20240608-国元证券-行业比较跟踪_外需比通胀更可靠_3页_873kb

报告摘要

核心观点

5月出口数据表明，出口和出海两条主线仍处于景气阶段。这与全球新经济周期的开启高度相关，且外需的复苏存在持续性。

在宏观层面，全球新经济周期开启是外需持续向好的关键背景。中观层面，与全球经济回暖密切相关的产业如集成电路出口增速维持较高水平（2847%）。家具及其零件（1604%）、家用电器（1831%）的出口也保持高增长，显示出出海与出口的双重提振。

此外，半钢胎开工率持续提升，达到80%，而涤纶长丝开工率虽略有下降但仍在高景气区间，这也是外需的映射。

地产产业链表现冷清：商品房销售面积持续下滑，三十大中城市同比降幅仍在-38%左右，竣工节奏较去年下降20%。建材价格普遍上涨，水泥价格指数、玻璃期货价格自5月17日以来分别上涨876点和248元/吨，螺纹钢期货增长速度已回归至0%，可能对实际地产表现构成压力。

受地产表现疲软影响，中游产业链表现不佳。例如纯碱开工率和高炉开工率持续下滑。

尽管中游利润空间受限，但资本开支正在加速。原因是大规模设备更新及减碳环保目标推动各类投资。4月固定资产投资当月同比转正（7.86%），上游资本开支集中在排放偏重行业及环保相关领域如铁路船舶航空、公用事业、水利管理等。中游纺织服装、食品加工、橡胶塑料等行业资本开支也在加快。同时，高新技术产业如计算机、通信及电子设备制造业资本开支亦在提速。

上游资本开支总体领先，但有色金属价格自前期上涨过激后出现明显回落，这与周期性方向不符，导致短期不确定性增加。

风险提示

• 政策不及预期
• 国内需求偏弱
• 海外地缘政治风险超预期

免责声明

敬请阅读正文后的免责条款。