> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华泰 | 策略：港股新股赚钱效应降温总结 ## 核心内容概述 2026年以来，港股IPO市场保持高景气，截至8月23日，已有103家新股上市，整体表现良好。然而，自7月起，港股新股的赚钱效应显著降温，首日收盘涨幅中位数仅为+0.9%，且有7家公司破发。本文从资金面、项目质地及市场关注度三个角度分析了这一现象，并对未来港股打新策略提出建议。 ## 主要观点 - **赚钱效应降温**：7月以来港股新股表现明显弱于上半年，首日涨幅中位数降至+0.9%，破发率上升至38.9%，打新收益中枢收窄。 - **资金面收紧**：三季度以来，港股资金面边际收紧，1M HIBOR上升至2.7%附近，融资打新成本增加。南向资金流入减少，8月更出现净流出，外资流入主要依赖被动资金。 - **项目质地下沉**：根据华泰证券构建的打新评分模型，7月以来新股平均得分下降至2.8分，高分项目（2.5分及以上）占比降至56%，低于上半年的93%。 - **关注度回落**：6月中下旬为抢占港股通考察窗口，新股集中上市，导致7月后关注度下降，缺乏入通预期支撑。 ## 关键信息 ### 发行情况 - **上半年表现**：85家新股上市，募资约2124亿港元，首日涨幅均值/中位数为+65.1%/+37.4%，破发率仅14.3%。 - **7月以来表现**：18家新股上市，募资约1188亿港元，首日涨幅均值/中位数降至+9.9%/+0.9%，破发率升至38.9%。 - **高收益项目**：均值主要由齐云山食品（+162.5%）与拿森科技（+64.1%）两只小盘股拉动，剔除后平均收益转负。 ### 原因分析 1. **资金面边际收紧** - 1M HIBOR上升，融资成本提高。 - 南向资金流入下降，8月出现净流出。 - 外资流入依赖被动资金，缺乏主动性。 2. **项目质地下沉** - 打新评分模型显示，7月以来新股平均得分下降，高分项目占比减少。 - 全年维度，2.5分及以上项目表现优于整体新股，但7月以来收益转负，破发率上升。 3. **入通窗口后关注度回落** - 6月集中上市透支了市场关注度，7月后项目缺乏入通预期，资金承接力下降。 ### 展望与建议 - **供给延续高景气**：截至8月23日，仍有346家新股处于聆讯处理或已通过聆讯，Q4大额A+H项目有望落地。 - **收益中枢收窄**：2026年打新收益中枢较2025年有所下降，建议参考评分模型精选项目。 - **操作建议**： - 弱化“盲打”，优先参与2.5分以上、具备基石背书与合理定价的中大市值项目。 - 前置研判发行期资金面（如HIBOR、南向资金流入）。 - 对刚入通的次新股保持谨慎态度。 ## 风险提示 1. 港股流动性超预期收紧，可能导致新股破发率进一步上升。 2. IPO供给节奏与项目质地可能发生变化，影响打新收益。 3. 历史规律与打分模型可能因市场环境变化而失效。 ## 文章来源 - 研报名称：《港股新股赚钱效应降温》 - 发布日期：2026年8月24日 - 研究员：李雨婕、何康、栾迪 ## 访问权限 - **国内站**：[华泰证券研究所国内站](https://inst.htsc.com/research)（仅限国内机构客户） - **海外站**：[华泰证券研究所海外站](https://intl.inst.htsc.com/research)（仅限美国及中国香港金控机构客户） - 如需添加权限，请联系您的华泰对口客户经理。 ## 免责声明 本公众号内容仅供参考，不构成投资建议。完整研究报告请参见华泰证券发布的正式报告。华泰证券对内容的准确性、完整性及时效性不作保证，也不对市场走势作出确定性判断。 ```