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光期研究 - 油脂油料策略周报（2026年04月26日）

核心内容概述

本周油脂油料市场受到美伊谈判不利和原油价格支撑的影响，整体呈现震荡偏强格局。美豆出口检验量增加，市场期待中国加大采购，对豆粕和豆油形成支撑。同时，巴西大豆出口创新高，国内油厂五一前后有停机计划，豆粕和豆油维持稳中去库。棕榈油市场则因产地重回累库格局，现货端有压力，但原油支撑仍存。菜籽油供应逐渐恢复，市场呈现买菜粕卖菜油的套利机会。

主要观点

全球大豆市场

• 供需报告：4月供需报告维持南美大豆产量和美豆库存预估不变，全球油料供需调整有限。
• 价格走势：全球大豆价格高位震荡，美豆出口检验量增加，市场期待中国采购。
• 天气影响：美国大豆播种迅速，但未来两周降水偏低，可能引发干旱担忧。
• 压榨前景：美豆压榨利润创新高，反映压榨需求乐观，预估有望上调。

国内豆粕市场

• 需求支撑：美豆粕和美豆油需求前景乐观，压榨产业火爆。
• 消费情况：豆粕表观消费量回落但仍高于去年同期，市场仍具性价比。
• 库存变化：国内豆粕库存稳中有增，5月累库预期强。
• 基差与价差：豆粕基差回落，市场担忧五一后供应压力；豆粕月间价差维持反套思路。
• 期权表现：豆粕期权波动率维持高位，认沽认购比率偏高，显示市场谨慎情绪。

棕榈油市场

• 库存与消费：印尼棕榈油库存偏低，生柴消费增加抵消产量压力；马来棕榈油产量增加，出口环比减少。
• 价格与利润：棕榈油近强远弱格局，原油支撑仍在，但现货端有压力。
• 消费低迷：印度油脂消费受餐饮业低迷影响，需求下降。
• 库存走势：油脂库存稳中有增，菜籽油和豆油库存增加超过棕榈油库存下降部分。
• 期权表现：棕榈油期权波动率维持高位，认沽认购比率偏高，显示市场观望情绪。

国内油脂市场

• 消费低迷：终端采购意愿差，多随用随买。
• 库存变化：豆油和棕榈油库存稳中有增，菜籽油库存变化不明显。
• 进口榨利：大豆、油菜籽、棕榈油进口榨利均有所改善。
• 价格走势：豆油和棕榈油价格震荡偏强，油粕比回落，豆棕价差扩大。
• 市场策略：豆油近强远弱，棕榈油91反套思路，菜系买菜粕卖菜油套利参与。

关键信息

全球市场动态

• 美伊谈判：谈判不顺利，霍尔木兹海峡暂停通运时间延长，利好原油价格，对油脂油料市场构成底部支撑。
• 巴西出口：巴西大豆4月出口或超过1640万吨，创新高，5月出口将回落。
• 阿根廷：阿根廷出口采购进度较快，压榨采购也同步推进。

国内市场动态

• 生猪市场：生猪现货价格反弹放缓，五一假期备货关注。
• 肉禽市场：肉禽开工率下降，库存减少，终端消费淡季效应明显。
• 油厂动态：国内油厂五一前后有停机计划，豆粕和豆油维持稳中去库。
• 油脂库存：豆油、棕榈油库存稳中有增，菜籽油库存变化不大。

期权市场表现

• 豆粕期权：历史波动率维持高位，认沽认购比率偏高，市场情绪谨慎。
• 豆油期权：波动率维持高位，认沽认购比率偏高，显示市场观望。
• 棕榈油期权：波动率维持高位，认沽认购比率偏高，市场情绪偏谨慎。

市场展望

• 五一假期：五一假期前最后一个工作周，宏观不确定性较大，资金持币过节意愿增强。
• 趋势判断：油脂油料市场整体震荡偏强，豆粕和豆油维持稳中去库，棕榈油近强远弱，菜系买菜粕卖菜油套利机会显现。
• 风险提示：需关注美豆出口进展、巴西出口压力变化、国内油厂停机计划及五一后消费情况。

团队信息

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：豆类分析师，期货从业十余年，多次获得研发团队奖项。
• 孔海兰：经济学硕士，鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师。

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