20181016-法国巴黎银行-USDTRY_risk_-_reversals_cheap_relative_to_rate_differentials_–_Buying___partially_hedged___risk_reversals_7页_1mb

文档总结：USDTRY 风险反转策略分析

核心内容概述

本文档由BNP Paribas的策略师和经济学家团队撰写，分析了土耳其里拉（TRY）与美元（USD）之间的风险反转（risk-reversals）策略，并探讨了其在当前市场环境下的潜在投资价值。文档指出，尽管土耳其央行（CBRT）在9月13日意外加息，使得1年实际利率升至约4.3%，但随后由于CPI数据攀升至约24%，实际利率再次转为负值。这表明土耳其货币面临持续的贬值压力，但部分积极因素可能对货币走势起到一定支撑作用。

主要观点

• 实际利率与CPI关系：土耳其的高CPI数据导致实际利率转负，增加了货币贬值压力。
• 风险反转策略：文档建议通过购买（部分对冲）USDTRY风险反转来捕捉市场波动带来的收益机会。
• 市场结构与流动性：EM（新兴市场）波动率产品流动性较低，市场压力出现时难以增加头寸。
• 策略结构：建议交易者以净短仓5% delta的方式进行交易，通过delta对冲减少市场波动对头寸的影响。
• 潜在收益：该策略在不同时间范围内（90天、180天、270天、360天）可捕捉约12、70、176和260个基点的静态收益与滚动收益。
• 盈亏平衡点：该策略在180天期限内，当汇率在5.35至6.18之间时，盈亏平衡。

关键信息

• 风险反转交易：建议交易者购买1x 1y 25d USDTRY风险反转，同时卖出0.53x 1y 7.31 outright，报价为187bp。
• 图表支持：
  • 图1：展示了TRY实际收益率与核心CPI的关系。
  • 图2：展示了USDTRY 25d风险反转的delta变化。
  • 图3：展示了USDTRY 25d风险反转的vega变化。
• 策略特点：
  • 采用delta对冲方式，以降低市场波动对头寸的影响。
  • 在市场压力恢复时，可移除现金对冲，从而受益于长期的vega和spot收益。
• 风险提示：
  • 该策略涉及高风险，可能面临市场波动、流动性不足、反向事件等风险。
  • 投资者应具备足够的专业知识和经验，以理解并评估相关风险。
  • 本文档为非独立研究，可能受BNP Paribas内部利益冲突影响。

法律与合规声明

• 本文档仅为信息用途，不构成投资建议或交易确认。
• 本文档可能包含模拟绩效数据，仅用于说明策略表现，不保证实际结果。
• 本文档涉及多个国家的法律披露，包括美国、英国、法国、德国、爱尔兰、意大利、荷兰、葡萄牙、西班牙和瑞士，强调其仅为特定合格投资者提供。
• 本文档内容可能受BNP Paribas内部利益冲突影响，且不独立于其销售和交易部门。
• 投资者需自行评估交易风险，并确保其符合当地法律法规要求。

结论

文档认为，尽管土耳其里拉面临一系列负面因素，如负实际利率、通胀上升和外汇储备下降，但部分积极因素（如经常账户改善和政治环境改善）可能对货币走势起到一定支撑作用。因此，建议通过购买（部分对冲）USDTRY风险反转策略来捕捉市场波动带来的收益机会。