> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜周报总结：美联储放鹰，铜破位下行 ## 核心观点 - **市场情绪**：受中东局势恶化和美联储等央行集体放鹰影响，市场恐慌情绪加剧，资金大规模出逃。 - **价格走势**：沪铜价格跌破重要心理支撑，测试88000元/吨关口，价格中枢下移，下方空间打开。 - **策略建议**：短期建议观望，避免盲目抄底或杀跌；产业端可按需采购，回调时加大补库力度，卖出套保等待反弹；中长期看，铜矿紧张、绿色铜需求增长及中美博弈加剧，对铜不宜过度悲观。 - **关注区间**：沪铜关注【88000，98000】元/吨，伦铜关注【11500，12500】美元/吨。 - **风险提示**：铜矿减产、需求不足、中美关系变化。 --- ## 宏观经济分析 ### 外部因素 - **美联储放鹰**：3月19日维持联邦基金利率在 $3.50\% - 3.75\%$ 不变，点阵图显示2026年仅预期降息1次，2027年仅预期再降息1次，通胀担忧逆转货币宽松预期。 - **通胀预测上调**：2026年核心PCE通胀预测从 $2.5\%$ 上调至 $2.7\%$，能源价格冲击和关税粘性为主要阻力。 - **中东局势升级**：霍尔木兹海峡危机升级，双方互相轰炸油气设施，油价飙升，美元走强，压制铜价。 - **全球央行转鹰**：受美联储和油价影响，欧洲央行、英国央行等推迟降息，全球流动性收紧预期升温。 ### 内部因素 - **特朗普访华延期**：中美高层互动降温，市场对“关税战2.0”担忧重燃，LPR按兵不动，降息预期落空。 - **2月宏观数据弱复苏**：工业增加值同比增长5.2%（预期5.5%），社会消费品零售总额增长4.8%（预期5.5%），固定资产投资增长3.9%，房地产投资拖累明显。 - **信贷数据疲软**：2月新增人民币贷款1.45万亿元，低于预期，居民短贷和中长贷持续疲软，显示有效需求不足。 --- ## 供需分析 ### 铜矿供应 - **铜精矿加工费低位运行**：TC报-65.5美元/吨，冶炼亏损扩大，显示供应紧张。 - **铜精矿进口减少**：2月中国进口铜矿砂及其精矿231万实物吨，环比减少11.97%，同比增加5.84%；1-2月累计进口493.4万吨，同比增长4.9%。 - **供应风险**：伊朗虽是铜精矿生产国，但占比仅为1.8%-2.0%；智利和秘鲁矿山受事故和社区纠纷影响，产量持续低迷。 ### 铜冶炼 - **2月电解铜产量环比减少**：114.24万吨，环比减少3.69万吨（3.13%）；3月预计产量回升至119.52万吨。 - **国内产能治理**：行业协会叫停200多万吨铜冶炼项目，抑制产能过快增长。 - **新增产能**：2026年国内预计新增精炼铜产能127.5万吨，对供应形成压力。 ### 铜材加工 - **铜材企业开工率回升**：2月铜材企业开工率61.89%，电解铜制杆企业开工率73.85%，电线电缆企业开工率70.1%，显示需求回升。 - **终端需求分化**： - **拖累项**：房地产和家电需求疲软，铜管、铜线订单同比减少30%。 - **支撑项**：电网投资创新高，特高压建设加速，预计贡献30万吨以上需求；新能源汽车销量受国补退坡影响，表现疲软；AI数据中心成为新增长点，但总量尚小。 ### 库存情况 - **全球铜库存高企**：截至3月19日，LME铜库存34.23万吨，COMEX铜库存58.87万吨，全球显性库存处于历史高位。 - **国内库存去化**：铜社会库存52.31万吨，环比减少2.66万吨；上期所库存41.11万吨，环比减少2.23万吨。 - **美国囤积铜库存**：市场预测美国囤积目标为180万吨，或与战略资源储备有关。 --- ## 总结展望 ### 短期趋势 - **铜价承压**：受美联储加息预期、中东局势和高铜价抑制需求影响，铜价短期破位下行。 - **市场情绪谨慎**：建议等待情绪企稳，避免盲目操作，产业端可按需采购，逢低补库。 ### 中长期趋势 - **供应端趋紧**：铜矿紧张、绿色铜需求增长、资源保护主义抬头，叠加国家战略资源安全溢价，对铜中长期趋势不宜过度悲观。 - **需求端分化**：传统需求疲软，但新能源和AI等新兴领域需求强劲，可能成为支撑铜价的重要力量。 ### 投资策略 | 企业类型 | 现货策略 | 期货策略 | 工具策略 | 协作策略 | |----------|----------|----------|----------|----------| | 上游（矿山/冶炼） | 满产惜售，优先签订长单 | 卖出远期合约，锁定销售价 | 备兑看涨期权、含权贸易 | 长单+基差点价 | | 中游（贸易/加工） | 满产控库，快进快出 | 跨期套利、跨品种套利 | 基差交易、期权备兑 | 供应链金融、委托加工 | | 下游（终端） | 预售远期订单，锁定高价 | 买入套期保值，卖出看跌期权 | 备兑看跌期权、看涨期权 | 成本共担长单、含权贸易 | --- ## 风险提示 - **铜矿减产**：全球铜矿供应紧张，可能进一步推高铜价。 - **需求不足**：房地产和家电需求疲软，压制铜价上涨。 - **中美关系变化**：贸易政策不确定性增加，可能影响铜进口和出口。