20260529-开源证券-快手-W-01024.HK-港股公司信息更新报告_可灵ARR高增_关注模型迭代及主业AI赋能成效_3页_560kb

快手-W（01024.HK）总结

核心内容

快手-W（01024.HK）作为港股上市公司，近期受到市场关注，投资评级维持“买入”。截至2026年5月28日，其当前股价为44.88港元，年内最高为92.60港元，最低为41.92港元。公司总市值为1,946.62亿港元，流通市值与总股本一致，均为43.37亿股。近3个月换手率为69.02%，显示市场活跃度较高。

股价走势

从股价走势图可以看出，快手-W在2025年5月至2026年4月期间经历了较大的波动。具体来看：

• 2025年5月：股价上涨约10%
• 2025年9月：股价上涨约70%
• 2026年1月：股价上涨约30%
• 2026年4月：股价下跌约20%

整体来看，股价在这一阶段呈现波动上升趋势，但近期有所回落。

财务表现

财务摘要

2026年第一季度财务数据

• 营收：337亿元（同比+3%）
• 利润：29.0亿元（同比-27%）
• 经调整净利润：33.7亿元（同比-26%）
• 毛利率：51.2%（同比-3.4pct）
• 净利率：8.6%（同比-3.6pct）
• 经调整净利率：10.0%（同比-4.0pct）

财务变动原因

• 收入分成成本、设备折旧等增加导致毛利率承压。
• 销售/管理/研发费率分别同比+0.3/-0.3/+0.6pct。

主要观点

用户增长

• 快手应用DAU/MAU分别达4.13亿/7.72亿（同比+1.2%/+8.4%）。
• 社交互动产品“火崽崽”用户对数/私信用户数较春节前分别增长25%/15%。
• 平台优质原生内容及创新玩法或持续拉动高质量用户增长。

AI赋能与可灵增长

• 可灵AI持续高增，Q1收入超6.5亿元（同比+300%以上），3月ARR近5亿美元。
• “棒球现场”功能带动产品登顶42个国家及地区iOS总榜。
• AI在营销、电商、直播等主要业务中均有显著应用，如：
  • 营销：AIGC短视频素材消耗占比达10%，UAX方案引入智能体提升效率，AI生成式推荐及智能出价大模型带来国内营销收入约3-4%提升。
  • 电商：AI自动回复主持功能带来超1000万元GMV，新一代生成式搜索框架带来电商搜索业务GMV约3%增量。
  • 直播：AI数字人主播带动近5000万用户参与。

投资评级与估值

• 当前股价对应PE分别为12.4/10.6/9.0倍（2026-2028年预测）。
• 鉴于AI投入导致毛利率短期承压，下调2026-2028年归母净利润预测。
• 维持“买入”评级，认为AI应用深化及可灵商业化将驱动长期增长。

关键信息

• AI投入：短期内对毛利率造成压力，但长期来看有助于提升业务效率与用户体验。
• 可灵商业化：ARR持续高增，产品在全球市场表现优异，具备较大增长潜力。
• 用户增长：DAU与MAU稳步提升，优质内容与社交玩法推动用户粘性。
• 财务预测：预计未来三年公司收入与利润将保持增长，尽管净利润增速有所放缓。

风险提示

• 广告表现效率不及预期
• 用户增长放缓
• 可灵AI迭代不及预期

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

投资建议

• 快手-W具备AI赋能与可灵商业化双重驱动力，未来增长潜力较大。
• 建议关注其AI技术在各业务线中的深化应用及商业化成效。
• 维持“买入”评级，认为其长期增长动能充足，具备投资价值。

特别声明

• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。