> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅2025年及2026年一季度业绩点评总结 ## 核心内容 珀莱雅（603605.SH）在2025年度及2026年一季度的业绩表现显示出短期承压，但长期成长动能依然强劲。公司当前股价为60.84元，2026年4月24日的市场数据显示，公司总股本为395.98百万股，A股流通比例为100%。第一大股东为侯军呈，持股比例达34.53%。 ## 业绩表现 ### 2025年度业绩 - **营业收入**：105.97亿元，同比减少1.68% - **归母净利润**：14.98亿元，同比减少3.50% - **扣非归母净利润**：14.73亿元，同比减少3.23% 单季度数据（2025Q4）： - **营业收入**：35.00亿元，同比减少8.21% - **归母净利润**：4.72亿元，同比减少14.61% - **扣非归母净利润**：4.75亿元，同比减少13.73% ### 2026年一季度业绩 - **营业收入**：23.05亿元，同比减少2.29% - **归母净利润**：3.67亿元，同比减少6.05% - **扣非归母净利润**：3.41亿元，同比减少9.97% ## 品牌与产品结构 - **品牌收入占比**：珀莱雅（72.64%）、彩棠（11.86%）、OR（7.03%）、悦芙缇（3.50%） - **品类收入占比**：护肤类（77.29%）、美容彩妆类（14.77%）、洗护类（7.94%） - **核心品类表现**：珀莱雅在天猫平台表现亮眼，面霜、面膜等核心品类排名靠前，多品类协同共进。 ## 盈利能力分析 ### 2025年度 - **毛利率**：73.26%，同比提升1.87个百分点 - **净利率**：14.56%，同比下降0.15个百分点 - **销售费用率**：49.63%，同比上升1.75个百分点 - **管理费用率**：3.81%，同比上升0.42个百分点 - **研发费用率**：2.05%，同比上升0.10个百分点 ### 2026年一季度 - **毛利率**：74.53%，同比提升1.75个百分点 - **净利率**：16.64%，同比下降0.55个百分点 - **销售费用率**：50.83%，同比上升5.20个百分点 - **管理费用率**：5.02%，同比上升0.80个百分点 - **研发费用率**：1.86%，同比上升0.03个百分点 毛利率提升主要受益于成本下降，而净利率下降则因形象宣传推广费用增加导致销售费用率上升。 ## 估值与投资建议 - **2026-2028年营收预测**：116.72亿元 / 129.03亿元 / 138.88亿元 - **2026-2028年归母净利润预测**：16.85亿元 / 18.67亿元 / 20.45亿元 - **当前市值对应PE**：14.3倍（2026E） / 12.9倍（2027E） / 11.8倍（2028E） - **投资评级**：增持（维持） ## 财务预测概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 107.78 | 105.97 | 116.72 | 129.03 | 138.88 | | 归母净利润（亿元） | 15.52 | 14.98 | 16.85 | 18.67 | 20.45 | | EPS（元/股） | 3.92 | 3.78 | 4.26 | 4.71 | 5.17 | | P/E | 15.5 | 16.1 | 14.3 | 12.9 | 11.8 | | P/B | 4.5 | 4.0 | 3.1 | 2.6 | 2.2 | | EV/EBITDA | 10.6 | 10.0 | 9.1 | 7.4 | 6.5 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **行业竞争风险** - **投资风险** ## 财务健康状况 - **资产负债率**：27.1%（2024A）→ 26.2%（2025A）→ 21.6%（2026E） - **流动比率**：4.6 → 4.5 → 5.2 → 5.8 → 7.1 - **速动比率**：3.8 → 3.8 → 4.4 → 5.2 → 6.4 - **ROE**：28.9%（2024A）→ 24.6%（2025A）→ 21.6%（2026E）→ 19.9%（2027E）→ 18.3%（2028E） - **ROIC**：25.0% → 21.6% → 18.4% → 17.3% → 16.1% ## 总结 珀莱雅在2025年度和2026年一季度业绩呈现短期承压态势，主要受珀莱雅品牌收入下滑影响。然而，公司多品牌矩阵持续发力，尤其在天猫平台表现突出，推动多品类协同发展。盈利能力方面，毛利率稳步提升，但净利率有所下降。公司未来三年的营收与净利润预计保持稳定增长，当前估值水平较低，PE逐步下降，具备一定的投资吸引力。分析师维持“增持”评级，建议关注其长期成长潜力。