> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农夫山泉（09633.HK）研究报告总结 ## 核心内容 农夫山泉（09633.HK）在2025年实现了营收和净利润的显著增长，公司评级为“买入”（维持）。报告日期为2026年03月26日，基于2025年财务数据和未来三年的预测，分析了公司的财务表现、业务结构及投资建议。 ## 主要观点 - **营收与利润增长显著**：2025年，农夫山泉营收达到525.53亿元，同比增长22.5%，净利润为158.68亿元，同比增长30.9%，净利率提升至30.2%。 - **毛利率提升**：由于PET原材料采购价格下降及包装物、白糖等成本降低，公司毛利率同比提升2.4个百分点，达到60.5%。 - **分部收入表现**：各分部均实现较快增长，其中茶饮料增长最快，同比增长29.0%至215.96亿元，占比提升至41.1%；包装饮用水收入同比增长17.3%至187.09亿元，占比下降至35.6%；功能饮料和果汁也分别增长16.8%和26.7%。 - **销售及分销费用率下降**：尽管2024年广告及促销费用基数较高，2025年费用率仍同比下降2.8个百分点至18.6%。 - **行政费用上升**：行政费用同比增长25.0%至24.52亿元，费用率微升至4.7%。 - **产品创新与市场拓展**：公司持续推出新产品和新规格，如“陈皮白茶”“菊花普洱”“冰茶”“纯透食用冰”等，同时新增多个水源地，以满足多元消费需求并拓展饮用场景。 ## 关键信息 ### 基础数据 - **03月25日收盘价（港元）**：46.42 - **总市值（亿港元）**：5,220.61 - **总股本（亿股）**：112.46 ### 投资建议 - **2026年营收预测**：603.9亿元，同比增长14.9% - **2027年营收预测**：677.5亿元，同比增长12.2% - **2028年营收预测**：747.6亿元，同比增长10.3% - **归母净利润预测**： - 2026年：182.6亿元（同比增长15.1%） - 2027年：210.5亿元（同比增长15.3%） - 2028年：237.5亿元（同比增长12.8%） - **基本每股收益（EPS）预测**： - 2026年：1.62元 - 2027年：1.87元 - 2028年：2.11元 ### 财务指标预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 525.5 | 603.9 | 677.5 | 747.6 | | 毛利率 | 60.5% | 59.9% | 60.9% | 61.6% | | 归母净利率 | 30.2% | 30.2% | 31.1% | 31.8% | | ROE | 44.2% | 43.3% | 43.8% | 43.4% | | 资产负债率 | 39.4% | 34.8% | 31.8% | 30.0% | | 流动比率 | 1.07 | 1.52 | 1.84 | 2.17 | | PE（倍） | 29.03 | 25.24 | 21.88 | 19.40 | | PB（倍） | 11.67 | 9.39 | 8.32 | 7.38 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格上涨 - 食品安全问题 ## 附注 - 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师为宋健和张悦（张悦非香港证监会注册持牌人）。 - 报告基于历史数据及未来预测，仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标和风险承受能力。