> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凤凰机场重返债市总结 ## 核心内容概览 三亚凤凰国际机场有限责任公司（以下简称“凤凰机场”）在经历海航集团破产重整后，于2026年4月正式重返银行间债券市场，标志着其信用修复和经营复苏的阶段性成果。公司从民营背景转为国资主导，财务结构持续优化，经营指标稳步回升，同时在海南自贸港政策推动下，国际业务迎来发展机遇。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 重整与新生：从海航系到国资主导 - 凤凰机场成立于1993年，最初为海南省国资委下属企业。 - 2004年，海航集团通过债务重组获得公司67%股权，成为控股股东。 - 2021年，因海航集团破产重整，凤凰机场被纳入重整范围，最终由海南省国资委实际控制。 - 公司股权结构实现从“海航系”向“国资系”的转变，股东支持能力显著增强。 ### 2. 违约处置：历史债务清偿与信用修复 - 重整前，公司存续四期债务融资工具，合计金额25亿元。 - 2021年2月，因未到期债券视为到期，公司触发债券违约。 - 根据重整计划，上述债券以现金全额清偿，2022年10月完成注销。 - 截至2025年6月末，公司总债务54.28亿元，其中留债本金约52.52亿元，偿债节奏平缓。 ### 3. 经营状况：客流恢复增长，T3航站楼开启新空间 - 凤凰机场是三亚唯一的民用机场，飞行区等级为4E级，现有航站楼面积10.76万平方米。 - 2025年，公司运输航班起降13.85万架次，旅客吞吐量2,268.58万人次，创历史新高。 - 国际旅客吞吐量同比增长45.1%，国际航线增至42条，覆盖32个国际航点。 - T3航站楼于2025年10月通过验收，2026年2月正式投运，商业面积达11,800平方米，提升整体服务能力。 ### 4. 财务恢复健康：盈利能力回暖，杠杆持续改善 - 2022-2024年，公司营业总收入分别为9.38亿元、16.63亿元、16.22亿元，毛利率维持较高水平。 - 净利润从2022年的3.22亿元逐步回升至2025年前三季度的2.97亿元。 - 资产负债率从59.83%降至52.33%，总资本化比率从54.65%降至47.79%。 - 经营性现金流净额保持稳定，2025年前三季度达5.36亿元，利息保障倍数保持在行业较好水平。 ### 5. 风险关注要点 - **关联方资金占用**：其他应收款从39.30亿元升至55.49亿元，占总资产比重达44.39%，回款存在不确定性。 - **区域竞争压力**：与海口美兰机场存在同岛竞争，珠三角机场群亦对三亚旅游客源形成分流。 - **行业周期性风险**：公司业绩高度依赖三亚旅游市场，受节假日、季节及突发事件影响较大。 - **融资渠道有限**：银行授信额度仅为2.70亿元，融资能力仍需进一步提升。 ### 6. 资本运作：双线推进直接融资 - 2026年3月，凤凰机场非公开发行公司债券项目获上交所受理，拟发行金额10亿元。 - 同时，公司完成10亿元中期票据额度注册，首期5亿元发行文件披露，用于偿还留债本息。 - 债券发行标志着公司信用修复取得进展，融资渠道逐步多元化。 ### 7. 总结与展望 - 凤凰机场在国资主导下实现从“危机企业”向“正常经营主体”的转变，信用资质逐步恢复。 - T3航站楼投运、自贸港政策红利释放、财务结构优化等多重因素推动公司发展。 - 未来需关注留债偿还节奏及关联方资金回款，以保障信用修复的可持续性。 - 重返债市为公司融资多元化和债务结构优化提供了新起点，市场对其信用资质的认可度逐步提升。 --- ## 关键数据汇总 | 项目 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年前三季度 | |------|--------|--------|--------|------------------| | 营业总收入（亿元） | 9.38 | 16.63 | 16.22 | 12.22 | | 净利润（亿元） | 3.22 | 4.16 | 2.85 | 2.97 | | 资产负债率 | 59.83% | 57.95% | 55.44% | 52.33% | | 总债务（亿元） | - | - | 54.28 | 54.11 | | 留债本金（亿元） | - | - | 52.52 | 52.52 | | 其他应收款（亿元） | 39.30 | 43.85 | 55.49 | 55.49 | | 营业毛利率 | 13.53% | 43.84% | 36.35% | 39.10% | | 经营活动现金流净额（亿元） | 2.75 | 7.71 | 6.31 | 5.36 | | 净现金流利息保障倍数 | 3.90 | 3.90 | 3.90 | 3.90 | --- ## 未来展望 凤凰机场正迎来发展新阶段，随着T3航站楼的投运和海南自贸港政策红利的释放，公司有望在国际业务和非航空性收入方面实现突破。在国资支持和信用修复的背景下，公司具备较强的恢复能力和增长潜力，但需持续关注流动性管理、区域竞争及融资渠道拓展等风险因素。