> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 快手-W（01024.HK）总结 ## 核心内容 快手-W（01024.HK）作为港股上市公司，近期受到市场关注，投资评级维持“买入”。截至2026年5月28日，其当前股价为44.88港元，年内最高为92.60港元，最低为41.92港元。公司总市值为1,946.62亿港元，流通市值与总股本一致，均为43.37亿股。近3个月换手率为69.02%，显示市场活跃度较高。 ## 股价走势 从股价走势图可以看出，快手-W在2025年5月至2026年4月期间经历了较大的波动。具体来看： - 2025年5月：股价上涨约10% - 2025年9月：股价上涨约70% - 2026年1月：股价上涨约30% - 2026年4月：股价下跌约20% 整体来看，股价在这一阶段呈现波动上升趋势，但近期有所回落。 ## 财务表现 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A（百万元） | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 126,898 | 142,776 | 149,494 | 161,634 | 174,164 | | YOY(%) | 11.8 | 12.5 | 4.7 | 8.1 | 7.8 | | 净利润 | 15,335 | 18,617 | 13,650 | 15,962 | 18,794 | | YOY(%) | 139.8 | 21.4 | -26.7 | 16.9 | 17.7 | | 毛利率(%) | 54.6 | 55.0 | 51.9 | 52.5 | 53.5 | | 净利率(%) | 12.1 | 13.0 | 9.1 | 9.9 | 10.8 | | ROE(%) | 24.7 | 23.4 | 14.6 | 14.6 | 14.7 | | EPS(摊薄/元) | 3.5 | 4.3 | 3.1 | 3.7 | 4.3 | | P/E(倍) | 11.1 | 9.1 | 12.4 | 10.6 | 9.0 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | 1.3 | ### 2026年第一季度财务数据 - **营收**：337亿元（同比+3%） - **利润**：29.0亿元（同比-27%） - **经调整净利润**：33.7亿元（同比-26%） - **毛利率**：51.2%（同比-3.4pct） - **净利率**：8.6%（同比-3.6pct） - **经调整净利率**：10.0%（同比-4.0pct） ### 财务变动原因 - **收入分成成本、设备折旧**等增加导致毛利率承压。 - **销售/管理/研发费率**分别同比+0.3/-0.3/+0.6pct。 ## 主要观点 ### 用户增长 - 快手应用DAU/MAU分别达4.13亿/7.72亿（同比+1.2%/+8.4%）。 - 社交互动产品“火崽崽”用户对数/私信用户数较春节前分别增长25%/15%。 - 平台优质原生内容及创新玩法或持续拉动高质量用户增长。 ### AI赋能与可灵增长 - **可灵AI**持续高增，Q1收入超6.5亿元（同比+300%以上），3月ARR近5亿美元。 - “棒球现场”功能带动产品登顶42个国家及地区iOS总榜。 - AI在营销、电商、直播等主要业务中均有显著应用，如： - **营销**：AIGC短视频素材消耗占比达10%，UAX方案引入智能体提升效率，AI生成式推荐及智能出价大模型带来国内营销收入约3-4%提升。 - **电商**：AI自动回复主持功能带来超1000万元GMV，新一代生成式搜索框架带来电商搜索业务GMV约3%增量。 - **直播**：AI数字人主播带动近5000万用户参与。 ### 投资评级与估值 - 当前股价对应PE分别为12.4/10.6/9.0倍（2026-2028年预测）。 - 鉴于AI投入导致毛利率短期承压，下调2026-2028年归母净利润预测。 - **维持“买入”评级**，认为AI应用深化及可灵商业化将驱动长期增长。 ## 关键信息 - **AI投入**：短期内对毛利率造成压力，但长期来看有助于提升业务效率与用户体验。 - **可灵商业化**：ARR持续高增，产品在全球市场表现优异，具备较大增长潜力。 - **用户增长**：DAU与MAU稳步提升，优质内容与社交玩法推动用户粘性。 - **财务预测**：预计未来三年公司收入与利润将保持增长，尽管净利润增速有所放缓。 ## 风险提示 - 广告表现效率不及预期 - 用户增长放缓 - 可灵AI迭代不及预期 ## 估值方法的局限性 - 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 ## 投资建议 - 快手-W具备AI赋能与可灵商业化双重驱动力，未来增长潜力较大。 - 建议关注其AI技术在各业务线中的深化应用及商业化成效。 - 维持“买入”评级，认为其长期增长动能充足，具备投资价值。 ## 特别声明 - 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。