> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新金路（000510.SZ）总结 ## 公司概况 新金路原为四川省树脂总厂，1993年在深交所上市，是四川地区较早上市的化工企业之一。公司以氯碱化工为核心，主导产品包括PVC树脂、烧碱、钾碱、电石等，2025年PVC产能达30万吨/年，氢氧化钠14万吨/年，氢氧化钾8万吨/年。近年来，公司加速向矿产开发领域拓展，2023年通过破产和解完成广西有色栗木矿业相关股权及工商过户手续，栗木矿业成为其全资子公司金路资产管理有限公司下属控股公司，正式切入锡、铌钽等有色金属赛道。 ## 栗木矿项目 - **矿区概况**：栗木矿采矿证覆盖面积13平方公里，是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的矿权之一。 - **开采方式**：采用地下开采方式开采水溪庙钽铌矿（30万吨/年）、三个黄牛锡钨矿（7.5万吨/年）、金竹源锡钽铌矿（15万吨/年，服务年限13.5年）；露天开采大岐岭、疗养院和晒禾坪高岭土矿（6万吨/年）。 - **储量情况**：矿区保有矿石量5289万吨，金属储量含锡9.07万吨、三氧化钨2.2万吨、氧化钽4602吨、氧化铌4968吨。 - **项目建设**：一期采矿、选矿、冶炼项目2026年开工，2027年逐步投产，总投资估算5亿元。其中采矿项目建设期2年，其余项目各1年。 - **项目内容**： - 60万吨/年采矿改造工程项目 - 150万吨/年选矿项目 - 钽铌（钨、锡）资源冶炼综合利用技改项目一期工程 ## 产品与技术布局 - **氯碱化工**：公司传统主业，产品包括PVC树脂、烧碱等，广泛应用于建材、轻工、农业、包装、电力等领域。 - **高纯石英砂**：公司自主研发建成4N8级（纯度99.99897%）高纯石英砂生产线，接近国际5N标准，打破海外垄断。2025年规划年产能从5000吨扩至2万吨，产品可满足半导体晶圆坩埚、光伏单晶硅坩埚等高端需求。 - **战略资源**：公司通过控股广西栗木矿业，布局钽铌锡稀有金属资源，逐步构建“采矿-选矿-冶炼”一体化的有色金属产业链。 ## 行业分析 ### 锡行业 - **供需格局**：全球锡资源相对稀缺，供给侧缺乏弹性，2024年全球锡矿产量30万吨，同比下降1.6%；2024年全球精炼锡产量37.2万吨，同比下滑2.8%。 - **价格中枢上移**：全球锡价受供应扰动和AI驱动影响，2024年LME锡三月期货均价30240美元/吨，SHFE锡主力合约均价25.37万元/吨，年度涨幅均超过10%。 - **国内供应与需求**：国内锡矿供应与精炼锡产量缺口逐步拉大，2024年缺口达11.5万吨，占当年国内精炼锡产量的62%。中国锡矿进口中，缅甸占比长期高于70%，2024年因佤邦禁矿影响，进口量大幅下滑。 ### 钽行业 - **供需格局**：全球钽资源分布相对集中，有效供给稀缺，2025年钽需求因AI电容、高温合金、半导体芯片等领域快速增长。 - **价格中枢上移**：钽价中枢呈现上移趋势，受益于刚性需求和库存低位。 - **国内供应**：中国钽矿资源分布较为分散，2025年国内钽矿产量预计受限，需依赖进口。 ## 财务表现 - **营业收入**：2024年2037百万元，2025年1660百万元，2026年预计1654百万元，2027年2408百万元，2028年2870百万元。 - **归母净利润**：2024年-63百万元，2025年-230百万元，2026年预计-128百万元，2027年282百万元，2028年523百万元。 - **盈利能力**：2024年销售毛利率12.7%，销售净利率-3.1%；2025年销售毛利率10.2%，销售净利率-13.9%。随着栗木矿资源释放，公司盈利能力有望大幅提升。 - **费用结构**：2024-2025年，公司期间费用总额由2.8亿元优化至2.59亿元，费用率有所下降。 - **资产负债率**：2024年52.2%，2025年有所回落，但仍高于行业平均水平。 ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖给予“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司实现归母净利-1.3/2.8/5.2亿元，对应PE分别为- /48/26倍。 - **估值**：公司涉及的金属品种锡、钨、钽铌均处于上涨阶段，估值有一定溢价。 ## 风险提示 - **行业竞争风险** - **矿业项目投资运营风险** - **有色金属产品价格波动风险** - **测算误差风险** ## 总结 新金路正从传统氯碱化工向战略矿产资源转型，通过控股广西栗木矿业，布局锡、钨、钽、铌等有色金属资源，逐步构建“氯碱化工+稀有金属”双轮驱动的业务格局。公司高纯石英砂生产线打破海外垄断，国产替代空间广阔。锡、钽等金属供需紧平衡，支撑价格中枢上移，为公司带来利润弹性。随着栗木矿一期项目逐步投产，公司盈利能力有望显著提升。尽管当前公司面临氯碱主业亏损及高费用率等挑战，但其资源布局和技术突破为其长期发展注入新动能。