药物发现迭代，湿实验需求放量，带动生命科学上游板块收入和利润双增长，增速显著提升。 ## 关键信息 ### 1. CXO板块 - **CDMO板块**： - 2024年收入同比持平； - 2025年收入增速17%； - 2026年中报收入增速26%，毛利率提升至40%，净利率降至19%； - 头部企业如药明康德、药明生物、凯莱英等上调全年业绩指引。 - **CRO板块**： - 2024年收入增速-8%； - 2025年收入增速-3%； - 2026年中报收入增速13%，毛利率和净利率均有所下滑，但控费措施有效。 - **临床CRO**： - 泰格医药、普蕊斯、诺思格等企业收入和订单均有增长，净利率波动明显。 - **临床前CRO**： - 昭衍新药、益诺思等企业收入和订单增长显著，净利率波动大。 ### 2. 外需订单充沛 - 海外投融资在2025年达到1981亿美元，同比大幅增长57%； - 2026年3-6月投融资连续三个月同比增速超400%，6月达546亿美元，创2021年以来新高； - 全球创新药研发热情回升，GLP-1、ADC、多肽、小核酸等新兴赛道带动CDMO订单增长； - 头部企业如药明康德、药明生物等订单储备充足，推动全年业绩增长。 ### 3. 内需高景气延续 - 国内BD交易活跃，2025年首付款总额达76亿美元，交易规模达1391亿美元； - 投融资回暖，推动药企加大研发投入，带动CRO产业链订单增长； - CRO公司如泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、益诺思等订单持续增长，业绩有望逐步兑现。 ### 4. 原料药板块 - 2025年营收同比下滑5%，但2026年中报实现同比增长2%； - 毛利率维持在37%左右，净利率由7%提升至10%； - 部分公司如华海药业、普洛药业、九洲药业等盈利结构持续优化。 ### 5. 生命科学上游板块 - 2025年收入同比增长13%，2026年中报收入增速提升至23%； - 扣非净利润增速由13%提升至58%，经营杠杆释放显著； - AI制药推动湿实验需求放量，带动板块收入和利润双增长； - 百奥赛图、药康生物、纳微科技等企业表现亮眼，收入和利润均有显著增长。 ## 投资建议 - **CXO板块**：重点关注药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、益诺思、康龙化成、泰格医药、阳光诺和等企业； - **原料药板块**：关注华海药业、普洛药业、天宇股份等企业； - **生命科学上游板块**：关注百奥赛图、皓元医药、药康生物、纳微科技等企业。 ## 风险提示 - **汇兑风险**：人民币升值可能对海外业务产生影响； - **政策风险**：国内外政策变化可能影响行业发展； - **临床试验进展风险**：临床试验结果具有不确定性； - **产品上市审评风险**：产品上市审批进度可能影响公司业绩。