> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卫星化学（002648.SZ）2026H1业绩总结与投资分析 ## 核心内容 卫星化学在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，公司扣非归母净利润同比增长109.01%，远超市场预期。公司持续巩固其作为国内轻烃一体化龙头的地位，并通过产业链延伸和高端产品开发进一步释放盈利弹性。分析师金益腾维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026H1公司总营收达307.13亿元，同比增长30.92%；归母净利润为62.27亿元，同比增长126.94%；扣非净利润为60.53亿元，同比增长109.01%。其中，2026Q2归母净利润同比大幅增长249.49%，环比增长94.14%。 - **盈利弹性释放**：油价中枢抬升背景下，公司轻烃裂解成本优势凸显。C2产业链乙烷采购价挂钩美国天然气，与原油价格走势相对独立，形成显著成本优势。C3产业链方面，公司丙烯酸及酯产能领先，2026Q2丙烯酸毛利同比+85.23%，环比+61.36%；丙烯酸丁酯毛利同比+171.82%，环比+19.73%。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.70亿元、122.60亿元、136.12亿元，对应EPS分别为3.02元、3.64元、4.04元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为8.4倍、6.9倍、6.3倍，估值处于较低水平，显示成长性被市场低估。 - **产业链布局完善**：公司持续完善C2、C3产业链一体化布局，重点拓展高端烯烃衍生物，如α-烯烃、高吸收树脂（SAP）、高分子乳液、mPE等，进一步打开成长空间。 - **行业供给出清**：全球乙烯行业进入结构性出清阶段，欧洲、日韩高成本石脑油裂解装置持续关停，行业格局优化将提升公司盈利空间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026E预计达54679亿元，同比增长18.7%。 - **归母净利润**：2026E预计为10170亿元，同比增长91.5%。 - **毛利率**：2026E预计为29.5%，较2024A提升5.9个百分点。 - **净利率**：2026E预计为18.6%，较2024A提升5.3个百分点。 - **ROE**：2026E预计为24.2%，较2024A提升4.2个百分点。 - **EPS**：2026E预计为3.02元，较2024A提升67.8%。 - **PE**：2026E为8.4倍，2028E为6.3倍。 - **PB**：2026E为2.0倍，2028E为1.3倍。 ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 68305 | 69565 | 75247 | 82474 | 89387 | | 负债合计 | 38000 | 35991 | 33201 | 29361 | 24153 | | 股东权益 | 30286 | 33554 | 42039 | 53121 | 65259 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 10590 | 9607 | 13172 | 19134 | 17063 | | 投资活动现金流 | -2944 | -4052 | -7107 | -4611 | -3101 | | 筹资活动现金流 | -5401 | -9167 | -7303 | -4937 | -5305 | | 现金净增加额 | 2209 | -3703 | -1237 | 9585 | 8658 | ### 风险提示 - 原料价格大幅波动 - 下游需求不及预期 - 项目投产不及预期 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。投资者应自主决策，自行承担风险。