> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 震裕科技（300953）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对震裕科技2025年的财务表现及未来发展前景进行了详细分析，整体来看，公司业绩符合市场预期，业务拓展顺利，盈利能力和现金流状况持续改善，未来增长潜力较大，因此维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现符合预期 - **2025年营收**：97.36亿元，同比增长36.58%，达到预期目标。 - **2025年归母净利润**：51.29亿元，同比增长101.98%，盈利水平显著提升。 - **2025年扣非净利润**：50亿元，同比增长114.6%，显示公司主营业务盈利能力增强。 - **毛利率**：15.03%，同比增长1.1个百分点，表明成本控制能力有所提升。 - **Q4业绩**：营收31.4亿元，同比增长48.7%，环比增长23.4%；归母净利润1亿元，同比增长23.9%，环比下降49.7%；扣非净利润1亿元，同比增长32.3%，环比下降51%；毛利率13.6%，环比下降2个百分点。 ### 2. 结构件业务持续增长，盈利拐点明确 - **结构件收入**：2025年达79亿元，同比增长38%，其中Q4预计收入20-21亿元，满产满销。 - **结构件毛利率**：预计2025年为15%，2026年Q1有望提升至17%以上，盈利拐点明确。 - **铁芯业务**：预计2025年收入16-17亿元，毛利率持续提升，范斯特子公司贡献1.5亿元利润。 - **模具业务**：全年收入4.4亿元，同比增长6%，毛利率稳定在50%，贡献持续增长。 ### 3. 机器人产品拓展顺利，客户覆盖广泛 - **机器人业务收入**：预计2025年为0.15亿元，占总收入0.15%。 - **产品进展**：公司已开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代。 - **市场拓展**：产品已实现对国内外多个知名头部人形机器人本体客户的验证，国内主要本体厂已实现小批量供货、送样和技术交流。 ### 4. 新业务布局：算力卫星结构件 - **子公司设立**：公司成立“震裕星算”，持股70%，陆川持股30%。 - **背景**：陆川为国星宇航创始人，子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。 ### 5. 财务状况稳健，现金流改善 - **期间费用**：2025年为8.5亿元，同比增长18.5%，费用率8.7%，同比下降1.3个百分点。 - **经营性现金流**：2025年为3.7亿元，同比转正；Q4为1.3亿元，同比增长265.2%。 - **资本开支**：2025年为3.5亿元，同比增长22%；Q4为0.6亿元，同比增长11.9%。 - **存货**：2025年末为12.2亿元，同比增长23.5%。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业总收入 | 归母净利润 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新股本摊薄） | |------|------------|------------|-------------|--------------------------| | 2025A | 97.36 | 51.29 | 2.96 | 76.83 | | 2026E | 141.77 | 119.19 | 6.87 | 33.07 | | 2027E | 180.66 | 177.34 | 10.22 | 22.22 | | 2028E | 230.60 | 233.95 | 13.49 | 16.85 | ### 财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 65.89% | 67.52% | 64.91% | 61.10% | | ROIC | 7.69% | 13.67% | 16.48% | 19.06% | | ROE（摊薄） | 11.54% | 21.49% | 24.76% | 25.18% | | P/B（现价） | 8.87 | 7.10 | 5.50 | 4.24 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 下游需求不及预期 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：结构件盈利逐步提升，机器人业务进展顺利，公司未来增长潜力较大，估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 附录：市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 227.18 | | 一年最低/最高价（元） | 88.01 / 231.95 | | 市净率（倍） | 8.87 | | 流通A股市值（百万元） | 28,297.12 | | 总市值（百万元） | 39,410.67 | ## 财务预测表 ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 75.38 | 116.02 | 146.17 | 181.24 | | 货币资金及交易性金融资产 | 13.29 | 7.72 | 28.46 | 44.13 | | 经营性应收款项 | 47.50 | 88.67 | 93.39 | 106.57 | | 存货 | 12.23 | 17.48 | 22.06 | 28.15 | | 非流动资产 | 55.04 | 54.88 | 58.00 | 57.65 | | 资产总计 | 130.43 | 170.89 | 204.17 | 238.89 | ### 利润表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 97.36 | 141.77 | 180.66 | 230.60 | | 营业成本 | 82.73 | 116.02 | 146.43 | 186.79 | | 毛利率 | 15.03% | 18.17% | 18.95% | 19.00% | | 归母净利率 | 5.27% | 8.41% | 9.82% | 10.14% | | 净利润 | 51.29 | 119.19 | 177.34 | 233.95 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 37.00 | -10.30 | 32.82 | 34.86 | | 投资活动现金流 | -47.40 | -41.70 | -82.10 | -52.10 | | 筹资活动现金流 | -9.30 | -3.70 | -39.70 | -140.80 | | 现金净增加额 | -19.50 | -55.70 | 20.64 | 15.57 | ## 投资建议 - 震裕科技在结构件和机器人业务方面展现出强劲的增长势头，盈利能力和现金流状况持续改善。 - 随着公司业务的不断拓展和新产品的推出，未来业绩有望进一步提升。 - 建议投资者关注其在人形机器人和卫星结构件等新兴领域的布局和发展潜力。 ## 重要提示 - 本报告基于东吴证券研究所的预测，不构成任何投资建议。 - 投资有风险，入市需谨慎。