20210801-东吴证券-2021Q2金融机构贷款投向数据点评_信贷投放持续_重制造_限房贷__4页_694kb

2021Q2 金融机构贷款投向数据点评总结

核心内容

2021年第二季度，中国金融机构贷款投向数据反映出明显的政策导向：信贷投放持续“重制造，限房贷”。央行数据显示，制造业贷款成为信贷投放的重中之重，而房地产贷款则受到全面限制。

主要观点

1. 制造业贷款投放力度加大

• 工业中长期贷款新增1.59万亿元，占全部新增本外币贷款的 12.03%，创统计以来新高。
• 与2020年上半年相比，新增规模增加 7535亿元，接近2020年全年规模（1.84万亿元）。
• 制造业中长期贷款同比增速达 41.6%，远高于普惠小微贷款增速，显示政策对制造业的支持力度显著增强。
• 从季度趋势来看，自2020年第三季度起，工业中长期贷款新增规模明显加速，增速持续高于历史平均水平。

2. 房地产贷款受到全面限制

• 房地产总贷款同比增速降至 9.5%，低于人民币总贷款增速（12.3%），政策效果显著。
• 房地产贷款在总贷款中的占比降至 27.4%，比年初下降 1.3个百分点。
• 房地产开发贷款在第二季度出现负增长，单季减少 1200亿元，6月末余额降至 12.3万亿元，同比增速大幅下行至 2.8%。
• 居民按揭贷款同比增长 13.0%，但增速较3月末下降 1.5个百分点，显示房贷额度紧张对增长的抑制作用。
• 居民经营性贷款也因监管严查资金流向而出现回落，第二季度新增 6718亿元，同比增速降至 22.8%。

3. 贷款利率趋势

• 2021年上半年新发放贷款利率均有所回升，企业贷款利率环比上升 2BP至 4.63%，个人住房贷款利率上升 3BP至 5.37%。
• 在货币政策偏宽松的环境下，预计制造业和小微贷款利率将继续保持低位，但房地产相关贷款利率仍可能回升。

关键信息

• 政策导向明确：金融资源持续向制造业倾斜，房地产贷款受到严格管控。
• 信贷结构优化：工业中长期贷款增速远超全盘，显示信贷结构正向实体经济倾斜。
• 利率逐步回归常态：贷款利率从“非常态宽松”水平小幅回升，但预计下半年仍将保持低位。
• 房地产贷款集中度新规影响显著：企业端开发贷出现负增长，居民端房贷增速放缓，政策约束力增强。

投资建议

• 推荐银行股：认为龙头银行股（如平安银行、招商银行、宁波银行）估值已调整充分，基本面优异，值得左侧布局。
• 关注杭州银行：建议关注其估值大幅调整后的投资机会。
• 投资逻辑：
  1. 财政政策预计开始发力，宏观环境有望改善；
  2. 若LPR不大幅下调，龙头银行净息差将保持稳定；
  3. 龙头银行2020年资产质量已出清，基本面强劲；
  4. 地方融资平台监管对优质银行影响有限。

风险提示

1. 资产质量指标可能再度波动；
2. 贷款利率持续下行可能进一步压缩银行利差；
3. 房地产贷款监管可能对新增贷款投放造成压力。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自中国人民银行及东吴证券研究所测算。
• 图表包括但不限于：工业中长期贷款增量、增速、房地产贷款占比及增速、贷款利率变化等。

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

总结

2021年第二季度信贷数据清晰反映出政策导向：制造业成为信贷投放的重点领域，而房地产贷款受到全面限制。尽管货币政策整体偏宽松，但贷款利率逐步回归正常水平，房地产相关贷款利率仍可能上行。在此背景下，龙头银行股估值调整充分，具备较好的投资价值，建议关注其基本面和估值修复机会。