20260427-浙商证券-百隆东方-601339.SH-百隆东方点评报告_26Q1业绩弹性显著_全年量价利齐升值得期待_3页_403kb

报告摘要

百隆东方（601339）2026年第一季度业绩总结

核心内容

百隆东方在2026年第一季度展现出显著的业绩弹性，主要受益于棉花价格上涨、市场需求旺盛、低价库存结转及棉花期货收益等多重因素。公司实现收入19.9亿元，同比增长14.8%，环比25Q4增长14.4%。归母净利润达到2.4亿元，同比增长39.8%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长46.28%。整体来看，公司通过有效控制费用率和利用原材料储备，实现了收入、毛利率及利润的同步增长。

主要观点

业绩亮点

收入增长：26Q1收入同比增长14.8%，环比增长14.4%，主要受棉花涨价及市场需求旺盛推动。
毛利率提升：毛利率达到17.1%，同比提升2.2个百分点，毛利润绝对值增加8209万元，主要受益于低价库存结转。
费用控制：销售费用率同比上升0.2个百分点，但管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降，其中财务费用绝对值同比减少1510万元，主要得益于越南盾兑人民币贬值带来的汇兑收益。
期货收益：公允价值变动净收益达1815万元，同比增加939万元，主要来自棉花期货收益。

未来展望

行业背景：根据USDA预测，26/27年全球棉花产量预计同比下降3%，消费量则小幅增长1%。棉花价格持续上涨，预计26年全年量价利齐升，业绩弹性值得期待。
盈利预测：公司预计2026-2028年营业收入分别为93.7/101.0/108.7亿元，同比增速分别为19.1%、7.8%、7.6%；归母净利润分别为9.8/10.9/11.9亿元，同比增速分别为49.1%、11.7%、9.3%。
估值与股息：对应PE分别为12.99、11.64、10.65倍，按91%分红比例估算，股息率约为7.0%，高业绩弹性与高股息率支撑“买入”评级。

关键信息

2026年第一季度财务数据

收入：19.9亿元（同比+14.8%）
归母净利润：2.4亿元（同比+39.8%）
扣非归母净利润：2.15亿元（同比+46.28%）
毛利率：17.1%（同比+2.2pp）
销售费用率：1.0%（同比+0.2pp）
管理费用率：3.5%（同比-0.6pp）
研发费用率：1.1%（同比-0.1pp）
财务费用率：0.5%（同比-0.9pp）
公允价值变动净收益：1815万元（同比+939万元）

棉花价格走势

外棉现货：CotlookA指数15143元/吨，年初至今上涨17.2%
外棉期货：ICE2号棉花79.6美分/磅，年初至今上涨23.1%
内棉现货：3128B指数17700元/吨，年初至今上涨13.6%
内棉期货：CZCE棉花16195元/吨，年初至今上涨10.5%

投资评级

投资建议：维持“买入”评级
评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为涨幅超过20%

风险提示

全球棉花减产进度不及预期
产能利用率提升不及预期
汇率或原材料价格波动

财务摘要

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	7,861	9,365	10,099	10,870
归母净利润	656	979	1,093	1,194
每股收益	0.44	0.65	0.73	0.80
P/E	19.38	12.99	11.64	10.65

主要财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
成长能力
营业收入增长率	-1.02%	19.14%	7.83%	7.64%
营业利润增长率	60.69%	49.34%	11.69%	9.31%
归母净利润增长率	59.96%	49.14%	11.67%	9.30%
获利能力
毛利率	13.67%	15.01%	16.06%	16.19%
净利率	8.35%	10.45%	10.82%	10.99%
ROE	6.98%	10.26%	11.01%	11.96%
ROIC	6.10%	8.46%	9.29%	10.09%
偿债能力
资产负债率	31.29%	29.50%	29.73%	29.76%
净负债比率	45.55%	41.84%	42.32%	42.37%
流动比率	2.42	2.68	2.68	2.72
速动比率	1.09	1.27	1.14	1.09
营运能力
总资产周转率	0.57	0.68	0.72	0.76
应收账款周转率	10.89	12.00	12.00	12.00
应付账款周转率	20.45	25.00	22.00	22.00
估值比率
P/E	19.38	12.99	11.64	10.65
P/B	1.38	1.29	1.28	1.27
EV/EBITDA	10.44	7.48	7.12	6.82