20260625-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_隔夜逆回购核心在操作频率和价格_7页_643kb

报告摘要

央行于2026年6月29日和30日新增隔夜逆回购操作，是落实陆家嘴论坛关于完善短端利率调控机制的举措。此举标志着我国货币政策框架正从数量型向价格型转型，进一步丰富了央行的流动性管理工具，有助于提升利率调控的精细化程度。

新增隔夜逆回购的背景与意义
- 中国人民银行行长在陆家嘴论坛提出增加隔夜逆回购操作品种的建议，央行迅速响应，于6月29日和30日实施。
- 新增操作是央行推动利率市场化改革、完善利率传导机制的重要一步。
操作频率与政策定位
- 操作频率是判断该工具政策属性的关键。目前仅在半年末进行操作，可能仍以流动性稳定工具为主。
- 若后续操作常态化，隔夜逆回购有望成为事实上的隔夜政策利率，与国际接轨。
利率定价逻辑
- 隔夜逆回购利率预计会较7天期逆回购利率小幅下调，可能在1.35%或1.30%。
- 常规隔夜逆回购的定价应考虑期限折价、政策引导效果及当前市场资金面状况。
对市场的影响
- 新增操作有助于降低资金利率波动，稳定市场预期。
- 隔夜利率下移可能带动收益率曲线整体下移或陡峭化，为长端债券提供下行空间。
债券市场展望
- 当前债市仍处于走强阶段，季末资金面偏紧，但预计季末后资金将再度宽松。
- 随着央行流动性框架的完善，利率下行趋势可能延续，长债更具性价比。
- 预计三季度10年期国债收益率可能降至1.6%附近，30年期国债收益率有望降至2.1%以下。