> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天数智芯（09903.HK）2026年半年度总结 ## 核心内容概述 天数智芯（09903.HK）在2026年半年度实现业绩扭亏，营收和经调整净利润均显著增长。同时，公司成功入围上海首批算力生态合作伙伴名单，标志着其在AI算力领域的战略地位进一步提升。公司产品结构持续优化，客户拓展和研发投入成为其核心增长动力。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2026年半年度营收**：9.46亿元，同比增长191.6%。 - **2026年半年度经调整净利润**：2.46亿元，同比扭亏。 - **2026年半年度期内利润**：1.06亿元，显示公司盈利能力逐步恢复。 ### 产品与市场 - **核心产品**：天垓与智铠GPU产品贡献九成以上营收。 - **天垓系列**：2026年半年度营收2.62亿元，同比增长38%，毛利率64.5%，同比提升5.9个百分点，受益于先进产品结构优化。 - **智铠系列**：2026年半年度营收6.54亿元，同比增长651.8%，毛利率35.6%，同比提升3.2个百分点，高阶版本销量增长带动整体售价提升。 - **市场应用**：产品已应用于互联网、人工智能大型模型、金融服务、商业零售、医疗和交通运输等领域。 - **客户拓展**：截至2026年6月30日，公司已服务超过380家客户，客户结构持续优化，业务覆盖面进一步扩大。 ### 战略调整 - **半导体组件转售**：公司通过转售半导体组件，加强与核心客户的战略合作，虽然价格低于采购价，但有助于长期关系维护。 - **产品矩阵完善**：天垓、智铠系列构建完整产品矩阵，支持低精度数据类型和混合精度计算的下一代产品正在研发中。 ### 财务与投资 - **投资公允增值**：2026年半年度其他收入及收益达8.73亿元，主要来源于股票投资带来的公允价值变动收益和政府补助。 - **投资盛合晶微**：公司直接持股508.13万股，约占其已发行股份的0.27%，2026年半年度累计未变现公允价值收益为7.56亿元人民币。 - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为30.99亿元、64.66亿元和105.31亿元，净利润从负转正，增长趋势显著。 ### 财务指标 - **资产负债表**：2026年半年度资产总计达7727亿元，流动资产和非流动资产分别增长至7075亿元和652亿元。 - **现金流量表**：2026年半年度现金净增加额为2203亿元，显示公司现金流状况改善。 - **利润表**：2026年半年度营业收入为3099亿元，净利润为-454亿元，但2027年和2028年净利润有望转正并大幅增长。 ### 财务比率 - **毛利率**：2026年半年度为48.3%，略有下降。 - **净利率**：2026年半年度为-14.6%，但预计2027年和2028年将显著提升。 - **ROE**：2026年半年度为-8.2%，2027年和2028年有望分别达到7.5%和24.1%。 - **P/E与P/B**：2026年半年度P/E为-205.1倍，P/B为16.7倍，2027年P/E预计为205.9倍，P/B为15.5倍，2028年P/E预计为49.1倍，P/B为11.8倍。 - **EV/EBITDA**：2026年半年度为-253.8倍，预计2027年为173.1倍，2028年为45.1倍。 ## 评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **业绩展望**：随着AI算力需求增长和GPU国产化率提升，公司有望在2026-2028年实现业绩持续释放。 - **风险提示**：宏观经济波动、新业务开拓不及预期、政策进展不及预期。 ## 估值与财务健康 - **现金流改善**：公司通过预付账款和存货的增加（分别环比增长13.12亿元和12.58亿元）保障供应链稳定性。 - **偿债能力**：2026年半年度资产负债率降至28.0%，流动比率和速动比率分别达4.6倍和3.7倍，财务结构趋于稳健。 ## 总结 天数智芯在2026年半年度实现了业绩扭亏，营收和经调整净利润大幅增长，表明公司已逐步走出亏损阶段。核心产品天垓和智铠的销售结构优化，带动毛利率提升和市场应用扩展。公司通过战略调整和产品迭代，增强市场竞争力和客户粘性。财务状况持续改善，现金流和资产负债率均向积极方向发展，未来业绩有望持续释放。在AI算力供需两旺和国产化趋势下，公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。