> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年地方债周度跟踪总结（2026年05月04日） ## 核心内容 2026年4月27日至5月3日，地方债发行和净融资均环比下降，预计下期发行和净融资也将继续减少。本期地方债合计发行1395.46亿元，净融资713.56亿元，下期预计发行586.89亿元，净融资182.92亿元。加权发行期限从上期的10.93年拉长至13.45年，显示地方债发行期限结构有所调整。 ## 主要观点 - **发行利差走阔**：本期10年和30年地方债与国债利差分别走阔至18.27BP和24.20BP，较上期分别增加4.28BP和5.92BP。10年期地方债利差处于2023年以来的历史分位数42.90%，30年期利差则处于94.60%分位数，表明地方债收益率相对国债有所上升。 - **发行情绪变化**：本期10年期地方债全场倍数上升，30年期全场倍数下降，显示投资者对10年期地方债的需求有所增加，但对30年期地方债的认购热情有所减弱。 - **地方债发行进度**：截至2026年4月30日，新增一般债和新增专项债累计发行比例分别为39.3%和30.3%，考虑下期预计发行后分别为39.4%和30.6%。与2025年和2024年同期相比，发行进度较快，显示地方债发行节奏加快。 - **特殊债券发行情况**：本期特殊新增专项债发行13亿元，置换隐债特殊再融资债发行420亿元。截至2026年4月30日，置换隐债特殊再融资债累计发行11806亿元，发行进度达59%。其中，浙江等9个地区已全部发完，显示部分地区已完成特殊再融资债的发行。 - **地区表现差异**：云南、重庆、安徽等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平，具有一定的配置价值。 - **配置建议**：当前地方债整体性价比不高，但30年期地方债的利差已有所修复，配置盘可重点关注。 ## 关键信息 ### 发行数据 | 时间 | 新增一般债（亿元） | 新增专项债（亿元） | 再融资一般债（亿元） | 再融资专项债（亿元） | 合计发行（亿元） | 合计净融资（亿元） | |--------------|------------------|------------------|---------------------|---------------------|----------------|------------------| | 2026/3/6 | 47.92 | 781.69 | 543.28 | 1351.95 | 2724.84 | 2562.29 | | 2026/3/13 | 193.95 | 177.34 | 552.56 | 431.60 | 1355.45 | 632.14 | | 2026/3/20 | 142.30 | 1140.47 | 748.85 | 1390.72 | 3422.34 | 2152.47 | | 2026/3/27 | 90.37 | 1024.15 | 774.73 | 1196.33 | 3085.59 | 1299.86 | | 2026/4/3 | 20.90 | 297.48 | 428.74 | 437.12 | 1184.24 | 406.08 | | 2026/4/10 | 67.70 | 155.80 | 553.19 | 1122.42 | 1899.10 | 74.72 | | 2026/4/17 | 9.23 | 492.33 | 320.60 | 649.79 | 1471.95 | 983.28 | | 2026/4/24 | 295.39 | 328.47 | 966.59 | 826.37 | 2416.82 | 1437.01 | | 2026/5/1 | 169.66 | 703.19 | 51.42 | 471.19 | 1395.46 | 713.56 | | 2026/5/8预计 | 9.00 | 129.70 | 161.69 | 286.50 | 586.89 | 150.38 | ### 5-6月计划发行规模 - **2026年5-6月计划发行**：合计17338亿元，其中新增专项债5985亿元。 - **2025年同期发行**：17025亿元（新增专项债8636亿元）。 - **2024年同期发行**：19548亿元（新增专项债9703亿元）。 ### 地区发行进度 | 地区 | 新增专项债（亿元） | 置换隐债特殊再融资债（亿元） | 置换隐债特殊再融资债发行进度 | |------|------------------|-----------------------------|-----------------------------| | 广东 | 120 | 173 | 173/2163=8.0% | | 山东 | 173 | 266 | 266/2121=12.5% | | 浙江 | 300 | 57 | 57/3120=1.8% | | 江苏 | 153 | 511 | 511/2785=18.3% | | 四川 | 200 | 80 | 80/2416=3.3% | | 河南 | 347 | 212 | 212/2121=10.0% | | 安徽 | 235 | 622 | 622/2416=25.7% | | 湖北 | 150 | 453 | 453/2121=21.3% | | 湖南 | 84 | 781 | 781/2121=36.8% | | 福建 | 330 | 42 | 42/2121=2.0% | | 河北 | 500 | 78 | 78/2121=3.7% | | 北京 | 26 | 462 | 462/2121=21.8% | | 陕西 | 48 | 240 | 240/2121=11.3% | | 云南 | 80 | 300 | 300/2121=14.1% | | 广西 | 50 | 90 | 90/2121=4.2% | | 深圳 | 270 | 270 | 270/2121=12.7% | | 天津 | 14 | 135 | 135/2121=6.4% | | 山西 | 50 | 200 | 200/2121=9.4% | | 海南 | 20 | 120 | 120/2121=5.7% | | 甘肃 | 100 | 105 | 105/2121=4.9% | | 新疆 | 90 | 50 | 50/2121=2.3% | | 合计 | 2789 | 4556 | 100% | ### 利差与换手率 | 期限 | 当前利差（BP） | 历史分位数（2023年以来） | 当期换手率（%） | 上期换手率（%） | |------|----------------|--------------------------|----------------|----------------| | 10Y | 18.27 | 42.90% | 0.63 | 1.25 | | 30Y | 24.20 | 94.60% | 0.63 | 1.25 | ### 配置建议 - 当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP，底部或在5-10BP。 - 30年期地方债的利差大幅走阔后，性价比有所修复，配置盘可重点关注。 ## 风险提示 - 部分数据统计可能存在误差或不完全。 ## 图表说明 - 图1：本期地方债加权发行期限为13.45年，较上期的10.93年有所拉长。 - 图2：新增一般债累计发行占全年额度的比例为39.3%，考虑下期预计发行后为39.4%。 - 图3：新增专项债累计发行占全年额度的比例为30.3%，考虑下期预计发行后为30.6%。 - 图4：本期特殊再融资债发行情况，其中置换隐债特殊再融资债发行420亿元。 - 图5、图6：10Y和30Y地方债与国债利差变化。 - 图7、图8：地方债成交量走势与周度换手率。 - 图9-15：各地区不同期限地方债收益率与换手率的组合观察。 ## 附注 - 本报告由申万宏源研究发布，数据来源为iFinD、Wind及各地方政府官网。 - 投资者应结合自身情况，谨慎决策，本报告不构成投资建议。 - 报告中提及的证券或投资标的可能不适合所有客户，不构成私人咨询建议。