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沪铜周报总结：美联储放鹰，铜破位下行

核心观点

• 市场情绪：受中东局势恶化和美联储等央行集体放鹰影响，市场恐慌情绪加剧，资金大规模出逃。
• 价格走势：沪铜价格跌破重要心理支撑，测试88000元/吨关口，价格中枢下移，下方空间打开。
• 策略建议：短期建议观望，避免盲目抄底或杀跌；产业端可按需采购，回调时加大补库力度，卖出套保等待反弹；中长期看，铜矿紧张、绿色铜需求增长及中美博弈加剧，对铜不宜过度悲观。
• 关注区间：沪铜关注【88000，98000】元/吨，伦铜关注【11500，12500】美元/吨。
• 风险提示：铜矿减产、需求不足、中美关系变化。

宏观经济分析

外部因素

• 美联储放鹰：3月19日维持联邦基金利率在 $3.50% - 3.75%$ 不变，点阵图显示2026年仅预期降息1次，2027年仅预期再降息1次，通胀担忧逆转货币宽松预期。
• 通胀预测上调：2026年核心PCE通胀预测从 $2.5%$ 上调至 $2.7%$，能源价格冲击和关税粘性为主要阻力。
• 中东局势升级：霍尔木兹海峡危机升级，双方互相轰炸油气设施，油价飙升，美元走强，压制铜价。
• 全球央行转鹰：受美联储和油价影响，欧洲央行、英国央行等推迟降息，全球流动性收紧预期升温。

内部因素

• 特朗普访华延期：中美高层互动降温，市场对“关税战2.0”担忧重燃，LPR按兵不动，降息预期落空。
• 2月宏观数据弱复苏：工业增加值同比增长5.2%（预期5.5%），社会消费品零售总额增长4.8%（预期5.5%），固定资产投资增长3.9%，房地产投资拖累明显。
• 信贷数据疲软：2月新增人民币贷款1.45万亿元，低于预期，居民短贷和中长贷持续疲软，显示有效需求不足。

供需分析

铜矿供应

• 铜精矿加工费低位运行：TC报-65.5美元/吨，冶炼亏损扩大，显示供应紧张。
• 铜精矿进口减少：2月中国进口铜矿砂及其精矿231万实物吨，环比减少11.97%，同比增加5.84%；1-2月累计进口493.4万吨，同比增长4.9%。
• 供应风险：伊朗虽是铜精矿生产国，但占比仅为1.8%-2.0%；智利和秘鲁矿山受事故和社区纠纷影响，产量持续低迷。

铜冶炼

• 2月电解铜产量环比减少：114.24万吨，环比减少3.69万吨（3.13%）；3月预计产量回升至119.52万吨。
• 国内产能治理：行业协会叫停200多万吨铜冶炼项目，抑制产能过快增长。
• 新增产能：2026年国内预计新增精炼铜产能127.5万吨，对供应形成压力。

铜材加工

• 铜材企业开工率回升：2月铜材企业开工率61.89%，电解铜制杆企业开工率73.85%，电线电缆企业开工率70.1%，显示需求回升。
• 终端需求分化：
  • 拖累项：房地产和家电需求疲软，铜管、铜线订单同比减少30%。
  • 支撑项：电网投资创新高，特高压建设加速，预计贡献30万吨以上需求；新能源汽车销量受国补退坡影响，表现疲软；AI数据中心成为新增长点，但总量尚小。

库存情况

• 全球铜库存高企：截至3月19日，LME铜库存34.23万吨，COMEX铜库存58.87万吨，全球显性库存处于历史高位。
• 国内库存去化：铜社会库存52.31万吨，环比减少2.66万吨；上期所库存41.11万吨，环比减少2.23万吨。
• 美国囤积铜库存：市场预测美国囤积目标为180万吨，或与战略资源储备有关。

总结展望

短期趋势

• 铜价承压：受美联储加息预期、中东局势和高铜价抑制需求影响，铜价短期破位下行。
• 市场情绪谨慎：建议等待情绪企稳，避免盲目操作，产业端可按需采购，逢低补库。

中长期趋势

• 供应端趋紧：铜矿紧张、绿色铜需求增长、资源保护主义抬头，叠加国家战略资源安全溢价，对铜中长期趋势不宜过度悲观。
• 需求端分化：传统需求疲软，但新能源和AI等新兴领域需求强劲，可能成为支撑铜价的重要力量。

投资策略

风险提示

• 铜矿减产：全球铜矿供应紧张，可能进一步推高铜价。
• 需求不足：房地产和家电需求疲软，压制铜价上涨。
• 中美关系变化：贸易政策不确定性增加，可能影响铜进口和出口。