> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业 # 有色金属周报 日期 2026年3月6日 建信期货 CCB Futures # 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeiei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 # 目录contents $\Rightarrow$ 铜 $\Rightarrow$ 碳酸锂 $\Rightarrow$ 锌 # 铜 # 一、行情回顾与操作建议 本周沪铜主力运行区间在（100030、104540），总持仓为58.4万手，较上周上涨 $0.3\%$ ，盘面04-05价差为-160。现货市场，由于周内铜价重心下移，下游逢低买货意愿增强，现货贴水从周初190缩窄至70。本周受伊朗局势影响，市场避险情绪升温，美元指数上涨，资金追逐能化板块，铜价冲高回落。LME铜本周运行区间在（12722、13433），COTR持仓报告显示截止2月27日基金净多持仓增1844手至40499手，商业净空持仓减1366手至43101手。CFTC持仓报告显示截止2月24日，基金净多减2747至51027手，商业净空减1080至95787手。海外基金近期做多热情有所下降 操作建议：供应端，铜精矿进口TC继续下跌，冷料市场受政策影响以及铜价下跌，加工费高位下滑，原料端压力有所增加，但原料紧张传导至冶炼端尚需时日。1月国内精铜产量创历史新高，2月受天数影响环比回落，3月产量有望突破120万吨，冶炼厂集中检修压力或自4月起显现。同时，盘面远月进口套利窗口打开，后续进口补充预计增加。短期供应端对价格仍构成压制。需求端旺季正在到来，本周精铜杆、电线电缆以及漆包线领域开工率均大幅回升，市场逢低采购增加，带动现货贴水收窄以及盘面contango结构收窄，然而当前内外库存均处于高位水平，后续仍需等待国内旺季去库力度来验证旺季成色。不过，铜在电网（国网“十五五”投资预期增 $40\%$ ）与AI（科技巨头资本开支激增）领域的应用前景乐观，中期需求增长可期。宏观面上，市场普遍预期美联储3月维持利率不变，美元指数或以震荡为主。地缘政治风险抬升与收储信号强化了铜的战略资源属性，为价格提供底部支撑。整体判断，当前铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局。短期基本面承压，但中期需求增长前景及宏观战略属性对冲下行风险。预计短期铜价以震荡为主，逐步消化库存压力。 图1：上期所铜价走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：国内现货升贴水 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 二、基本面分析 # 2.1 供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止3月6日，进口矿周度TC较上周下降5.62至-56.05美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平 $96.5\%$ ，2026年长单TC为0美元/吨，较2026年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期增2.15至63.27万吨，较去年同期增2.21万吨；12月中国进口铜精矿及其矿砂为270万吨，环比 $7.05\%$ ，累计同比增 $7.8\%$ 。本周南方、北方粗铜加工费分别为2300元/吨和1800元/吨，较上周分别变动-100、-100元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨，较前一周持平。据SMM了解，北京时间2025年12月23日中色国际贸易有限公司与江西铜业就2026年CIF进口粗铜RCBenchmark达成一致，为85美元/吨，2025年为95美元/吨。该长单结果也表面即使明年海外地区有新增阳极铜产能的情况下，铜矿的紧张令市场对于2026年全球阳极铜需求预期上升；阳极板加工费为1450元/吨，较上周持平。12月废铜、阳极板合计进口金属量为25.2万吨，环比涨 $12.3\%$ ，同比跌 $0.6\%$ 。周内铜价下跌以及利废企业只采购含税再生铜原料导致票点上升，本周精废价差持续走弱，国内冷料加工费跟随下跌，铜精矿现货TC持续位于深度负值，短期原料端的供应压力有所上升。 副产品硫酸收益高位震荡：1吨铜副产3.5吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动0、0、80、0、0、0至1200、980、1080、1230、1110、1080元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格维持高位态势，硫酸成为炼厂利润主要来源。 2月电解铜产量符合预期：SMM统计2月中国精炼铜产量114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为 $3.13\%$ ，同比上升 $7.96\%$ 。2月产量基本符合预期，仅比预期值低0.11万吨。3月SMM中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨，升幅为 $4.62\%$ ，同比上升 $6.51\%$ 。一方面3月生产天数自然增加，虽然有两家冶炼厂计划检修，涉及粗练产能55万吨，但预计对电解铜产量没有影响。叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，令3月产量比1月进一步增高，前期有新投产冶炼厂继续爬产的综合作用下，3月电解铜产量创历史新高。但4-5月将迎来冶炼厂集中检修预计电解铜产量将走低。 精炼铜进口窗口关闭：本周沪伦比值和扣除汇率沪伦比值震荡，截止周五分别为至7.77、1.13，LME0-3contango结构有所收窄，截止周五为44.56美元/吨，周五现货亏损缩窄至444元/吨，市场成交维持清淡，本周洋山铜仓单溢价较上周跌8美元至42美元/吨，提单溢价较上周跌5美元至42美元/吨。 # 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比上涨3.42个百分点至 $5.57\%$ ：精废价差运行区间在（1230,2695），废铜替代效应较上周下滑，精废杆价差运行区间在（180,1285)，精废杆价差低于优势线1100元/吨。当前多数再生铜杆厂家复工进度不及预期，由于政策不明朗，再生铜杆企业复产意愿不足。再生铜杆企业周度原料库存较上周增加360吨至4960吨，周度成品库存量减少510吨至850吨。 精铜杆周度开工率环比涨 $44.09\%$ 至 $62.47\%$ ，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费涨至530元/吨，含升贴水加工费涨至450元/吨。铜价回调后，受再生铜杆替代减弱及下游线缆、漆包线集中补库带动，订单大幅增加，库存去化加快。预计下周开工率将进一步提升至 $70.46\%$ 。企业原料补库意愿较强，但补库速度不及生产消耗，周内精铜杆企业原料库存较上周降480至29350吨；下游提货节奏加快，企业生产难以匹配交货需求，成品库存去化加速，成品库存降8200吨至61300吨。 电线电缆周度开工率环比涨33.17个百分点至 $60.9\%$ ：本周线缆企业已基本完全全面复工，生产持续恢复。节前集中下单的电网订单进入集中交货期，企业生产节奏加快。同时，元宵节后终端工人陆续返岗，工程、市场类订单也逐步释放。SMM预计下周线缆企业开工率环比将进一步增加5.21个百分点至 $66.1\%$ 。本周国内主要线缆企业原料库存环比增加 $7.01\%$ ，主因周内铜价回调后企业进行补货，叠加为后续开工备货，使得原料库存增加；成品库存环比下降 $5.7\%$ ，主因电网订 单逐步进入集中交货阶段，加速成品库存去库。 漆包线周度开工率环比增31.14个百分点至 $81.07\%$ ：漆包线行业节后复苏提速，向旺季快速切换。其中，家电领域订单释放良好形成核心拉动，叠加周初铜价回落打消下游观望、元宵节后终端全面复工，周新增订单环比激增 $90.24\%$ 。不过，市场畏跌心态显现，周尾下单量回落，部分企业对下旬订单延续性存忧。 # 2.3现货端 国内累库4.49至64.42万吨：SMM统计社库较上周四累库4.55至57.72万吨，总库存较去年同期增20.92万吨。展望后市，供应端进口货源持续到港、国产货源到货平稳，需求端下游企业已复工复产，叠加铜价回调，消费明显回暖，综合供需格局判断，下周供应维持正常、消费稳步回暖，预计周度库存有所去库。保税区库存去库0.06至6.7万吨。 LME+COMEX 市场累库26795吨至82.6万吨：其中LME累库28500吨至28.2万吨，COMEX去库1705吨至54.4万吨，LME市场注销仓单比持平 $5\%$ 图3：进口铜精矿TC与国产铜矿计价系数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：粗铜加工费 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：洋山铜仓单和提单溢价 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：精废价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：精铜杆和废铜杆周度开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：铜杆加工费 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内社库和保税区库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图10：LME和COMEX库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # $\Rightarrow$ 碳酸锂 # 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价格继续弱势下跌，主力合约周内运行区间在（146060，179500），总持仓下跌 $11.7\%$ 至62.8万手，资金离场明显；盘面近月价差结构保持CONTANGO，05-07价差在-260附近震荡，周三碳酸锂期货跌停，伊朗局势令市场对今年中东储能装机持悲观预期，智利2月碳酸锂出口至中国量达22381吨，进口补充超预期，同时伊朗局势令风险偏好下降，资金离场，碳酸锂期货在多重压力下大幅，盘面空头势头较强。现货电池级碳酸锂价格也回落，电碳周内运行区间在（155250、172500），由于期货价格变动剧烈，现货价格落后于期货；周内现货市场依旧去库，在盘面大幅下跌之后，现货持货商惜售情绪明显增强。 操作建议：供应端，周度产量继续回升，预计3月国内碳酸锂产量将环比增 $28\%$ 至106390吨，同时智利2月出口至中国碳酸锂量环比增 $32\%$ 至22381吨，预计3月国内供应将超13万吨水平，供应端高增施压短期锂价。需求端，旺季正在到来，本周三元材料和磷酸铁锂产量环比分别增 $5.8\%$ 、 $8.4\%$ ，预计3月三元、铁锂材料分别环比增 $19.3\%$ 、 $23.6\%$ ，1-2月新能源车受补贴政策换挡以及春节假期影响，新能源车产销下降，而进入3月处于季节性旺季，叠加新车发布以及各地补贴政策落地，预计新能源车需求将回升。储能领域，虽伊朗局势影响中东储能2026年装机，但中国储能市场正处于快速发展期，1-2月中国储能装机容量24.18GWh，同比增 $472\%$ ，1-2月新增招标规模达134GWh，预计国内储能领域需求增长将对冲中东需求下降，伊朗局势不改全球储能需求正快速增长预期。整体上3月国内碳酸锂产量高增、进口高增、需求高增，预计社库去库力度将放缓，而且本周的去库数据也在佐证，本周社库去库仅720吨，远低于2月每周超2000吨去库水平。不过当前库存结构显示社库超 $44\%$ 在下游手中，上游库存低将令价格下跌空间难以打开，因此预计碳酸锂期货价格短期将陷入震荡。 图1：碳酸锂期货成交持仓量 图2：碳酸锂现货价及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 二、基本面分析 # 2.1 供应端 本周锂矿价格下跌：本周澳矿 $6\%$ （CIF中国）现货价格较上周跌 $-7.8\%$ 至2200美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格跌 $8.8\%$ 至14000元/吨，高品位锂云母精矿价格跌 $7.3\%$ 至5190元/吨。供应端来看，海外矿山挺价意愿依旧不减，报价持续高企；持货商惜售情绪依然浓厚，报价多继续参照期货价格倒推。需求端方面，因后续原料的持续供应，当前询价情绪有所提升，但由于近期碳酸锂价格波动较大，上下游依旧存在一定观望情绪所以整体成交较为清淡；整体市场成交价格跟随碳酸锂盘面的波动震荡。利润方面，本周五外购锂辉石精矿生产利润为-1102元/吨，较上周盈利明显缩小且转为亏损；外购锂云母精矿生产利润为-4984元/吨，较上周盈利明显缩小且转为亏损 中国碳酸锂周度产量为22590吨，较上周增768吨；其中锂辉石产碳酸锂增430吨，锂云母产碳酸锂增20吨，盐湖产碳酸锂增185吨；2月国内碳酸锂产量为83090吨，环比 $-15\%$ ，同比 $35\%$ ，氢氧化锂产量为22940吨，同比增 $14\%$ ，环比 $-15\%$ ；预计3月碳酸锂总产量将环比增至106390吨，氢氧化锂产量环比增至30050吨；2025年12月国内碳酸锂进口量为23989吨，其中从智利、阿根廷进口量分别为13527吨和8470吨；据智利海关出口数据显示，2026年2月份智利碳酸锂总出口2.68万吨，环比增加 $17.28\%$ ，同比增加 $84.37\%$ 。其中出口到中国22381吨，环比增加 $32.04\%$ ，同比增加 $85.89\%$ ；2026年2月份智利硫酸锂总出口1.21万吨出口至中国，环比减少 $56.5\%$ ，同比增加 $17.10\%$ 。本周五锂盐厂外购 $6\%$ 锂辉石精矿产碳酸锂现金成本为154245元/吨，外购高品位锂云母精矿产碳酸锂现金成本为154659元/吨，较前期均有所下跌，主因锂辉石和锂云母价格下跌。 # 2.2需求端 三元材料价格下跌：根据SMM统计，动力型三元材料523、613、811价格均较前一周变化-5750、-5700、-2500元/吨至18.2、18.4、21.0万/吨。本周正极材料厂商补库量级相对有限，一方面在价格调整之前，大部分正极厂商已与下游电芯厂完成3月订单的签订，当前处于订单交付阶段，原材料库存相对充足；另一方面，厂商普遍仍持“买涨不买跌”心态，认为本轮调整主要受国际局势扰动影响，属短期回调，后续锂盐价格不具备持续下行基础。从报价来看，尽管碳酸锂期货盘面价格有所调整，但正极材料厂商的报价并未出现明显下行，主要因其原材料成本仍高于当前期货价格水平。需求方面，动力市场呈现季节性恢复，但受一季度新能源汽车销量不及预期影响，下游客户提货节奏偏缓。相比之下，小动力及消费市场增量相对明显，主因部分消费电芯存在抢出口需求，带动订单前置。 磷酸铁锂价格下跌：根据SMM统计，动力型、低端储能型、中高端储能型磷酸铁锂价格分别较上周变动-4060、-3920、-4050元/吨至54810、49710、53265元/吨。生产方面，本周起由于下游需求向好，订单增加，铁锂企业整体生产积极性高。近期市场重点关注电芯厂招标结果，或将影响铁锂加工费变化。需求端，步入3月需求旺季，动力和储能需求均有反弹，叠加自然天数恢复，预计3月排产或将大量提升。 钴酸锂价格下跌：据SMM统计，4.4V、4.45V、4.48V、4.5V钴酸锂价格较上周分别变化-500、-500、-500、-500元/吨，分别达到40.7、40.8、41、41.3万元/吨。目前常规型号正极材料主流报价仍维持在40.0万元/吨以上，高电压产品报价则坚挺于42.0万元/吨附近。由于一季度为消费电子传统淡季，电芯厂整体库存充裕，采购意愿不足，市场成交多以按需补货为主，整体情绪谨慎。预计短期内钴酸锂价格仍将以平稳运行为主，后续需关注下游备货节奏及原料端变化。 电芯价格重心小幅上移：截止本周五，动力型523方形三元电池均价较上周持平0.585元/wh；动力型方形磷酸铁锂电池均价较上周持平0.369元/wh；储能型280Ah方形磷酸铁锂电池均价较上周上涨至0.322元/wh；钴酸锂电池均价较上周持平8.25元/wh；根据SMM统计，523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、储能电芯生产成本分别为0.61、0.41、0.385元/wh，本周除储能电芯成本持平之外， 其他电芯成本均下降。 # 2.3现货端 电碳-工碳价差处于低位水平，现货对主力价差波动剧烈：截止本周五，电碳-工碳价差报3500元/吨，较前一周持平，工业级碳酸锂提纯至电池级碳酸锂的成本为6300元/吨，当前价差远低于产业加工成本，工碳转化为电碳不具有经济性，叠加广期所工碳交割每吨贴水15000元，工碳交割属性亦差。周内现货-期货价差在（-2750、9520）之间运行，本周期货在资金主导下重心下移，现货表现抗跌一度出现升水报价，周五碳酸锂贸易市场对主力合约升贴水报（-900,500），贴水幅度缩窄。 碳酸锂去库720吨至99373吨：碳酸锂市场去库力度放缓，其中冶炼厂库存降906至17476吨，下游库存累库3736吨至43757吨，贸易商库存去库3550吨至38140吨。 图3：锂矿价格走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：碳酸锂周度产量 图5：三元材料价格 图6：磷酸铁锂价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：钴酸锂价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：锂电池价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：碳酸锂库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 锌 # 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：宏观面，美伊冲突爆发并实施军事行动，霍尔木兹海峡作为战略咽喉和能源动脉成为近期交易核心，原油断供威胁下价格暴涨，国内商品市场SC表现强于外盘，贵金属及能化板块受到提振，有色板块整体跟随有限。国内两会开幕，政府工作报告公布2026年经济增长目标为 $4.5\% - 5\%$ ，继续实施适度宽松的货币政策，和更加积极的财政政策。 市场对高通胀的预期升温，3月降息预期基本消退，6月累计降息预期也大幅跳水。美元指数强势反弹，对有色金属整体形成压制，但各品种受自身供应端逻辑驱动，走势明显分化。美伊冲突波及中东地区铝供应链，实质性减产行为叠加能源成本上移共同推升铝价，锌受直接影响相对有限，但伊朗锌矿供应扰动预期仍对原本偏紧的矿端形成支撑，限制价格下行空间，高库存与弱需求格局对锌价形成压制，以跟随板块情绪波动为主。 本周美元、人民币与伦锌的相关性分别为 $-75\%$ 、 $-91.5\%$ ，上周分别为 $54\%$ 、 $-7\%$ 。沪伦比7.42，除汇比1.08，出口窗口关闭，锌锭进口单吨亏损缩窄至2412.87元/吨，进口窗口尚未完全开启。正月十五后下游复工进程加速，前期备库仍有一定库存，周内现货成交一般，周五盘面回落下游逢低点价，贸易商为出货下调现货报价，现货贴水收窄，沪市对04合约贴水70元/吨，天津较沪市报贴水10元/吨，广东对04合约贴水100元/吨，沪粤价差缩小。LME库存95000吨，0-3C28.21。交易员持仓报告方面，投资基金持仓多空双减，净多234手，大户持仓集中度较低。 操作建议：供应端，北方矿山陆续复工复产，国内锌精矿供应预计将有所增加，本周SMMZn50国产TC均价提升50至1550元/金属吨；2月精锌产量在50万吨，硫酸等副产品高收益持续补贴冶炼利润，随着炼厂复工及自然天数增加，3月精炼性产量将环比增加。需求端，下游复工节奏分化，开工逐步提产但仍未恢复至节前水平，地产产业链持续疲弱对建筑用锌需求构成主要拖累，新能源等领域的增量需求尚未形成有效对冲，节后补库需求短暂释放后采购意愿迅速降温，社会库存累积压力持续，去库拐点或至3月中旬左右。锌价波动更多源于市场对冲突升级的情绪性交易，而非自身基本面驱动。当前地缘情绪仍处高位，围绕中东局势的博弈仍在持续，对锌价形成一定托底支撑， 高库存、弱需求的现实格局持续压制，现货贴水扩大也反映消费承接乏力。后市需关注两个核心变量：一是美中东冲突时长超预期变化，通胀推高冶炼能源成本，有色板块情绪可能反复，锌价跟随波动；二是国内下游复工进度及库存去化节奏，若3月中旬后去库不及预期，旺季成色验证不足，锌价将面临情绪退潮与基本面压力的双重考验。 图1：内外盘锌价走势 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图2：锌沪伦比 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：沪锌月间价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：LME持仓集中报告 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 二、基本面分析 # 2.1 供应端 矿冶博弈加剧，加工费回升幅度有限：北方矿山冬季减停产影响，2025年四季度以来锌精矿供应持续收紧，加工费快速下行。2月假期期间锌矿供应进一步走弱，但前期订购的进口锌精矿陆续到港补充库存，缓解了冶炼厂原料压力，国产矿加工费出现止跌企稳迹象，进入3月，随着北方矿山陆续复工复产，国内锌精矿供应预计将有所增加，本周SMMZn50国产TC均价提升50至1550元/金属吨。进口矿方面，由于内外比价持续走弱，进口锌精矿经济性明显下降，冶炼厂采购意愿低迷，SMM进口矿指数收于23.75美元/干吨。进口矿比价优势丧失，使得国内采购需求更多转向国产矿，矿冶博弈或进一步加剧，加工费整体回升幅度有限。 3月锌锭产量预计环比增加：根据SMM数据，1月国内锌锭产量为56.06万吨，同比增加56.06万吨，2月适逢春节假期，部分冶炼厂安排常规放假检修或停产，精炼锌产量预计环比减少5.2万吨至46.5万吨，较去年同期减少 $3.3\%$ 。当前精炼锌企业生产利润在-2100元/吨左右，华东市场硫磺酸 $98\%$ 主流成交价格为1175元/吨，冶炼酸 $98\%$ 主流成交价格为1030元/吨，3月备肥 旺季支撑硫磺价格，硫酸价格或延续上涨，副产品收益补贴冶炼利润，随着节后复工进度加快，且自然月天数增加，3月精炼锌产量将环比提升。 # 2.2需求端 镀锌开工率录得 $39.06\%$ ，环比提升 $32.22\%$ 。镀锌原料库存13640吨，成品库存371300吨。企业逐渐复工，大厂基本处于爬产节奏，工人都在陆续返程，基本都已到位，而中小型企业多数集中在正月十五（3月2日）之后开工，开工率回升明显。终端亦陆续复工，长途运输车辆恢复正常，镀锌企业成品库存降低，大厂长单到货，企业逢低点价采买，镀锌企业锌锭库存小幅增加。 压铸锌合金开工率录得 $32.46\%$ ，环比提升 $23.73\%$ 。压铸锌原料库存9300吨，成品库存11830吨。企业长单到货叠加逢低原料采购，原料库存小幅增加；成品库存则因下游陆续复工复产、出库好转，周内呈现下降。下游各板块消费逐步恢复，箱包拉链五金订单表现相对较好。海外方面，虽国际区域局势偏紧，日用小五金、装饰五金类订单出口中东较多，但当前出口订单未出现明显变化，预计随着市场合金厂的正常生产压铸锌合金开工率将继续走高至 $45\%$ 附近波动。 氧化锌企业开工率录得 $44.22\%$ ，环比提升 $24.46\%$ 。氧化锌原料库存1843吨天，成品库存天数为7760吨。氧化锌企业陆续复产，部分企业逢低补库意愿提升，原料采购有所增加；成品库存则受下游复产带动，采购需求回暖，周内呈现去库态势。终端订单方面，橡胶级、电子级氧化锌订单逐步恢复，陶瓷级氧化锌以老客户刚需为主，新增订单有限。开工上行主要得益于企业集中复产、部分设备检修提前结束，尽管部分企业受环保因素影响小幅减产，但对整体开工影响有限。 # 2.3现货市场 国内库存累库万017吨至25.63万吨：截至本周四（3月5日），SMM七地锌锭库存总量为25.63万吨，较3月2日增加0.17万吨，较2月26日增加3.64万吨。 LME锌库存95000吨：1月以来持续去库，截至3月4日，LME锌库存降至95000吨，本周累计去库2350吨，其中主要变动在新加坡地区，高雄、巴生港窄幅录减，Cash-3M呈contango收窄至20美元/吨附近。 图5：国产矿&进口矿TC 数据来源：SMM，建信期货研投中心 图6：国产锌锭产量（万吨） 数据来源：SMM，建信期货研投中心 图7：LME0-3价差（美元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图8：锌精矿月度产量（万吨） 数据来源：SMM，建信期货研投中心 图9：LME库存（吨） 数据来源：SMM，建信期货研投中心 图10：SMM七地库存（万吨） 数据来源：SMM，建信期货研投中心 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 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