20200910-安信证券-光伏行业快报_逆变器行业点评_国内企业加速海外渗透_业绩有望持续高增_4页_440kb

逆变器行业点评总结

核心内容

本报告分析了逆变器行业的发展趋势，指出国内企业正加速海外布局，推动国际市场渗透率持续提升，同时行业正步入存量替代高增阶段，储能市场的发展也带来新的增长机遇。

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主要观点

1. 国内企业加速海外布局

• 国内逆变器企业积极拓展海外市场，主要覆盖美国、欧洲、澳大利亚等国家和地区。
• 这些地区对逆变器价格容忍度较高，产品毛利率相较国内高出约20个百分点。
• 由于国内企业在产品品质上与海外企业相当，但人工与制造成本较低，具备显著竞争优势。
• 2019年国内逆变器出口规模达52.3GW，同比增长177%。
• 欧洲、印度、拉美、美国、日本等市场的市占率分别为77%、61%、58%、34%和23%。
• 随着海外出货占比的持续提升，海外逆变器企业的市场份额逐步下滑，国内企业的盈利能力有望进一步改善。

2. 存量替代需求增长

• 逆变器内部IGBT等电子元器件的寿命通常为10-15年，因此存量替代需求逐渐显现。
• 2010年全球光伏新增装机首次突破10GW，欧洲作为最早起步的市场，近年来逆变器更换需求持续上升。
• 国内光伏装机自2011年起达到GW级别，2013年新增装机超过10GW。
• 2020年全球逆变器更换需求预计达8.7GW，同比增长40%。
• 随着全球光伏新增装机逐年增长，未来逆变器存量替代需求将持续高增。

3. 储能市场带动逆变器需求

• 随着光伏发电的普及，其波动性特征促使储能设备的广泛应用。
• 储能逆变器作为光伏储能系统的重要组成部分，将成为行业的重要发展方向。
• 各国政府陆续出台储能产业支持政策，推动市场投资规模扩大，产业链不断完善。
• IHS Markit数据显示，2018年全球储能逆变器出货量已达3GW。
• 假设2025年全球光伏装机量达250GW，储能配置率为10%，则储能逆变器年需求量将达25GW左右，需求将持续高增。

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关键信息

• 行业趋势：海外渗透率提升、存量替代需求增长、储能市场潜力巨大。
• 投资策略：重点推荐全球逆变器龙头企业，包括阳光电源、锦浪科技和固德威。
• 投资评级：领先大市-A，表示未来6个月的投资收益率将领先沪深300指数10%以上。
• 目标价与评级：
  • 锦浪科技（300763）：目标价136.35元，评级买入-A。
  • 阳光电源（300274）：目标价27.30元，评级买入-A。
  • 固德威（688390）：目标价未公布，评级买入-A。

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风险提示

• 光伏装机需求不及预期。
• 逆变器价格超预期下跌。
• 海外贸易政策变化可能影响出口。

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行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

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分析师声明

• 邓永康、吴用、彭广春均为具备证券投资咨询执业资格的分析师，声明内容真实、合法、合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
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• 报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议，亦不能作为法律或责任依据。

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