20260428-江海证券-珀莱雅-603605.SH-2025年及2026年一季度业绩点评_短期业绩承压_多品牌矩阵蓄力长期成长_5页_357kb

珀莱雅2025年及2026年一季度业绩点评总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）在2025年度及2026年一季度的业绩表现显示出短期承压，但长期成长动能依然强劲。公司当前股价为60.84元，2026年4月24日的市场数据显示，公司总股本为395.98百万股，A股流通比例为100%。第一大股东为侯军呈，持股比例达34.53%。

业绩表现

2025年度业绩

• 营业收入：105.97亿元，同比减少1.68%
• 归母净利润：14.98亿元，同比减少3.50%
• 扣非归母净利润：14.73亿元，同比减少3.23%

单季度数据（2025Q4）：

• 营业收入：35.00亿元，同比减少8.21%
• 归母净利润：4.72亿元，同比减少14.61%
• 扣非归母净利润：4.75亿元，同比减少13.73%

2026年一季度业绩

• 营业收入：23.05亿元，同比减少2.29%
• 归母净利润：3.67亿元，同比减少6.05%
• 扣非归母净利润：3.41亿元，同比减少9.97%

品牌与产品结构

• 品牌收入占比：珀莱雅（72.64%）、彩棠（11.86%）、OR（7.03%）、悦芙缇（3.50%）
• 品类收入占比：护肤类（77.29%）、美容彩妆类（14.77%）、洗护类（7.94%）
• 核心品类表现：珀莱雅在天猫平台表现亮眼，面霜、面膜等核心品类排名靠前，多品类协同共进。

盈利能力分析

2025年度

• 毛利率：73.26%，同比提升1.87个百分点
• 净利率：14.56%，同比下降0.15个百分点
• 销售费用率：49.63%，同比上升1.75个百分点
• 管理费用率：3.81%，同比上升0.42个百分点
• 研发费用率：2.05%，同比上升0.10个百分点

2026年一季度

• 毛利率：74.53%，同比提升1.75个百分点
• 净利率：16.64%，同比下降0.55个百分点
• 销售费用率：50.83%，同比上升5.20个百分点
• 管理费用率：5.02%，同比上升0.80个百分点
• 研发费用率：1.86%，同比上升0.03个百分点

毛利率提升主要受益于成本下降，而净利率下降则因形象宣传推广费用增加导致销售费用率上升。

估值与投资建议

• 2026-2028年营收预测：116.72亿元 / 129.03亿元 / 138.88亿元
• 2026-2028年归母净利润预测：16.85亿元 / 18.67亿元 / 20.45亿元
• 当前市值对应PE：14.3倍（2026E） / 12.9倍（2027E） / 11.8倍（2028E）
• 投资评级：增持（维持）

财务预测概览

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争风险
• 投资风险

财务健康状况

• 资产负债率：27.1%（2024A）→ 26.2%（2025A）→ 21.6%（2026E）
• 流动比率：4.6 → 4.5 → 5.2 → 5.8 → 7.1
• 速动比率：3.8 → 3.8 → 4.4 → 5.2 → 6.4
• ROE：28.9%（2024A）→ 24.6%（2025A）→ 21.6%（2026E）→ 19.9%（2027E）→ 18.3%（2028E）
• ROIC：25.0% → 21.6% → 18.4% → 17.3% → 16.1%

总结

珀莱雅在2025年度和2026年一季度业绩呈现短期承压态势，主要受珀莱雅品牌收入下滑影响。然而，公司多品牌矩阵持续发力，尤其在天猫平台表现突出，推动多品类协同发展。盈利能力方面，毛利率稳步提升，但净利率有所下降。公司未来三年的营收与净利润预计保持稳定增长，当前估值水平较低，PE逐步下降，具备一定的投资吸引力。分析师维持“增持”评级，建议关注其长期成长潜力。