> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 荣昌生物2026年中报总结 ## 核心内容 荣昌生物2026年中报显示，公司实现了显著的业绩增长，标志着其经营拐点的到来，并迈入高质量发展新阶段。主要核心内容如下： ### 营收与利润增长 - **营业收入**：2026年上半年实现58.5亿元，同比增长433.11%。 - **扣非归母净利润**：43.38亿元，相比去年同期亏损4.46亿元实现扭亏为盈。 - **商业化销售**：13.4亿元，同比增长22.3%。 - **销售费用率**：下降至41%，相比去年同期的48%有所改善。 - **研发费用**：4.1亿元，同比下降36%。 - **现金及等价物**：达38.4亿元，显示公司现金流状况良好。 ### 产品商业化进展 - **泰它西普**：已获批用于系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、重症肌无力，并在2026年6月新增获批用于IgA肾病和干燥综合征，同时被纳入2026年版国家基药目录，预计将在国内进一步放量。 - **维迪西妥单抗**：2026年4月获批用于一线治疗HER2表达局部晚期或转移性尿路上皮癌，成为全球首个该适应症的HER2 ADC药物，且被纳入2026年CSCO指南。 ## 主要观点 荣昌生物在2026年上半年展现出强劲的增长势头，核心原因包括： - **创新药合作收入**：得益于RC148与艾伯维的合作，带来大量首付款和里程碑付款收入。 - **产品线拓展**：泰它西普和维迪西妥单抗均在适应症拓展和政策支持方面取得重要进展，为公司商业化提供强劲动力。 - **费用控制**：销售费用率和研发费用均有所下降，表明公司在运营效率和成本控制方面取得进展。 - **财务健康**：公司现金流充沛，现金及等价物达38.4亿元，资产负债率下降，财务结构持续优化。 ## 关键信息 ### 产品管线进展 | 产品 | 适应症/进展 | 备注 | |------|-------------|------| | RC148 | 联合化疗治疗一线鳞状非小细胞肺癌 III 期临床入组 | 海外III期临床启动 | | RC148 | 联合化疗治疗二线鳞状非小细胞肺癌 III 期临床 IND 申请获批 | 海外III期临床进展 | | RC148 | 联合艾伯维 ADC II 期临床试验计划启动 | 研发推进 | | RC48 | 联合疗法治疗一线 HER2 低表达胃癌和高表达胃癌 III 期临床试验开展中 | 适应症拓展 | | RC18 | 治疗眼肌型重症肌无力(OMG)的III期临床完成患者招募 | 适应症拓展 | | RC18 | 治疗结缔组织病相关间质性肺疾病(CTD-ILD)的III期临床完成首例患者入组 | 适应症拓展 | | RC278 | I期试验拓展阶段 | 研发推进 | | RC288 | I/IIa期临床试验首例患者入组 | 研发推进 | ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增速 | 归母净利润（百万元） | 同比增速 | EPS（元） | P/E | |------|---------------------|----------|------------------------|----------|-----------|-----| | 2026 | 7005.71 | 115.49% | 4061.85 | 472.37% | 7.20 | 16.64 | | 2027 | 4431.89 | -36.74% | 516.62 | -87.28% | 0.92 | 130.82 | | 2028 | 4249.10 | -4.12% | 903.41 | 74.87% | 1.60 | 74.81 | ### 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3,251 | 7,006 | 4,432 | 4,249 | | 营业利润 | 723 | 4,066 | 608 | 1,063 | | 归母净利润 | 710 | 4,062 | 517 | 903 | | 毛利率 | 87.28% | 95.04% | 90.49% | 89.41% | | 净利率 | 21.83% | 57.98% | 11.66% | 21.26% | | ROE | 19.66% | 53.40% | 6.36% | 10.01% | | ROIC | 2.65% | 42.57% | 4.93% | 8.24% | | 资产负债率 | 50.21% | 29.24% | 26.81% | 23.54% | | 净负债比率 | 27.83% | -43.99% | -52.97% | -61.54% | | 流动比率 | 1.43 | 3.41 | 4.01 | 4.97 | | 速动比率 | 1.15 | 3.12 | 3.68 | 4.58 | | 总资产周转率 | 0.51 | 0.78 | 0.41 | 0.37 | | 应收账款周转率 | 8.07 | 16.10 | 9.43 | 8.30 | | 应付账款周转率 | 1.85 | 1.61 | 2.63 | 2.48 | | P/E | 95.24 | 16.64 | 130.82 | 74.81 | | P/B | 18.73 | 8.88 | 8.32 | 7.49 | | EV/EBITDA | 94.58 | 17.42 | 81.18 | 54.68 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现高于+20%，则为买入。 ## 风险提示 - 创新药研发失败风险 - 商业化不及预期风险 - 国内和海外市场竞争加剧风险 - 解禁风险 - 政策波动风险 ## 结论 荣昌生物在2026年上半年业绩显著增长，商业化和研发双轮驱动，产品适应症拓展和政策支持带来新的增长机遇。公司财务状况稳健，现金流充沛，运营效率提升。尽管2027年可能因一次性合作收入下降而影响净利润增速，但整体仍维持高增长态势。投资评级为“买入”，但需关注相关风险。