20260522-招商期货-PX重大行情点评_价格大幅下跌_预期是否反转_8页_869kb

PX重大行情点评总结

核心内容

本报告分析了PX（精对苯二甲酸）市场近期价格大幅下跌的背景及原因，指出当前PX价格已压缩至历史低位，同时讨论了PX供需变化及未来走势。

主要观点

• 地缘冲突影响：3月美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡航道受阻，导致约120万桶/日的石脑油出口面临风险，占全球石脑油出口量的37%，其中大部分流向东亚。这一事件使得石脑油裂解价差一度突破500美元/吨，创下历史新高。
• 供应恢复：进入4月后，由于亚洲裂解及重整装置因原料限制而减产，同时亚洲地区从美国等地采购原料补充，导致石脑油裂解价差大幅回落。
• PTA检修影响：4月下旬开始，PTA（对苯二甲酸）装置因检修影响开工率，导致PX需求下降。5月部分PTA装置进一步检修，PX整体需求维持在较低水平。
• PX价格下跌：在石脑油价格下跌的背景下，PX价格大幅下跌4.90%，当前PX对Brent原油的估值不足350美元/吨，处于历史低位。
• 供需格局：短期来看，国产PX供应因装置检修而下降，但部分装置（如金陵石化、丽东）将在5月底前后重启，同时进口供应在美伊冲突缓解后逐步恢复，但整体仍处于低位。
• 需求限制：尽管PTA效益有所改善，但受原料供应及需求负反馈影响，其恢复速度有限，7月前提升幅度较小。
• 库存与估值：PX库存处于低位，且去库格局未变，低估值与低库存背景下，PX价格进一步压缩空间有限，但具备一定的价格弹性。
• 未来展望：市场波动仍受中东地缘冲突影响，具有不可预测性，需持续关注冲突发展及供需变化。

关键信息

PX裂解价差变化

• 3月裂解价差快速走扩，突破500美元/吨。
• 4月后裂解价差大幅回落，受供应恢复及需求下降影响。

PX开工率变化

• 中国大陆PX开工率从2021年的75%逐步上升，2024年达到89%，2025年维持在88.5%，2026年有所下降。
• 除中国大陆外的亚洲PX开工率从2021年的63%下降至2023年的68%，之后逐步回升至2024年的71%。

PTA开工率变化

• PTA开工率从2021年的85%下降至2023年的65%，之后逐步回升至2024年的75%。

PX供需演变

• 供应方面：5月国产供应进一步下降，预计盛虹炼化及东营威联装置将在7月检修，PX供应将维持低位。
• 需求方面：PTA需求受限，但部分装置有重启计划，需求逐步恢复。

PX库存变化

• PX库存从2021年1月的35万吨逐步增加，至2024年4月为-10万吨，5月为-20万吨，6月为-25万吨，7月为-30万吨，8月为-45万吨，9月为-10万吨，10月为20万吨，11月为25万吨，12月为40万吨。

PX估值

• PX价格已压缩至历史低位，进一步压缩空间有限，且具备价格弹性。

结论

当前PX市场受地缘冲突影响，价格大幅下跌，估值压缩至历史低位。尽管部分装置重启及进口恢复，但整体供应仍处于低位，需求受限，PX去库格局未变。未来需密切关注中东局势及供需变化，以判断PX价格走势。