20180625-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb

流动性每周观察（20180624）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月24日当周中国及全球的流动性、利率、汇率及货币政策动态。重点包括央行公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变化及海外主要央行的政策动向，旨在为市场参与者提供宏观金融环境的洞察。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行本周持续净投放流动性，以对冲到期资金。本周净投放3,400亿元，其中逆回购投放3,700亿元，MLF投放2,000亿元，远超上周的2,300亿元净投放。
• 下周到期资金规模扩大至7,200亿元，其中逆回购6,700亿元，国库现金定存500亿元。
• 政策从总体信用收紧转向边际放松，定向支持小微企业成为重点。6月20日国务院常务会议推出多项措施缓解小微企业融资难题，包括定向降准、扩大MLF抵押品范围等。
• 6月24日人民银行宣布7月5日将实施定向降准，释放资金约5,000亿元，用于支持“债转股”和小微企业融资，但政策效果仍需观察。

关键信息

• MLF操作利率：与上周持平，未跟随美联储加息。
• 定向降准：释放资金约5,000亿元，用于支持“债转股”和小微企业融资。
• 流动性分层：央行向大行注入流动性顺畅，但向中小行及小微企业传导不畅，需财政政策配合。

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二、市场利率

主要观点

• 当周流动性总体平稳，但跨月（14天）资金价格大幅上涨，上涨166.5bp，反映出市场对流动性需求的上升。
• 短期资金利率整体回落，如隔夜Shibor与R001分别回落0.6bp与0.7bp。
• 中长期利率波动较大，10年期国债收益率回落4.2bp，中美利差收窄至66.0bp。
• 同业存单与票据直贴利率小幅回落，显示市场对短期融资需求有所缓解。

关键信息

• R001：2.62%（↓0.6bp）
• R007：2.92%（↓11.4bp）
• R014：5.42%（↑166.5bp）
• 10年期国债收益率：回落4.2bp至2.90%
• 中美利差：收窄至66.0bp

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三、人民币汇率

主要观点

• 人民币汇率连续第二周走贬，即期汇率贬值1.24%，中间价贬值0.77%，离岸人民币贬值1.15%。
• 美元指数回落0.3%至94.5，美元兑人民币即期询价日均成交量环比回落3.2%，但同比增长2.7%。
• CFETS指数本周贬值0.48%至97.38，人民币对欧元与日元也出现贬值。
• 市场对美联储年内加息预期下降，预计9月加息概率为70.8%，12月加息概率为45.0%。

关键信息

• 即期汇率：6.4964（↓1.24%）
• 中间价：6.4804（↓0.77%）
• 离岸汇率：6.5103（↓1.15%）
• 美元指数：94.5（↓0.3%）
• CFETS指数：97.38（↓0.48%）
• 美联储加息预期：9月加息概率70.8%，12月加息概率45.0%

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四、境外市场跟踪

主要观点

• 全球主要央行对贸易冲突升级持悲观态度，认为其对经济增长和企业信心造成负面影响。
• IMF可能下调欧元区增长预估，但幅度有限。
• 美联储维持就业市场未过热的判断，支持逐步加息，但预期年内仅加息1次。
• 欧洲央行表示将保持耐心，首次加息可能推迟至9月，通胀目标仍低于2%。
• 英国央行维持利率不变，但首席经济学家支持加息，市场预期8月可能加息。
• 巴西央行维持利率不变，尽管雷亚尔大幅贬值。
• 墨西哥央行加息25个基点，以控制比索暴跌带来的通胀风险。

关键信息

• 美联储：9月加息概率70.8%，12月加息概率45.0%
• 欧洲央行：首次加息可能推迟至9月，通胀目标低于2%
• 英国央行：维持利率0.5%，首席经济学家支持加息
• 巴西央行：维持利率6.50%
• 墨西哥央行：加息至7.75%

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风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

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总结

本周流动性持续净投放，政策转向边际放松，尤其支持小微企业融资。市场利率波动明显，跨月资金价格上涨，但短期利率整体回落。人民币汇率连续走贬，美元指数小幅回落，市场对美联储加息预期有所下降。全球主要央行对贸易冲突持悲观态度，欧洲央行首次加息预期后移，英国央行部分成员支持加息。墨西哥央行加息以控制通胀风险，巴西央行维持利率不变。整体来看，政策放松与汇率贬值并存，市场风险需警惕。