> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收·周度聚焦 | 存单走势或制约长债空间 ## 核心内容总结 本周申万宏源固收研究团队发布周度聚焦报告，分析了当前债市的主要走势及策略建议，重点围绕存单利率、信用债、机构行为、地方债、公募REITs及可转债等领域展开。 --- ## 一、利率走势：存单利率下行受限，长债空间收窄 - **核心观点**：存单利率下行难度加大，对配置盘买债动力形成制约，叠加两会后宽信用政策预期提升，长债利率下行空间可能趋于收窄。 - **分析背景**： - 春节因素导致生产偏弱，但价格延续回暖。 - 2月PMI整体符合预期，生产受春节影响偏弱，服务业有所改善。 - **策略建议**： - 中期来看，宽信用政策有望陆续出台，银行信贷扩张对负债端提出更高要求，长债利率中枢可能上移。 - 政府债供给压力仍存，久期资产面临一定风险。 - 建议谨慎对待长久期资产，关注中短久期信用债的性价比。 --- ## 二、信用债市场：收益率多上行，利差分化，中短端更具配置价值 - **核心观点**：信用债收益率普遍上行，但利差分化，5年以内普信债相对抗跌，具备一定配置价值。 - **市场表现**： - 信用债ETF规模相对趋稳，3月临近季末可能仍有冲量诉求，但程度预计不及去年年底。 - 成份券已有超涨迹象，但当前相对非成份券仍具备一定性价比。 - **策略建议**： - 重点关注2年以内头部央国企地产债、3年及以内弱资质城投债、3-5年高等级保险次级债等品种。 - 套息策略可适度拉长久期至3-5年中高等级普信债。 - 信用利差已处于历史相对低位，压缩空间有限，建议关注部分品种和等级下沉的票息价值。 --- ## 三、机构行为：中长期纯债基金久期上升，基金债市杠杆率抬升 - **数据表现**： - 全部中长期纯债基金久期中位数5DMA上升至2.39年，处于近三年以来68.00%分位数。 - 中长期利率型纯债基金久期中位数5DMA上升至2.71年，处于近三年以来44.40%分位数。 - 中长期信用型纯债基金久期中位数5DMA上升至2.25年，处于近三年以来70.50%分位数。 - **趋势分析**： - 各券种换手率多下行，显示市场交易活跃度有所降低。 - 广义基金债市杠杆率有所抬升，反映市场资金面相对宽松。 --- ## 四、地方债发行：规模环比上升，期限拉长 - **发行情况**： - 下周地方债发行规模预计环比上升至2725亿元。 - 本期地方债加权发行期限为21.76年，较上期明显拉长。 - **利差分析**： - 当前10Y及以上地方债仍具备一定性价比，利差顶部或在30-35BP左右，底部或在5-10BP。 - 本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y小幅收窄。 --- ## 五、公募REITs：6单商业不动产REITs进入问询 - **市场动态**： - 首单港口REIT正式申报，同时嘉泽新能源REIT申报，底层资产涉及风电项目。 - 本周有6单商业不动产REITs进入问询阶段，问询集中于资产合规、运营及估值相关问题。 - **关注点**： - 同一控制下的双REITs平台需说明定位差异，防范同业竞争风险。 - 本周另有2单商业不动产REITs新申报（购物中心和社区商业）。 --- ## 六、高频经济：生产季节性回暖，人员流动延续回升 - **经济表现**： - 人员流动延续回升，全国迁徙规模指数7DMA环比上升25.63%。 - 国内航班执飞数量、国际航班执飞数量均有所上升。 - 地铁客运量在主要城市呈现上升趋势。 - **货运情况**： - 公路物流运价指数小幅下行，但总量仍高于去年同期。 --- ## 七、可转债市场：高平价转债估值普遍压缩 - **市场表现**： - 本周转债市场整体微跌，转债表现远逊于对应正股。 - 140元以上平价区间中，估值压缩幅度较大，主要由强赎预期和新券主动压估值引起。 - **策略建议**： - 短期来看，地缘冲突和海外科技股下跌可能对高平价转债形成冲击，但国内风险偏好较强。 - 估值压缩后，部分转债性价比显现，建议关注其投资机会。 --- ## 八、电话会议：固收“申”音周一论势 - **会议时间**：2026年3月2日（周一）7:30 - **参与人员**： - 黄伟平：固收首席分析师，13年固收研究经验，擅长宏观利率及信用策略分析。 - 栾强：利率组主管，5年宏观与国收研究经验，覆盖利率策略、机构行为等领域。 - 王哲一：分析师，研究风格偏向量化，关注机构行为与债市策略。 - 王明路：可转债组主管，8年国收可转债研究经验，擅长转债定价与策略分析。 - 杨雪芳：信用领域牵头人，4年信用债研究经验，覆盖信用策略、地方债等。 --- ## 九、风险提示与免责声明 - 本报告为申万宏源固收研究团队周度研究成果，不构成具体投资建议。 - 信息基于特定假设与模型构建，仅供参考，不视为买卖时点或价格建议。 - 报告内容仅限完整报告发布当日有效，后续更新请以申万宏源研究正式发布的研究报告为准。 - 本报告版权归申万宏源研究所有，未经授权不得复制、转载或修改。 --- ## 十、联系方式 - **机构销售**：华东组·荔炯，电话：021-33388488 - **接入号码**： - 中国大陆：+86-4001668383 - 全球：+86-0105327136 - 中国香港：+852-51089680 - 中国台湾：+886-277083288 - **参会密码**：请联系对口销售获取 --- *注：本总结基于提供的文档内容整理，旨在提炼核心观点与关键信息，便于快速理解。*