20180205-东吴证券-晨会纪要_24页_1mb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦于宏观经济、资产证券化、行业分析及个股点评，重点分析了PMI数据、市场风格、行业周期、企业估值与投资策略等。整体判断为市场短期受春节效应和美股风险影响，应坚守低估值蓝筹主线，同时关注半导体设备、纺织服装、医药生物、船舶及银行业等领域的结构性机会。

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宏观固收

主要观点

• PMI分析：1月PMI环比下降符合季节性规律，建议对中采PMI数据持谨慎态度。经X-12季调后，1月PMI与前值基本持平，财新PMI小幅回升。
• 经济韧性：短期经济韧性较强，预计3月PMI有望回升。
• 房地产投资：2017年房地产投资增速略高于预期，但预计2018年增速将缓降至5%。
• 中美利差：并非近期债市核心利空，当前利率主要受资金面和监管预期影响。
• 城投债风险：2018年城投债到期压力高于2017年，江苏、北京、广东等地风险较高。

关键信息

• 风险提示：经济下行压力、房地产调控深化、货币政策收紧、城投债到期压力超预期。

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宏观周报

主要观点

• 高频数据：煤炭库存大幅回落，蔬菜价格明显上涨，水果、猪肉价格小幅下降，显示经济短期有改善迹象。
• 流动性变化：货币利率持续回落，央行回笼流动性。
• 政策动态：证监会系统召开2018年工作会议，强调风险防控与资本市场改革；民政部发布社会组织信用信息管理办法，推动行业规范发展。

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资产证券化周报

主要观点

• 美元ABS落地：国内首单美元ABS在上交所挂牌，拓展了外币投资工具，有助于缓解资本外流压力。
• 行业影响：有助于盘活飞机租赁市场，推动行业发展。

风险提示

• ABS政策收紧、信用风险事件多发。

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策略点评

主要观点

• 市场风格：继续坚守低估值蓝筹主线，建议关注银行、地产、石油化工、大众消费品等行业。
• 美股风险：美股风险开始显性化，但短期A股受益于春节效应。
• 投资建议：短期关注低估值板块，长期看好具备成长性的行业。

风险提示

• 全球经济复苏低于预期、制造业景气改善持续性不足。

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金工期权

主要观点

• 市场情绪：P/C比例略升，波动率指数上涨，50ETF价格或下跌。
• 投资策略：建议投资者谨慎持有熊市价差组合。

风险提示

• 流动性风险、市场情绪波动。

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行业分析

半导体设备

• 行业趋势：硅片供不应求，价格持续上涨，行业进入量价齐升阶段。
• 投资机会：半导体设备国产化趋势明显，晶盛机电为行业龙头，建议关注。
• 风险提示：半导体国产化发展低于预期、硅片需求不及预期。

机械设备

• 油服板块：中海油capex增速40-60%，油服板块有望反转。
• 推荐标的：海油工程、中海油服、杰瑞股份。
• 风险提示：经济下行、政策低于预期、产能出清不及预期。

纺织服装

• 腾讯入股海澜：彰显对海澜之家品牌力与渠道力的认可，可能带来戴维斯双击效应。
• 推荐标的：海澜之家、森马服饰、太平鸟、中国利郎、九牧王、七匹狼、富安娜、罗莱生活、水星家纺。
• 风险提示：零售环境遇冷、品牌出清不及预期、电商增长放缓。

医药生物

• 行业调整：A股、港股、美股医药指数全面调整，建议关注消费属性强的体检和OTC细分领域。
• 政策支持：工信部推动小品种药集中生产基地建设，提升行业保障能力。
• 投资建议：左侧布局医药流通，关注创新药与一致性评价标的。
• 风险提示：政策推进低于预期、行业增速低于预期、流感疫情超预期。

船舶行业

• 市场活跃度：1月新接订单量大幅增长，行业复苏趋势明显。
• 订单结构：干散货船占新接订单量的58.02%，是主要增长来源。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、产能出清不及预期。

银行业

• 宁波银行表现：盈利能力领先，不良率下降，资产规模增长，可转债发行打开扩张空间。
• 行业趋势：建议提升绩优银行配置比例，关注低估值补涨品种。
• 风险提示：宏观经济下滑、金融监管力度超预期。

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推荐个股及其他点评

用友网络

• 转型阶段：进入初步收获期，有望迎来PS与收入双升。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：云业务进展不及预期。

正泰电器

• 股权激励：集团层面员工与经销商持股计划落地，公司出售光伏电站带来短期收益。
• 盈利预测：预计17-19年净利润分别为29.39亿、37.63亿、44.30亿元，对应PE分别为15X、14X、12X。
• 投资建议：上调目标价至35元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下滑、房地产投资增速下降、铜价攀升、海外发展低于预期。

曲美家居

• 激励计划：实施股权激励，绑定核心员工，推动公司发展。
• 盈利预测：预计17-18年收入分别为21.7亿、27.9亿元，归母净利润分别为2.5亿、3.2亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：渠道扩展不及预期、地产调控超预期。

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投资建议总结

• 短期策略：坚守低估值蓝筹主线，关注春节效应与美股风险。
• 中长期布局：关注半导体设备、油服、纺织服装、医药消费、船舶制造等具备成长性与景气度的行业。
• 个股推荐：晶盛机电、海油工程、海澜之家、森马服饰、太平鸟、用友网络、正泰电器、曲美家居等。

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风险提示汇总

1. 经济下行压力超预期
2. 房地产调控政策进一步深化
3. 货币政策超预期收紧
4. 监管压力超预期导致利率上行
5. 城投债到期压力超预期
6. 美股风险暴露，影响全球风险偏好
7. 低压电器需求不及预期
8. 电商增长放缓，主题性投资不及预期
9. 云业务进展不及预期
10. 渠道扩展不及预期、地产调控超预期

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