20240504-国盛证券-晶科能源-688223.SH-2024一季报点评_至暗时刻业绩承压_高效TOPCon构筑壁垒_3页_678kb

好的，请看总结：

晶科能源2024一季报点评：业绩承压，高技术壁垒构筑未来

核心观点

晶科能源发布2024年第一季度财报，面对组件价格持续下跌，公司业绩指标（营收及净利润、扣非净利润）出现同比下降。尽管短期业绩承压，但凭借领先的一体化布局、高比例的N型高效产能以及积极的海外市场拓展，公司有望在行业底部维持盈利能力，并通过技术迭代（如TOPCon）巩固竞争优势。报告维持“增持”评级。

业绩回顾

• 公司2024年第一季度营收同比下降约3%，实现归母净利润同比下降291%，扣非归母净利润同比下降843%。
• 组件价格下行是公司盈利下滑的主要驱动因素。
• 公司已进入业绩周期底部区间。

经营亮点

• 高比例N型产能： 截至2023年底，单晶硅片、电池、组件产能目标分别达85GW、90GW、110GW，其中N型产能占比计划超75%，行业领先。
• 产销均衡增长： 主要市场为中国、欧洲、亚太；新兴市场（如拉美、中东）和北美市场持续改善。2023年组件出货量目标超额完成，全年出货领先。
• 组件量出货稳定： 尽管价格下跌，组件出货持续。

技术展望与壁垒

• TOPCon效率领先： 公司TOPCon技术已占据行业主流，量产效率经认证达26.89%。
• 效率再突破预期： 预计到2025年前后，通过材料和生产优化及下一代技术储备，N型TOPCon量产效率有望提升至27%-27.5%，进一步降低度电成本，实现对低效电池的迭代。
• 先进产能与集成优势： 研发进展获得持续看好。

市场布局

• 海外布局领先： 拥有领先行业的12GW海外一体化产能及原料供应体系，美国市场供应稳定，签单价格具优势，订单充足，有望通过高溢价海外市场获得超额收益。

盈利预测与投资建议

报告下调了公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为76.34亿、99.15亿、109.91亿元，对应预测市盈率分别为99倍、76倍、69倍。维持“增持”评级。

风险提示

光伏新增装机需求不及预期，产业链价格走势低于预期。

核心数据

• 2023全年组件出货目标超额完成，N型产能占比领先。
• TOPCon效率优势显著，目标量产效率提升至27%+。
• 海外市场，特别是美国市场布局带来收益潜力。

总结指出，在当前行业竞争格局下，晶科能源凭借技术优势和经营策略（高比例N型、海外市场依赖度）构筑了较强的竞争力，尽管短期业绩承压，但在行业价格底部区域，其盈利能力有望得到验证和保持。