> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百隆东方（601339）2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 百隆东方在2026年第一季度展现出显著的业绩弹性，主要受益于棉花价格上涨、市场需求旺盛、低价库存结转及棉花期货收益等多重因素。公司实现收入19.9亿元，同比增长14.8%，环比25Q4增长14.4%。归母净利润达到2.4亿元，同比增长39.8%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长46.28%。整体来看，公司通过有效控制费用率和利用原材料储备，实现了收入、毛利率及利润的同步增长。 ## 主要观点 ### 业绩亮点 - **收入增长**：26Q1收入同比增长14.8%，环比增长14.4%，主要受棉花涨价及市场需求旺盛推动。 - **毛利率提升**：毛利率达到17.1%，同比提升2.2个百分点，毛利润绝对值增加8209万元，主要受益于低价库存结转。 - **费用控制**：销售费用率同比上升0.2个百分点，但管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降，其中财务费用绝对值同比减少1510万元，主要得益于越南盾兑人民币贬值带来的汇兑收益。 - **期货收益**：公允价值变动净收益达1815万元，同比增加939万元，主要来自棉花期货收益。 ### 未来展望 - **行业背景**：根据USDA预测，26/27年全球棉花产量预计同比下降3%，消费量则小幅增长1%。棉花价格持续上涨，预计26年全年量价利齐升，业绩弹性值得期待。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年营业收入分别为93.7/101.0/108.7亿元，同比增速分别为19.1%、7.8%、7.6%；归母净利润分别为9.8/10.9/11.9亿元，同比增速分别为49.1%、11.7%、9.3%。 - **估值与股息**：对应PE分别为12.99、11.64、10.65倍，按91%分红比例估算，股息率约为7.0%，高业绩弹性与高股息率支撑“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2026年第一季度财务数据 - **收入**：19.9亿元（同比+14.8%） - **归母净利润**：2.4亿元（同比+39.8%） - **扣非归母净利润**：2.15亿元（同比+46.28%） - **毛利率**：17.1%（同比+2.2pp） - **销售费用率**：1.0%（同比+0.2pp） - **管理费用率**：3.5%（同比-0.6pp） - **研发费用率**：1.1%（同比-0.1pp） - **财务费用率**：0.5%（同比-0.9pp） - **公允价值变动净收益**：1815万元（同比+939万元） ### 棉花价格走势 - **外棉现货**：CotlookA指数15143元/吨，年初至今上涨17.2% - **外棉期货**：ICE2号棉花79.6美分/磅，年初至今上涨23.1% - **内棉现货**：3128B指数17700元/吨，年初至今上涨13.6% - **内棉期货**：CZCE棉花16195元/吨，年初至今上涨10.5% ### 投资评级 - **投资建议**：维持“买入”评级 - **评级标准**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为涨幅超过20% ## 风险提示 - 全球棉花减产进度不及预期 - 产能利用率提升不及预期 - 汇率或原材料价格波动 ## 财务摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 7,861 | 9,365 | 10,099 | 10,870 | | 归母净利润 | 656 | 979 | 1,093 | 1,194 | | 每股收益 | 0.44 | 0.65 | 0.73 | 0.80 | | P/E | 19.38 | 12.99 | 11.64 | 10.65 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | **成长能力** | | | | | | 营业收入增长率 | -1.02% | 19.14% | 7.83% | 7.64% | | 营业利润增长率 | 60.69% | 49.34% | 11.69% | 9.31% | | 归母净利润增长率 | 59.96% | 49.14% | 11.67% | 9.30% | | **获利能力** | | | | | | 毛利率 | 13.67% | 15.01% | 16.06% | 16.19% | | 净利率 | 8.35% | 10.45% | 10.82% | 10.99% | | ROE | 6.98% | 10.26% | 11.01% | 11.96% | | ROIC | 6.10% | 8.46% | 9.29% | 10.09% | | **偿债能力** | | | | | | 资产负债率 | 31.29% | 29.50% | 29.73% | 29.76% | | 净负债比率 | 45.55% | 41.84% | 42.32% | 42.37% | | 流动比率 | 2.42 | 2.68 | 2.68 | 2.72 | | 速动比率 | 1.09 | 1.27 | 1.14 | 1.09 | | **营运能力** | | | | | | 总资产周转率 | 0.57 | 0.68 | 0.72 | 0.76 | | 应收账款周转率 | 10.89 | 12.00 | 12.00 | 12.00 | | 应付账款周转率 | 20.45 | 25.00 | 22.00 | 22.00 | | **估值比率** | | | | | | P/E | 19.38 | 12.99 | 11.64 | 10.65 | | P/B | 1.38 | 1.29 | 1.28 | 1.27 | | EV/EBITDA | 10.44 | 7.48 | 7.12 | 6.82 | ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ￥8.48 | | 总市值（百万元） | 12,716.35 | | 总股本（百万股） | 1,499.57 | ## 现金流量表 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1088 | 1134 | 1244 | 1347 | | 投资活动现金流 | 136 | 29 | -545 | -555 | | 筹资活动现金流 | -1280 | -538 | -878 | -1005 | | 现金净增加额 | -235 | 626 | -179 | -213 | ## 相关报告 1. 《【浙商纺服】百隆东方：Q4毛利率修复显著，棉价上涨预期下业绩弹性有望贯穿26全年》（2026.04.16） 2. 《25H1主业利润率显著改善，股息率具备吸引力》（2025.08.15） 3. 《25H1主业利润靓丽增长，产能利用率提升显著》（2025.07.20）