2022-01-12-牛津经济研究院-Eurozone_Solid_pay_rebound_won_t_trigger_a_wage-price_spiral_4页_543kb

工资增长不会引发工资价格螺旋

主要观点总结

• 工资增长回升但不会引发螺旋：尽管劳动力市场强劲复苏及此前低工资增长的滞后影响推动欧元区工资增长回升，2022年谈判工资预计增至2.6%（自2009年以来最高），但仍不足以引发工资-价格螺旋。
• 工资增长将逐步放缓：2023年后，工资增长将因部分欧元区失业率高企和通胀预期被牢牢锚定，抑制工人议价能力而稳步放缓。

核心依据

1. 当前通胀压力与工资动态：高通胀推升工资谈判压力，但能源价格和供应链问题将导致通胀在2022年下半年显著回落，缓解第二轮影响。
   • 2021年工资增长创历史新低（1.4%），2022年反弹至2.6%。
   • 欧元区劳动力市场尚未完全从疫情中恢复，劳动参与率与失业率虽接近疫情前水平，但影子失业率仍较高。
   • 建筑和ICT行业存在局部工资压力，但就业占比小（5.7%和3.2%），整体工资增长仍将温和。

政策与经济影响

• 收入与需求：2022年实际可支配收入增长（1.4%）仍将受通胀拖累，消费需求有限；企业因工资增长可能提升核心通胀，但全球复苏放缓及成本压力限制价格转嫁能力。
• 区域差异：德国、意大利等国工资增长稳健，但法国和西班牙涨幅可能更温和，未现区域脱钩风险。

风险分析

• 上行风险：能源价格持续高位或供应链问题延宕可能加大工资-价格螺旋风险。
• 下行风险：疫情反复（如奥密克戎变种）及失业率快速下降可能短期加剧工资压力，但预计企业仍有利润缓冲，且负产出缺口限制企业涨价能力。

结论

欧元区工资增长在2022年触顶，2023年起将回归温和增长。当前高通胀在短期占主导，但不会形成可持续的通胀螺旋，劳动力市场松弛及价格压力暂时性将共同约束工资上行空间。