> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属日报 2026-1-19 # 铜 # 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 陈仪方 从业资格号：F03152004 0755-23375125 chenyf3@wkqh.cn # 【行情资讯】 周五国内权益市场调整，贵金属价格回调，铜价回落，伦铜3M收跌 $2.48\%$ 至12822美元/吨，沪铜主力合约收至100280元/吨。LME铜库存增加2450至143575吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水走强。国内上期所周度库存增加3.3至21.4万吨，日度仓单减少0.2至16.0万吨，上海地区现货贴水期货125元/吨，换月后现货重新回归贴水期货，广东地区现货贴水期货115元/吨，换月后基差转贴水。沪铜现货进口亏损缩窄至1200元/吨左右。精废铜价差3390元/吨，环比小幅扩大。 # 【策略观点】 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税令市场情绪降温，不过美国金融市场流动性宽松预期仍在，情绪面仍不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计转为震荡以平衡供需。今日沪铜主力合约参考：98000-102000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12500-13000美元/吨。 # 铝 # 【行情资讯】 市场情绪面降温，周五铝价继续回落，伦铝收盘跌 $1.29\%$ 至3130美元/吨，沪铝主力合约收至23945元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少4.3至69.8万手，期货仓单增加0.3至14.1万吨。国内铝锭三地库存环比下滑，铝棒库存小幅增加，周五铝棒加工费震荡回落，市场氛围平淡。华东电解铝现货贴水期货扩大至180元/吨，市场成交存地区分化。LME铝锭库存减少0.2至48.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 # 【策略观点】 国内铝锭库存持续累积和贵金属、铜行情降温造成铝价冲高回落。当前看美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间。虽然高价对于国内下游需求的影响仍在，国内铝水比例延续下滑，铝棒加工费维持低迷，但随着价 格回调，下游备货量有望增加，铝锭库存预计转降，短期铝价或相对坚挺。今日沪铝主力合约运行区间参考：23800-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3090-3160美元/吨。 # 铸造铝合金 # 【行情资讯】 周五铸造铝合金价格继续回落，主力AD2603合约收盘跌 $1.81\%$ 至22735元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.53万手，成交量2.04万手，维持偏高水平，仓单减少0.06至7.0万吨。AL2603合约与AD2603合约价差1190元/吨，环比小幅缩窄。国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下跌，成交活跃度仍一般。库存方面，上期所周度库存增加0.09至7.42万吨，三地铝合金锭库存环比下滑0.01至4.35万吨。 # 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整。 # 铅 # 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌 $0.37\%$ 至17473元/吨，单边交易总持仓12.25万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌8至2075美元/吨，总持仓17.48万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.73万吨，内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得21.14万吨，LME铅锭注销仓单录得4.87万吨。外盘cash-3S合约基差-43.58美元/吨，3-15价差-107.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.215，铅锭进口盈亏为192.55元/吨。据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 # 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调。再生端原料库存抬升，再生铅开工率边际上调。当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，较好的冶炼利润推动冶炼厂较高的开工率，铅锭供应边际增加。下游蓄企开工率边际回暖。铅锭社会库存边际累库。当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大。周五伴随白银及铜铝的回落铅价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 # 锌 # 【行情资讯】 上周五沪锌指数收跌 $1.38\%$ 至24746元/吨，单边交易总持仓25.3万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌41至3264美元/吨，总持仓23.14万手。SMM0#锌锭均价24800元/吨，上海基差30元/吨，天津基差-30元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.36万吨，内盘上海地区基差30元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存录得10.67万吨，LME锌锭注销仓单录得0.86万吨。外盘cash-3S合约基差-27.62美元/吨，3-15价差26.99美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为-2197.64元/吨。据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 # 【策略观点】 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色。锌锭社会库存小幅去库，沪伦比值滞涨回落。自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间。锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，周五伴随白银及铜铝的回落锌价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 # 锡 # 【行情资讯】 周五锡价大幅回调，沪锡主力合约下午3时报收405240元/吨，较前日下跌 $6.38\%$ 。供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为 $87.09\%$ ，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产。需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主。库存方面，上周锡锭社会库存报10636吨，较前周大幅增加2560吨。 # 【策略观点】 虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：360000-430000元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000-53000美元/吨。 # 镍 # 【行情资讯】 1月16日，镍价大幅回调，沪镍主力合约收报139890元/吨，较前日下跌 $1.03\%$ 。现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6750元/吨，较前日下跌700元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行， $1.6\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平， $1.2\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格大幅上涨， $10 - 12\%$ 高镍生铁均价报1012元/镍点，较前日持平。 # 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.9万美元/吨。 # 碳酸锂 # 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报148681元，较上一工作日 $-5.67\%$ 周内 $+6.86\%$ 。MMLC电池级碳酸锂报价144800-153200元，均价较上一工作日-9050元 $(-5.73\%)$ ，工业级碳酸锂报价143500-150500元，均价较前日 $-5.34\%$ 。LC2605合约收盘价146200元，较前日收盘价 $-10.43\%$ ，周内 $+1.94\%$ ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1600元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2070-2100美元/吨，均价较前日 $-3.25\%$ ，周内 $+6.92\%$ 。 # 【策略观点】 上周市场情绪大幅波动，碳酸锂冲高回落。受电池出口退税政策调整影响，周初锂价突破17万关口。但商品市场情绪周中开始走弱，碳酸锂多头止盈盘增多，周五以跌停收盘，周内合约总持仓减 $17.5\%$ 。基本面修复预期已充分交易，锂价上涨若向终端传导，电池成本抬升将抑制部分储能需求，当前价格仍有一定的情绪溢价。近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试。关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间139500-149000元/吨。 # 氧化铝 # 【行情资讯】 2026年01月16日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌 $1.26\%$ 至2745元/吨，单边交易总持仓70.3万手，较前一交易日减少2万手。基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2565元/吨，贴水主力合约186元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报-83元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报17.68万吨，较前一交易日增加0.6万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至63美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌2美元/吨至60美元/吨。 # 【策略观点】 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境:过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓 单交割压力。短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单。国内主力合约AO2605参考运行区间：2650-2800元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 # 不锈钢 # 【行情资讯】 周五下午15：00不锈钢主力合约收14275元/吨，当日 $-0.97\%$ (-140)，单边持仓26.14万手，较上一交易日-2082手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14150元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14350元/吨，较前日-50；佛山基差-325(+90)，无锡基差-125(+90)；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1015元/镍，较前日 $+15$ 。保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平。期货库存录得46118吨，较前日-1417。据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少 $2.13\%$ ，其中300系库存60.24万吨，环比减少 $1.00\%$ 。 # 【策略观点】 1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势。原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050-1080元/镍（舱底含税）。然而钢厂询盘相对冷清，多数持观望态度。供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧。需求方面，价格上涨刺激部分贸易商囤货，但终端对高价接受度有限，多数企业仍选择观望，等待价格回调至合理区间。短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间13900-14650元/吨。 有色金属重要日常数据汇总表 <table><tr><td></td><td colspan="12">2026年1月16日 日频数据</td><td colspan="4">2026年1月19日 盘面数据</td><td></td></tr><tr><td></td><td>LME库存</td><td>库存增减</td><td>注销仓单</td><td>注销仓单/库存</td><td>Cash-3m</td><td>SHFE库存（周）</td><td>库存增减（周）</td><td>期货库存</td><td>库存增减</td><td>SHFE持仓</td><td>持仓增减</td><td>现货升贴水</td><td>1-4m价差</td><td>现货比值</td><td>3月期比值</td><td>进口比值</td><td>进口盈亏</td></tr><tr><td>铜</td><td>143575</td><td>2450</td><td>49575</td><td>35.1%</td><td>61.52</td><td>213515</td><td>32972</td><td>160417</td><td>(2300)</td><td>643590</td><td>(39786)</td><td>(135)</td><td>(410)</td><td>7.82</td><td>7.83</td><td>7.91</td><td>(1041)</td></tr><tr><td>铝</td><td>488000</td><td>(2000)</td><td>41425</td><td>8.5%</td><td>8.85</td><td>185879</td><td>42051</td><td>140750</td><td>2667</td><td>697874</td><td>(42879)</td><td>(180)</td><td>(170)</td><td>7.55</td><td>7.66</td><td>8.35</td><td>(2501)</td></tr><tr><td>锌</td><td>106525</td><td>(175)</td><td>9600</td><td>9.0%</td><td>(34.80)</td><td>76311</td><td>2459</td><td>33558</td><td>(252)</td><td>252985</td><td>(7869)</td><td>50</td><td>(120)</td><td>7.70</td><td>7.61</td><td>8.33</td><td>(1976)</td></tr><tr><td>铅</td><td>206350</td><td>(5050)</td><td>43675</td><td>20.7%</td><td>(44.18)</td><td>37044</td><td>6933</td><td>27264</td><td>1191</td><td>122539</td><td>(930)</td><td>(145)</td><td>(135)</td><td>8.57</td><td>8.47</td><td>8.55</td><td>33</td></tr><tr><td>镍</td><td>285732</td><td>450</td><td>13098</td><td>4.6%</td><td>(187.95)</td><td>48180</td><td>1530</td><td>41985</td><td>13</td><td>407264</td><td>(6958)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="8">2026年1月16日重要汇率利率</td><td></td></tr><tr><td>美元兑人民币即期</td><td>6.969 (-0.001)</td><td>USDCNY即期</td><td>6.967 (0.004)</td><td></td><td>美国十年期国债收益率</td><td>4.24 (0.07)</td><td>中国7天Shibor</td><td>1.485 (-0.065)</td></tr><tr><td colspan="8"></td><td></td></tr><tr><td colspan="8">2026年1月19日无风险套利监控</td><td></td></tr><tr><td>多</td><td>空</td><td colspan="2">沪铜</td><td colspan="2">沪锌</td><td colspan="2">沪铝</td><td></td></tr><tr><td>近月</td><td>连一</td><td colspan="2">(92)</td><td colspan="2">(241)</td><td colspan="2">(56)</td><td></td></tr><tr><td>连一</td><td>连二</td><td colspan="2">(205)</td><td colspan="2">(421)</td><td colspan="2">(62)</td><td></td></tr><tr><td>连二</td><td>连三</td><td colspan="2">(304)</td><td colspan="2">(398)</td><td colspan="2">(77)</td><td></td></tr><tr><td>近月</td><td>连二</td><td colspan="2">(255)</td><td colspan="2">(639)</td><td colspan="2">(100)</td><td></td></tr><tr><td>连一</td><td>连三</td><td colspan="2">(448)</td><td colspan="2">(788)</td><td colspan="2">(117)</td><td></td></tr><tr><td>近月</td><td>连三</td><td colspan="2">(498)</td><td colspan="2">(1007)</td><td colspan="2">(155)</td><td></td></tr></table> # 铜 图1：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铝 图7：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铅 图13：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 锌 图19：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 镍 图25：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 汇率利率 图31：人民币汇率及美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：美国十年期国债收益率及中国7天Shibor 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 沪伦比价 图33：铜沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图34：铝沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：铅沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：锌沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn