宏观经济季报_量价齐升_通缩终结倒计时_12页_651kb

报告摘要

中国一季度宏观经济总结

核心内容

2026年一季度，中国经济呈现量价齐升的态势，标志着通缩格局的终结。实际GDP同比增长 5.0%，达到年度目标区间上沿，较去年四季度的 4.5% 明显回升。价格层面，GDP平减指数由去年四季度的负值回升至 -0.1%，预计二季度将转正，终结持续12个季度的通缩。

主要观点

经济增长与通胀同步回升：一季度中国经济在生产端和需求端均表现出改善迹象，GDP平减指数接近零，预计二季度将转正，显示通缩终结的趋势。
第二产业带动增长：第二产业GDP同比增速明显回升至 6.1%，带动整体GDP增速提升 0.5个百分点，而第三产业增速保持稳定。
建筑业表现疲软：一季度建筑业GDP同比继续回落至 -3.8%，但固定资产投资同比明显上升至 1.7%，显示出统计口径可能以实际支付金额为主，而非工程进度。
消费拉动偏弱：一季度最终消费对GDP的拉动为 2.4%，仍低于资本形成总额的 1.9%，居民消费倾向偏低，显示消费端仍需政策支持。
就业压力制约消费：失业率与居民消费倾向呈强负相关，2024至2026年一季度调查失业率平均值从 5.23% 升至 5.30%，同期居民消费倾向从 63.2% 回落至 62.2%，显示就业压力是制约消费的核心因素。
政策刺激与基建投资：为应对就业压力，阶段性提高基建投资是高效手段。2026年作为“十五五”开局之年，项目储备充足，基建投资有望维持较高增速。
出口与基建将再度发力：在去年同期低基数支撑下，预计二季度GDP增速有望重返 5.0% 以上。
通胀预期分化：二季度CPI和PPI均有望回升，但CPI涨幅预计弱于PPI，整体呈现“工业品价格回暖、消费品价格温和”的格局。
市场影响预期：名义GDP增速回升将对债券市场形成压力，而对权益市场构成盈利改善与价格修复的支撑。