> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华辰装备（300809）2026年中报点评总结 ## 核心内容概览 华辰装备（300809）在2026年上半年的业绩表现呈现短期承压，但公司通过非经常性损益推动归母净利润大幅增长。公司专注于数控轧辊磨床领域，是国内领先的制造商，并积极拓展海外市场。同时，公司正加速布局丝杠加工设备和半导体精密磨削领域，推动第二曲线发展。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026H1营业收入为1.94亿元，同比-27.28%。 - 归母净利润为0.63亿元，同比+83.76%；扣非归母净利润为0.20亿元，同比-2.62%。 - Q2营业收入为0.90亿元，同比-36.27%；归母净利润为0.50亿元，同比+373.64%。 - **利润结构**： - 归母净利润增长主要受益于公允价值变动收益等非经常性损益。 - 销售净利率从2025A的37.21%提升至2026E的25.07%，但毛利率小幅承压至29.64%，同比-1.94pct。 - **费用情况**： - 期间费用率为30.22%，同比+12.53pct，主要受收入下降及股份支付计提增加影响。 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.07%/9.45%/15.47%/0.24%，同比分别+1.66pct/+4.37pct/+5.71pct/+0.80pct。 - **资产负债情况**： - 截至2026H1，公司存货为3.04亿元，较期初+7.7%；合同负债为2.12亿元，较期初-19.3%。 - 资产总计从2025A的2,362亿元增长至2026E的2,608亿元，负债合计从548亿元增至649亿元。 - **财务预测**： - 2026-2027年归母净利润预测分别为1.44亿元和2.19亿元，2028年预测为2.68亿元。 - 当前股价对应动态PE分别为42.68倍、28.12倍和23.00倍，维持“增持”评级。 - **业务拓展**： - 公司是数控轧辊磨床细分领域领军企业，客户覆盖宝武、鞍钢等头部钢企，并出口东南亚。 - 加快推进亚微米级高端复合磨削产品、精密螺纹磨床、精密数控直线导轨磨床、超精密曲面磨床等新产品产业化。 - 自研HCK2000智能磨削数控系统实现国产替代，已交付客户并通过验收。 - 与瑞声精密、五洲新春等深化战略合作，后市场业务有望持续贡献增量。 - **风险提示**： - 宏观经济及下游需求不及预期； - 新产品研发及市场推广不及预期； - 非经常性损益波动风险。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 445.99 | 543.29 | 576.02 | 747.46 | 1,010.19 | | 同比增长率（%） | -6.92 | 21.82 | 6.02 | 29.76 | 35.15 | | 归母净利润（百万元） | 61.98 | 202.15 | 144.40 | 219.18 | 267.95 | | 同比增长率（%） | -47.36 | 226.15 | -28.57 | 51.78 | 22.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.24 | 0.80 | 0.57 | 0.86 | 1.06 | | P/E（现价&最新摊薄） | 99.44 | 30.49 | 42.68 | 28.12 | 23.00 | ### 市场与估值数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 24.31 | | 一年最低/最高价（元） | 20.79 / 50.38 | | 市净率（倍） | 3.30 | | 流通A股市值（百万元） | 3,660.34 | | 总市值（百万元） | 6,163.54 | ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1,770 | 2,042 | 2,414 | 2,966 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,136 | 1,013 | 1,379 | 1,252 | | 经营性应收款项 | 290 | 347 | 440 | 619 | | 存货 | 282 | 613 | 510 | 975 | | 合同资产 | 56 | 58 | 75 | 101 | | 其他流动资产 | 6 | 12 | 10 | 19 | | 非流动资产 | 592 | 566 | 540 | 513 | | 长期股权投资 | 3 | 3 | 3 | 3 | | 固定资产及使用权资产 | 354 | 330 | 306 | 281 | | 在建工程 | 3 | 2 | 1 | 0 | | 无形资产 | 32 | 31 | 30 | 29 | | 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 长期待摊费用 | 6 | 6 | 6 | 6 | | 其他非流动资产 | 194 | 194 | 194 | 194 | | 资产总计 | 2,362 | 2,608 | 2,954 | 3,479 | | 流动负债 | 472 | 573 | 696 | 953 | | 经营性应付款项 | 170 | 233 | 272 | 396 | | 合同负债 | 263 | 302 | 379 | 501 | | 其他流动负债 | 40 | 38 | 45 | 56 | | 非流动负债 | 76 | 76 | 76 | 76 | | 负债合计 | 548 | 649 | 773 | 1,029 | | 归属母公司股东权益 | 1,812 | 1,950 | 2,161 | 2,415 | | 所有者权益合计 | 1,814 | 1,959 | 2,182 | 2,450 | | 负债和股东权益 | 2,362 | 2,608 | 2,954 | 3,479 | ### 利润表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 543 | 576 | 747 | 1,010 | | 营业成本（含金融类） | 381 | 403 | 505 | 668 | | 税金及附加 | 4 | 5 | 6 | 8 | | 销售费用 | 20 | 26 | 30 | 35 | | 管理费用 | 31 | 40 | 37 | 51 | | 研发费用 | 57 | 58 | 60 | 71 | | 财务费用 | 0 | -4 | -2 | -5 | | 其他收益 | 18 | 23 | 37 | 51 | | 投资净收益 | 24 | 29 | 45 | 61 | | 公允价值变动 | 165 | 70 | 60 | 20 | | 减值损失 | -28 | -5 | -5 | 0 | | 营业利润 | 229 | 166 | 248 | 313 | | 归母净利润 | 202 | 144 | 219 | 268 | | 每股收益-最新股本摊薄（元） | 0.80 | 0.57 | 0.86 | 1.06 | | EBIT（百万元） | 49 | 73 | 151 | 233 | | EBITDA（百万元） | 89 | 111 | 191 | 272 | | 毛利率（%） | 29.89 | 30.08 | 32.39 | 33.83 | | 归母净利率（%） | 37.21 | 25.07 | 29.32 | 26.52 | | 收入增长率（%） | 21.82 | 6.02 | 29.76 | 35.15 | | 归母净利润增长率（%） | 226.15 | -28.57 | 51.78 | 22.25 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 154 | -204 | 277 | -186 | | 投资活动现金流 | 57 | 18 | 37 | 48 | | 筹资活动现金流 | -30 | -7 | -8 | -9 | | 现金净增加额 | 180 | -194 | 306 | -147 | | 折旧和摊销 | 40 | 38 | 39 | 40 | | 资本开支 | -24 | -9 | -5 | -10 | | 营运资本变动 | 57 | -300 | 112 | -427 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 7.15 | 7.69 | 8.52 | 9.52 | | ROIC（%） | 2.55 | 3.51 | 6.66 | 9.04 | | ROE-摊薄（%） | 11.15 | 7.41 | 10.14 | 11.10 | | 资产负债率（%） | 23.22 | 24.90 | 26.15 | 29.59 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 30.49 | 42.68 | 28.12 | 23.00 | | P/B（现价） | 3.40 | 3.16 | 2.85 | 2.55 | ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，推动第二曲线发展；非经常性损益推动净利润增长，经营现金流保持稳健；研发投入持续加码，技术壁垒不断提升。 ## 风险提示 - 宏观经济及下游需求不及预期； - 新产品研发及市场推广不及预期； - 非经常性损益波动风险。