> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益点评总结 ## 核心内容 央行于2026年6月29日和30日新增隔夜逆回购操作，是落实陆家嘴论坛关于完善短端利率调控机制的举措。此举标志着我国货币政策框架正从数量型向价格型转型，进一步丰富了央行的流动性管理工具，有助于提升利率调控的精细化程度。 ## 主要观点 1. **新增隔夜逆回购的背景与意义** - 中国人民银行行长在陆家嘴论坛提出增加隔夜逆回购操作品种的建议，央行迅速响应，于6月29日和30日实施。 - 新增操作是央行推动利率市场化改革、完善利率传导机制的重要一步。 2. **操作频率与政策定位** - 操作频率是判断该工具政策属性的关键。目前仅在半年末进行操作，可能仍以流动性稳定工具为主。 - 若后续操作常态化，隔夜逆回购有望成为事实上的隔夜政策利率，与国际接轨。 3. **利率定价逻辑** - 隔夜逆回购利率预计会较7天期逆回购利率小幅下调，可能在1.35%或1.30%。 - 常规隔夜逆回购的定价应考虑期限折价、政策引导效果及当前市场资金面状况。 4. **对市场的影响** - 新增操作有助于降低资金利率波动，稳定市场预期。 - 隔夜利率下移可能带动收益率曲线整体下移或陡峭化，为长端债券提供下行空间。 5. **债券市场展望** - 当前债市仍处于走强阶段，季末资金面偏紧，但预计季末后资金将再度宽松。 - 随着央行流动性框架的完善，利率下行趋势可能延续，长债更具性价比。 - 预计三季度10年期国债收益率可能降至1.6%附近，30年期国债收益率有望降至2.1%以下。 ## 关键信息 - **当前利率水平**：7天期逆回购利率为1.40%，临时隔夜逆回购利率为1.65%。 - **利率走廊调整**：央行将临时隔夜正、逆回购利率走廊收窄至50BP，以7天期逆回购利率为中枢。 - **操作方式**：新增隔夜逆回购为固定利率、数量招标方式。 - **操作时间点**：6月29日和30日，恰逢半年末流动性压力上升时点。 - **未来预期**：若操作常态化，隔夜逆回购将逐步承担政策利率功能，与国际接轨。 - **风险提示**：流动性风险、货币政策调整风险、基本面修复超预期风险。 ## 图表目录（摘要） - **图表1**：新利率走廊较旧利率走廊区间收窄，中枢下移 - **图表2**：DR007相比DR001有期限溢价 - **图表3**：季末往往资金偏紧 - **图表4**：各国政策利率 - **图表5**：资金供给仍然大于资金需求 ## 作者信息 - **分析师**：杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com - **研究助理**：义艺 执业证书编号：S0680125090017 邮箱：yiyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《固定收益定期: 震荡分化中把握结构——转债策略月报》 2026-06-22 2. 《固定收益定期: 工业品价格环比回落——基本面高频数据跟踪》 2026-06-22 3. 《固定收益定期：如何来跨季》 2026-06-21 ## 投资评级说明 - 投资建议评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。 - 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-5%~+5%）、减持（跌幅>5%）。 - 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅>10%）。 ## 国盛证券研究所信息 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋7层 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com